올해 액티브 ETF 5개 상장폐지…상관계수 0.7 논란

올해 액티브 상장지수펀드(ETF) 5개가 비교지수와의 상관계수 기준을 충족하지 못해 상장폐지됐다. 비교지수보다 높은 수익률을 낸 상품까지 시장에서 사라지면서 액티브 운용 취지와 상장 유지 규정이 충돌한다는 지적이 나온다.

한국투자신탁운용의 액티브 ETF 4개가 7월 상장폐지된 데 이어 타임폴리오자산운용의 ETF 1개도 8월 같은 사유로 상장폐지됐다. 상관계수는 ETF와 비교지수가 얼마나 비슷하게 움직이는지를 나타내는 지표다.

현행 유가증권시장 상장규정상 액티브 ETF는 비교지수와의 상관계수가 0.7을 3개월간 밑돌면 상장폐지 사유에 해당한다. 운용사가 비교지수보다 높은 성과를 내기 위해 포트폴리오를 적극적으로 바꾸는 과정에서 상관계수가 기준 아래로 내려갈 수 있다.

수익률이 비교지수보다 높아도 상장폐지를 피할 수 없는 사례가 대표적이다. 한국투자신탁운용의 ACE 애플밸류체인액티브는 6월 26일 기준 1년 수익률이 167.75%로 비교지수보다 28.12%포인트 높았다.

타임폴리오자산운용의 TIME 미국배당다우존스액티브도 액티브 운용을 유지했던 마지막 날인 5월 14일 기준 1년 수익률이 36.06%로 비교지수보다 9.42%포인트 웃돌았다. 두 상품 모두 수익률 우위와 별개로 상관계수 요건을 충족하지 못했다.

액티브 ETF는 운용역이 편입 종목과 비중을 조정해 비교지수 대비 초과 성과를 추구하는 상품이다. 비교지수와 다른 종목을 담거나 비중을 크게 바꾸면 수익률을 높일 수 있지만, 일별 움직임의 유사도를 보여주는 상관계수는 낮아질 수 있다.

한 금융투자업계 관계자는 “액티브 ETF는 본질적으로 비교지수 대비 초과수익을 추구하는 상품인데, 초과 성과를 내기 위해 포트폴리오를 적극적으로 운용할수록 비교지수와의 상관계수가 낮아질 수 있다는 점에서 현행 규제가 액티브 운용의 취지와 충돌하는 측면이 있다”고 말했다. 상장폐지를 피하려고 운용사가 투자 판단보다 상관계수를 우선할 수 있다는 뜻이다.

한국거래소에 따르면 올해 초부터 9월 4일까지 공시된 ETF 상관계수 기준 미달 건수는 609건이다. 2025년 64건, 2024년 128건, 2023년 45건, 2022년 14건보다 크게 늘어난 규모다.

2021년에는 291건, 2020년에는 102건이 공시됐다. 올해 건수는 기준 미달 공시가 가장 적었던 2022년보다 43.5배 많다.

시장 변동성이 커진 점도 기준 충족을 어렵게 만든 요인으로 꼽힌다. 코스피는 올해 초 4300선에서 출발해 9000까지 오른 뒤 다시 6600선으로 내려오는 등 큰 폭으로 움직였다.

한국투자신탁운용은 상관계수 회복을 위해 포트폴리오를 조정했지만 시장의 극심한 변동성으로 0.7을 회복하기 어려웠다고 설명했다. 지수 변동 폭이 커질수록 비교지수와 다른 포트폴리오를 운용하는 상품의 상관계수 관리도 어려워진다는 분석이다.

상관계수는 특정 기간의 일별 수익률을 동일한 가중치로 산출한다. 기준을 밑돈 기간의 영향이 남기 때문에 운용 전략을 다시 비교지수에 맞춰도 단기간에 수치가 회복되지 않을 수 있다.

한 자산운용사 관계자는 “상관계수 0.7을 벗어나는 순간부터 3개월 동안 지수를 복제하듯 따라가도 기준을 맞출 수 없다면 3개월 혹은 0.7이라는 기준 중 하나라도 완화하는 방향이 맞다”고 지적했다. 상관계수 기준과 유예기간을 함께 손봐야 한다는 주장이다.

아시아경제는 주요 선진국 가운데 액티브 ETF에 상관계수 의무 규제를 두는 나라는 한국이 유일하다고 보도했다. 또 2023년 액티브 ETF를 도입한 일본에는 상관계수 기준이 없다고 전했다.

액티브 ETF 시장은 성장세를 이어가고 있다. 국내 액티브 ETF 순자산이 올해 8월 말 104조8275억원으로 늘었다는 본지 보도처럼 시장 규모가 커지는 가운데 상품과 운용전략도 다양해지고 있다.

앞서 본지는 액티브 ETF 5종이 상관계수 요건을 채우지 못해 상장폐지됐다고 전했다. 운용 자율성과 투자자 보호를 어떤 방식으로 조정할지에 대한 제도 논의가 이어질 전망이다.