[경제분석] 베센트와 채권시장의 치킨게임… 결국 연준이 나설까

미국 재무부가 급등하는 장기 국채 금리를 진정시키기 위해 시장에 승부수를 던졌다.

재무부는 지난 19일 10~30년 만기 장기 국채를 다시 사들이는 ‘바이백(buyback)’ 규모를 회당 최대 20억달러에서 최소 40억달러로 두 배 이상 확대한다고 발표했다. 확대된 바이백은 9월 9일부터 11월 4일까지 시행된다. 공식 명분은 장기 국채의 거래를 원활하게 만드는 ‘유동성 지원’이다.

그러나 발표 시점이 심상치 않았다. 직전 미국 30년물 국채 금리는 5.3%를 넘어 2007년 이후 최고 수준까지 치솟았다. 바이백 발표 직후 30년물 금리는 5.2% 부근까지 급락했지만 효과는 오래가지 않았다. 24일에는 다시 5.25% 안팎으로 올라섰다.

상승하는 프리미엄. 출처=Macrobond

스콧 베센트 재무장관은 다음 날 바이백 규모를 40억달러 이상으로 더 늘릴 수도 있다고 밝혔다.

재무부가 “금리를 더 이상 그냥 두고 보지 않겠다”는 신호를 보냈지만 채권시장은 쉽게 물러서지 않고 있다. 베센트와 채권시장 사이의 힘겨루기가 시작된 셈이다.

■ 채권시장은 왜 미국 정부에 더 높은 금리를 요구하나

미국 금융시장에서는 정부의 재정 운용에 불신이 커질 때 국채를 팔아 금리를 끌어올리는 투자자들을 흔히 ‘본드 비질란테(bond vigilantes)’라고 부른다.

어려운 개념은 아니다.

미국 정부가 빚을 너무 많이 내고 있다고 생각하면 투자자들은 이렇게 반응한다.

“더 높은 이자를 주지 않으면 국채를 사지 않겠다.”

최근 미국 장기금리 상승에도 이런 불안이 깔려 있다.

미국 국가부채는 40조달러를 넘어섰고 재정적자는 계속되고 있다. 여기에 높은 에너지 가격과 인플레이션 우려가 겹쳤다. AI 데이터센터 건설을 위해 미국 기업들까지 대규모 회사채를 발행하면서 정부와 기업이 동시에 투자자들의 돈을 끌어가는 상황이다.

미국 국가부채와 부채한도. 출처=Macrobond

결국 시장의 질문은 간단하다.

미국 정부가 앞으로 계속 쏟아낼 국채를 지금 가격에 사줘도 괜찮은가.

재무부의 40억달러 바이백만으로 이 근본적인 의문을 없애기는 어렵다.

■ 바이백은 ‘돈 풀기’가 아니다

여기서 가장 중요한 구분이 있다.

이번 조치를 곧바로 ‘미국판 양적완화(QE)’라고 부르는 것은 정확하지 않다.

연준의 QE는 중앙은행이 국채를 사면서 금융시장에 새로운 돈을 공급하는 통화정책이다.

재무부 바이백은 다르다.

재무부가 시장에서 거래가 뜸한 기존 장기 국채를 다시 사들이고 국채시장의 거래를 원활하게 만드는 부채 관리 정책에 가깝다.

쉽게 말하면 빚 자체를 없애는 것이 아니라 빚의 구조를 조정하는 것이다.

장기 국채를 줄이는 대신 단기 국채 발행을 늘리는 방식도 가능하다. 따라서 이번 조치만 보고 “미국이 다시 돈을 풀기 시작했다”고 해석하는 것은 지나치다.

문제는 그다음이다.

■ 금리를 잡으려 했지만 ‘재정 문제’는 그대로다

재무부가 바이백으로 해결할 수 있는 것은 국채시장의 거래 불안이지 미국의 재정적자 자체가 아니다.

40조달러가 넘는 국가부채도 그대로이고 앞으로 발행해야 할 국채도 줄어들지 않는다.

미 의회예산국(CBO)에 따르면 현재 미국의 법정 부채한도는 41조1000억달러이며, 현 추세라면 2027년 다시 부채한도에 도달할 수 있다.

따라서 장기 국채 투자자들이 미국 정부의 재정 상태를 걱정하기 시작했다면 바이백 규모를 조금 늘리는 것만으로 금리를 계속 낮춰놓기는 어렵다.

오히려 정부가 시장에 반복적으로 개입할수록 다른 의심이 생길 수도 있다.

“미국 정부가 이 정도 금리도 견디지 못하는 것 아닌가.”

그렇게 되면 장기채 투자자들은 더 높은 금리를 요구할 수 있다.

금리를 낮추려고 개입했는데 시장의 불안을 키워 오히려 금리를 밀어 올리는 역설이 발생할 수 있다는 얘기다.

■ 그래서 시장은 결국 연준을 본다

재무부의 힘에는 한계가 있다.

국채 발행 만기를 바꾸고 바이백 규모를 확대할 수는 있지만 금융시장 전체에 새로운 유동성을 공급할 수는 없다.

그 역할을 할 수 있는 곳이 연방준비제도(Fed)다.

현재 연준은 케빈 워시 의장이 이끌고 있다. 연준 공식 자료에서도 워시는 2026년 연방공개시장위원회(FOMC) 의장으로 확인된다.

만약 장기 국채 금리가 계속 오르고 채권시장 불안이 주식과 금융회사, 주택시장으로 번진다면 연준에 대한 개입 압력도 커질 수 있다.

연준이 대차대조표 축소를 멈추거나 국채 매입을 다시 확대한다면 그때부터 이야기는 완전히 달라진다.

재무부 바이백이 ‘빚의 구조를 바꾸는 것’​이라면, 연준의 국채 매입 확대는 ‘시장에 돈을 공급하는 것’​이기 때문이다.

그래서 현재 시장의 핵심 질문도 여기에 있다.

베센트가 재무부 선에서 장기금리를 안정시킬 수 있을까. 아니면 결국 워시가 나서야 할까.

워시 의장은 오는 28일 잭슨홀 경제정책 심포지엄에서 기조연설에 나설 예정이다. 최근 국채시장 불안이 커진 만큼 시장의 관심도 더욱 집중될 전망이다.

■ 비트코인이 보는 것은 ‘40억달러’가 아니다

이번 상황을 암호화폐 시장이 주목하는 이유도 여기에 있다.

재무부가 국채 40억달러를 사들이는 것 자체가 비트코인 상승 재료라고 보기는 어렵다.

오히려 장기 국채 금리가 계속 5% 부근에서 높은 수준을 유지한다면 비트코인에는 부담이 될 수 있다.

안전자산인 미 국채에서 높은 이자를 받을 수 있으면 투자자들이 굳이 가격 변동성이 큰 비트코인이나 주식을 살 이유가 줄어들기 때문이다.

상황이 달라지는 것은 연준이 움직일 때다.

재정 불안 → 국채금리 급등 → 금융시장 충격 → 연준 개입 → 유동성 확대

이 흐름으로 진행된다면 비트코인을 비롯한 위험자산의 투자 환경도 달라질 수 있다.

2008년 금융위기와 코로나19 이후 시장에서 반복해서 확인된 것은 비트코인의 강한 ‘유동성 민감도’였다.

그래서 암호화폐 투자자들이 보고 있는 것은 베센트의 40억달러가 아니다.

그 뒤에 연준의 돈이 따라오는지를 보고 있는 것이다.

■ 스테이블코인은 미 국채와 더 깊이 연결된다

스테이블코인도 이번 국채시장 변화와 연결된다.

미국의 GENIUS Act 체계에서는 허가받은 달러 스테이블코인 발행사가 준비금을 현금이나 잔존 만기 93일 이하의 미 국채 등 안전성이 높은 자산으로 보유할 수 있다.

이는 의미가 크다.

달러 스테이블코인 시장이 커질수록 단기 미 국채를 사려는 구조적 수요도 함께 커질 수 있기 때문이다.

재무부가 장기채 부담을 줄이고 단기채 발행 비중을 높이는 방향으로 움직인다면 미국의 국채시장과 스테이블코인 산업은 더욱 밀접하게 연결된다.

한쪽에서는 장기 국채 투자자들이 더 높은 금리를 요구하고, 다른 한쪽에서는 달러 스테이블코인이 단기 국채의 새로운 구매자로 성장하는 구조다.

미국이 스테이블코인을 단순한 암호화폐 상품이 아니라 달러와 미 국채의 글로벌 유통망으로 보는 이유도 여기에 있다.

■ 한국 투자자가 봐야 할 세 가지

한국에도 남의 일이 아니다.

첫째는 환율이다. 미국 장기금리가 높아지면 달러 자산의 매력이 커지면서 원·달러 환율에도 상승 압력이 생길 수 있다.

둘째는 주식과 암호화폐다. 미국 국채 금리가 올라가면 전 세계 금융자산의 기준 수익률이 함께 높아진다. 국내 주식과 비트코인 등 위험자산에는 부담이다.

반대로 연준이 다시 유동성을 공급하는 국면으로 방향을 틀면 달러와 위험자산의 흐름도 바뀔 수 있다.

셋째는 스테이블코인 전략이다.

미국은 달러 스테이블코인을 키우면서 동시에 미 국채의 새로운 수요처를 만들고 있다. 한국이 원화 스테이블코인을 단순한 결제 편의나 금융규제 차원의 문제로만 접근한다면 미국이 그리고 있는 더 큰 전략을 놓칠 수 있다.

■ 결국 싸움의 핵심은 ‘미국 재정에 대한 신뢰’

이번 사태의 본질은 바이백 규모가 20억달러에서 40억달러로 늘었다는 데 있지 않다.

미국 정부의 빚을 시장이 언제까지 지금의 가격에 받아줄 것인가가 핵심이다.

재무부는 국채의 만기를 조정할 수 있다.

연준은 금융시장의 돈의 양을 바꿀 수 있다.

하지만 어느 쪽도 계속되는 재정적자 자체를 없앨 수는 없다.

그래서 지금 세계 금융시장이 지켜보는 것은 결국 하나다.

베센트와 채권시장 가운데 누가 먼저 물러설 것인가.

그리고 만약 마지막에 움직이는 쪽이 연준이라면, 그 순간부터 이번 이야기는 단순한 미국 국채금리 문제가 아니다.

다시 한번 글로벌 유동성의 문제, 그리고 비트코인 시장의 문제가 된다.