Hayden Booms 프로토콜 RA Aug 18, 2025 ⋅  읽는데 약 20분 소요

핵심 인사이트

• 마리네이드 네이티브(Marinade Native) TVL이 전분기 대비 21.0% 증가하여 530만 SOL에 도달했으며, TVL 기준으로 마리네이드의 최대 스테이킹 상품인 마리네이드 리퀴드(Marinade liquid)의 mSOL을 넘어섰다.

• 마리네이드 셀렉트(Marinade Select)는 2025년 6월 출시 이후 84만 4,700 SOL의 TVL을 유치했다. 마리네이드 셀렉트는 고성능 KYC 검증 검증인 세트로 구성되어 있으며, 기업 도입을 위해 설계되었지만 개인 스테이커들도 이용할 수 있다.

• 마리네이드 셀렉트는 캐너리 캐피탈(Canary Capital)이 제안한 캐너리 마리네이드 솔라나 ETF의 스테이킹 제공업체로 선정되었다. 마리네이드 네이티브는 현재 운영 중인 비트와이즈 솔라나 스테이킹 ETP(Bitwise Solana Staking ETP)에 스테이킹 서비스를 제공하고 있다.

• 마리네이드 DAO는 프로토콜 수익을 MNDE 매입에 사용하는 것을 승인했다. MIP-11에 따라 스테이크 옥션 마켓플레이스(Stake Auction Marketplace, SAM)에서 발생한 수수료의 최대 40%가 공개 시장에서 MNDE 재매입에 사용될 예정이다.

• 디파이에서 mSOL 사용량이 전분기 대비 6.2% 증가하여 120만 mSOL에 도달했다. 카미노(Kamino)의 곱하기 볼트(multiply vault)를 활용한 레버리지 수익률 전략에 대한 수요 증가로 현재 카미노가 디파이 내 전체 mSOL의 50% 이상을 차지하고 있다.

개요

마리네이드(MNDE)는 솔라나의 자동화된 스테이킹 프로토콜로 세 가지 핵심 상품을 제공한다: mSOL을 통한 리퀴드 스테이킹, 마리네이드 네이티브를 통한 네이티브 솔라나 스테이킹, 그리고 2025년 2분기에 출시된 기업 중심의 네이티브 스테이킹 솔루션인 마리네이드 셀렉트가 있다. 마리네이드 셀렉트는 KYC를 통해 검증되고 윤리적 MEV 관행을 준수하는 큐레이션된 검증인 세트로 구성되어 있다.

마리네이드 네이티브는 사용자가 SOL의 보관권을 유지하면서 최고 성능의 검증인에게 직접 SOL을 위임할 수 있게 하여 위험을 최소화하고 0% 수수료 검증인 대비 지속적으로 높은 스테이킹 수익률을 제공한다. 마리네이드 네이티브는 스마트 컨트랙트를 사용하지 않고, 관리 수수료를 부과하지 않으며, 리퀴드 스테이킹 토큰을 발행하지 않는다. SOC 2 타입 2 규정 준수, 비트고(BitGo), 조디아(Zodia), 코퍼(Copper) 등 커스터디언과의 통합, 세무 목적을 위한 스테이킹 보상 리포트 도구, 네이티브 인스턴트 언스테이크(Native Instant Unstake)를 통한 즉시 유동성 등 기관급 기능들이 마리네이드 네이티브를 기관 스테이커들의 선도적 선택지로 자리매김시켰다.

마리네이드의 리퀴드 스테이킹 상품인 마리네이드 SOL(mSOL)은 디파이 프로토콜 전반에서 자유롭게 사용할 수 있는 스테이킹된 SOL의 토큰화 버전이다. 사용자는 마리네이드의 리퀴드 스테이킹 인터페이스를 통해 스테이킹할 때 mSOL을 받으며, 솔라나의 성장하는 디파이 생태계 내에서 자산을 거래, 대출 또는 사용할 수 있는 유연성을 유지하면서 스테이킹 보상을 얻을 수 있다.

마리네이드는 2021년 3월 솔라나 x 세럼 해커톤(Solana x Serum Hackathon) 기간 중 설립되어 2021년 8월 2일 메인넷에 출시되었다. 마리네이드의 거버넌스 토큰인 MNDE는 몇 달 후 출시되어 mSOL 보유자들에게 소급 에어드랍이 진행되었다. 마리네이드는 벤처 캐피탈 자금 조달이나 공개 토큰 세일을 실시하지 않았다. 대신 마리네이드의 토큰인 MNDE는 주로 사용자와 기여자들에게 보상하기 위한 다양한 캠페인을 통해 배포되었다. 인센티브 외에도 MNDE는 렐름즈(Realms)에서 거버넌스에 사용된다. 이전에 마리네이드는 알고리즘 위임 전략에 따라 스테이킹된 SOL을 검증인에게 위임했다. 2024년 2분기 이후, 검증인들이 스테이커의 SOL 예치에 대해 입찰하는 스테이크 액션 마켓플레이스(SAM) 출시와 함께 위임 전략이 업데이트되어 검증인 경쟁을 위한 시장 기반 메커니즘을 만들고 스테이커들이 최적화된 수익을 얻을 수 있게 했다.

마리네이드에 참여하려면 검증인들은 특정 기준을 충족해야 하며, 특히 최대 7% 수수료를 준수해야 한다. 2024년 4월, 마리네이드는 보호된 스테이킹 보상(Protected Staking Rewards, PSR)을 출시했으며, 이는 검증인이 마리네이드에서 스테이크를 받을 자격을 얻기 위해 SOL 본드를 예치하도록 요구한다. PSR은 100% 가동 시간 보험을 보장하는 안전장치다. 이는 검증인 다운타임과 수수료 변경으로부터 스테이커를 보호하는 온체인 서비스 수준 계약을 시행하여 사용자의 스테이킹 보상을 보호한다.

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핵심 지표

재무 분석

시가총액

2025년 2분기 동안 마리네이드 파이낸스(Marinade Finance)의 시가총액은 전분기 대비 20.1% 증가하여 4,580만 달러에서 5,500만 달러로 상승했다. 이러한 성장은 MNDE 가격이 0.106달러에서 약 0.134달러로 25.8% 상승한 것에 의해 주도되었다. MNDE의 유통 공급량은 분기 동안 4억 3,040만 개에서 4억 1,110만 개 토큰으로 4.5% 감소하여 가격 상승이 시가총액 증가의 주요 원인임을 보여준다. MNDE 가격의 상승 모멘텀은 마리네이드 셀렉트에 대한 기관 관심 증가와 잠재적 솔라나 ETF 승인을 앞두고 솔라나 스테이킹 인프라에 대한 관심 증가와 일치했다.

스테이킹

마리네이드는 세 가지 distinct SOL 스테이킹 상품을 제공하는 비수탁 스테이킹 프로토콜이다: mSOL을 통한 리퀴드 스테이킹, 마리네이드 네이티브를 통한 네이티브 스테이킹, 그리고 검증된 검증인 세트와 악의적 MEV 행동에 대한 무관용 원칙을 가진 기관급 스테이킹인 마리네이드 셀렉트이다.

마리네이드의 리퀴드 스테이킹 상품은 사용자가 디파이 애플리케이션 전반에서 자유롭게 사용할 수 있는 스테이킹된 SOL의 토큰화된 영수증인 mSOL을 받을 수 있게 한다. 마리네이드 네이티브는 사용자가 토큰을 받지 않고 스테이킹하고, 완전한 보관권을 유지하며, 스마트 컨트랙트 위험을 제거하고, 관리 수수료 없이 스테이크 계정으로 직접 스테이킹 보상을 받을 수 있게 한다. 2025년 6월 5일에 출시된 마리네이드 셀렉트는 신뢰성과 윤리적 온체인 행동에 대한 약속의 실적을 가진 큐레이션된 KYC 검증 검증인 세트를 통해 기관을 위해 맞춤화된 스테이킹 서비스를 제공하며, 프론트 러닝이나 샌드위칭을 허용하지 않는다. 마리네이드 셀렉트는 또한 캐너리 캐피탈이 2025년 2분기에 SEC에 제출한 제안된 캐너리 마리네이드 솔라나 ETF에 스테이킹 제공업체로 포함되었다. 마리네이드 셀렉트의 검증인 투명성과 윤리적 검증 관행에 대한 약속은 마리네이드 셀렉트가 제안된 솔라나 ETF에서 SOL 스테이킹 서비스를 제공할 수 있게 한다.

2025년 2분기에 mSOL은 489만 SOL에서 498만 SOL로 전분기 대비 1.8% 성장했다. 마리네이드 네이티브 TVL은 438만에서 530만 SOL로 전분기 대비 21% 상승하여 SOL TVL 기준으로 마리네이드의 최대 스테이킹 상품이 되었다. 마리네이드 셀렉트는 분기 중반에 출시되어 6월 30일까지 84만 5,000 SOL의 TVL에 도달했다. 세 상품을 합쳐 2분기에 1,110만 SOL 이상을 스테이킹했으며, 마리네이드 네이티브가 TVL에서 mSOL을 넘어섰다. 이러한 변화는 SOC 2 타입 2 규정 준수와 같은 기관급 기능에 대한 수요 증가를 나타내며, 이는 마리네이드의 보안 및 운영 관행이 장기간에 걸쳐 안정적으로 수행된다는 것을 확인하고, 보호된 스테이킹 보상과 비트고, 조디아, 코퍼와의 파트너십을 제공한다.

수익

2025년 2분기 동안 마리네이드는 약 180만 달러에 해당하는 12,200 SOL의 수익을 창출했다. 이는 1분기의 410만 달러(21,700 SOL)에서 56% 감소한 수치다. 마리네이드의 2분기 수익 감소는 분기 동안 솔라나의 네트워크 활동 감소와 연관되어 있다. 마리네이드의 수익 감소는 부분적으로 샌드위치 공격과 같은 악의적 MEV 행동에 참여하는 검증인들의 블랙리스트 등재 때문이었다. 이러한 검증인들의 블랙리스트 등재는 마리네이드 스테이커들의 수익률을 감소시켰다. 스테이커들을 보상하기 위해 마리네이드는 스테이커들을 위한 경쟁력 있는 수익률을 유지하기 위해 일시적으로 수수료를 인하했다. 2분기 나머지 기간에는 새로운 입찰 검증인들이 스테이크 옥션 마켓플레이스(SAM)에 참여하게 되면서 마리네이드의 수익이 회복되었다.

이전 분기와 마찬가지로 거의 모든 프로토콜 수익은 SAM을 통해 수집된 검증인 성과 수수료에서 나왔다. 9.5%로 제한된 이러한 수수료는 위임된 스테이크에 대한 대가로 검증인들이 제공하는 스테이킹 보상의 일부를 나타낸다. SAM이 시장 주도적이기 때문에 프로토콜 수익은 검증인 경쟁력과 광범위한 스테이킹 정서와 밀접하게 연결되어 있다.

2분기에 전체 수익은 감소했지만, 프로토콜은 토큰 보유자 인센티브 정렬을 위한 구조적 진전을 계속 이루었다. 2025년 1분기에 승인되고 구현을 기다리고 있는 MIP-5는 성과 수수료의 0.95%를 MNDE 강화 스테이커들에게 할당하여 검증인에게 스테이크를 지시하는 토큰 보유자들을 위한 새로운 보상 경로를 도입했다. 그런데 2025년 2분기가 끝난 직후, 마리네이드 DAO는 MIP-5의 구현을 단순화하고 가속화하기 위해 MIP-13을 도입했다. 이 제안은 MIP-5의 MNDE 강화 스테이킹 할당을 2,500만 MNDE로 자금을 조달하는 새로운 액티브 스테이킹 보상 프로그램으로 대체했다. 스테이킹 행동에만 보상을 연결하는 대신, MIP-13에서 제안된 설계는 거버넌스에 적극적으로 참여하는 사용자들에게 MNDE 인센티브를 배분한다. 이러한 변화와 함께 MIP-13은 MIP-11에서 도입된 MNDE 매입 할당을 프로토콜 수수료의 40%에서 50%로 늘린다. 이 보고서 작성 시점 기준으로 MIP-5, MIP-11, MIP-13은 아직 구현되지 않았다.

이러한 제안들은 성과 기반 수익 창출 모델을 의미 있는 토큰 보유자 참여와 연결하려는 마리네이드의 노력을 보여준다. 한편 PSR을 통한 검증인 본딩 요구사항과 SAM을 통한 시장 기반 위임은 수익 창출을 검증인 신뢰성과 경쟁에 연결하는 데 도움이 된다. 마리네이드는 SAM을 사용하여 검증인 입찰에 따라 스테이크를 동적으로 할당하고 검증인이 본드를 예치하도록 요구하는 PSR을 통해 품질을 강화한다. 이러한 설계는 검증인 품질을 인센티브화하고, 이해관계자 인센티브를 정렬하며, MNDE의 경제적 유용성을 향상시켜 장기적 지속가능성을 지원한다.

토큰 배출

마리네이드는 10억 MNDE의 고정된 최대 토큰 공급량을 가지고 있다. 2025년 2분기 말 기준으로 MNDE의 유통 공급량은 4억 1,110만 개로 1분기의 4억 3,040만 개에서 4.5% 감소했다. 이러한 감소는 이전에 할당되었지만 사용되지 않은 MNDE가 DAO 금고로 반환된 때문이다.

2025년 4월 7일, DAO는 오픈 도어 프로그램(Open Doors Program)에서 1,630만 MNDE와 마리네이드 언 시즌 1(Marinade Earn Season 1)에서 295만 MNDE를 회수했다. 두 프로그램 모두 프로토콜 채택을 가속화하기 위해 설계되었지만 할당된 예산을 완전히 소진하지 못했다. 오픈 도어 프로그램은 새로운 SOL 스테이크를 온보딩하는 기여자들에게 최대 1억 6,000만 MNDE를 배포하는 것을 목표로 했으며, 마리네이드 언은 3개월 캠페인 동안 1 SOL당 1 MNDE를 제공했다. 두 이니셔티브의 미청구 보상은 각각의 마감일 이후 금고로 반환되어 유통 공급량을 감소시켰다.

2025년 2분기 동안 마리네이드는 또한 전략적 파트너에게 1,000만 MNDE 토큰 그랜트를 발행했다. 이 그랜트는 2025년 5월 5일에 시작되어 2026년 1월 16일에 끝나는 절벽 기간을 포함한다. 토큰들은 절벽 기간 동안 잠겨 있으며 DAO의 회수 대상이므로 유통 공급량에 단기적인 영향을 제한한다.

성과 분석

스테이킹 인센티브 설계: SAM, PSR, 그리고 MNDE 정렬

2025년 2분기 말 기준으로 마리네이드는 솔라나의 179개 활성 검증인에게 SOL을 위임했다. 위임을 받는 모든 검증인은 최대 7% 수수료율을 유지해야 하며 보호된 스테이킹 보상(PSR)에 참여해야 한다. PSR은 검증인이 잘못된 행동, 장기간 다운타임 또는 수수료 조작에 대해 슬래시될 수 있는 SOL 표시 본드를 예치하는 본딩 프로그램이다. 이 본드는 검증인 성과와 신뢰성을 촉진하기 위한 경제적 안전장치 역할을 한다.

2024년 11월 MIP-3 승인에 따라 마리네이드는 이전의 하이브리드 위임 모델을 대체하여 모든 스테이크 할당을 스테이크 옥션 마켓플레이스(SAM)로 전환했다. SAM 하에서 검증인들은 맞춤형 수익률 조건을 제공하여 SOL 위임에 대해 입찰하며, 가장 매력적인 조건을 제공하기 위해 다른 검증인들과 경쟁한다. 마리네이드는 검증인 입찰에 최대 9.5%의 성과 수수료를 적용하며, 이는 프로토콜 수익으로 포착된다.

SAM은 검증인 경쟁과 수익률 최적화를 인센티브화하는 반면, PSR은 최소 성과 기준을 시행하여 탈중앙화와 스테이킹 효율성의 균형을 맞추는 이중 인센티브 구조를 형성한다. 2025년 1분기에 거버넌스는 구현 시 MNDE 보유자가 특정 검증인에게 MNDE를 위임하고 SAM 파생 성과 수수료의 일부를 받을 수 있게 하는 MNDE 강화 스테이킹을 도입하기 위해 MIP-5를 승인했다. 2025년 2분기에 마리네이드 DAO는 프로토콜 수수료의 일부를 MNDE 매입에 할당하여 정렬을 더욱 발전시키기 위해 MIP-11을 승인했다. 2025년 6월 30일 기준으로 이러한 승인된 제안들은 아직 구현되지 않았다.

2025년 3분기 초반에 MIP-5와 MIP-11을 모두 수정하는 추가 제안인 MIP-13이 생성되었다. MIP-13은 MNDE 매입 할당을 SAM 수수료의 40%에서 50%로 늘리고 MIP-5에서 도입된 10% MNDE 강화 스테이킹 몫을 제거할 것을 제안한다. 스테이킹 할당 대신 MIP-13은 2,500만 MNDE로 자금을 조달하는 새로운 액티브 스테이킹 보상 프로그램을 설립한다. 이 프로그램은 연중 투표 활동을 기반으로 2025년 말에 MNDE를 배분하여 거버넌스에 참여하는 MNDE 보유자들에게 보상할 계획이다. 2025년 7월 23일 기준으로 MIP-13에 대한 거버넌스 투표는 실시되지 않았다.

검증인과 APY

mSOL을 통한 리퀴드 스테이킹, 네이티브 스테이킹, 새로 출시된 마리네이드 셀렉트를 포함한 마리네이드의 스테이킹 상품들은 2025년 2분기에 계속해서 경쟁력 있는 수익률을 제공했지만, 1분기 최고치에서 수익률이 감소했다. 스테이킹 수익률은 솔라나 네트워크 활동, 검증인 성과, 우선순위 수수료 분배에 영향을 받는다.

마리네이드 리퀴드(mSOL)

mSOL APY는 2025년 2분기 말 약 8.29%로 마감되어 1분기 말 8.90%와 비교되었다. mSOL 수익률은 각 mSOL 토큰을 뒷받침하는 SOL의 비율을 측정하는 마리네이드의 실제 가격 지표를 사용하여 계산된다. 이러한 수익률은 검증인 가동 시간, 네트워크 거래량, 우선순위 수수료 생성에 민감하게 반응한다.

마리네이드 네이티브

네이티브 스테이킹 APR은 분기 동안 8.15%에서 8.95% 사이에서 범위를 보였으며, 이는 SAM에서의 검증인 입찰 활동과 스테이커에게 전달되는 우선순위 수수료 비율에 의해 좌우되었다. 네이티브 스테이킹은 일반적으로 유동성 관련 수수료를 피하기 때문에 mSOL보다 약간 높은 수익률을 제공한다. 역사적으로 네이티브 스테이킹은 사용자가 2-3일의 언스테이킹 쿨다운 기간을 지켜야 했지만, 마리네이드는 2025년 2분기에 네이티브 인스턴트 언스테이크를 베타 버전으로 도입했다. 이 기능은 사용자가 언스테이킹 쿨다운 기간을 기다리지 않고 즉시 네이티브 스테이킹 포지션을 청산할 수 있게 한다. 2025년 6월 30일 기준으로 네이티브 인스턴트 언스테이크는 현재 에포크당 제한된 유동성으로 운영되고 있으며, 더 큰 기관 플로우를 위한 용량 확장 계획이 있다. 마리네이드 네이티브는 또한 현재 운영 중인 비트와이즈 솔라나 스테이킹 ETP의 스테이킹 제공업체 역할을 하여 규제되고 기관 지향적인 상품을 위한 선호 솔루션으로서의 위치를 강화하고 있다.

마리네이드 셀렉트

2025년 6월에 출시된 마리네이드 셀렉트는 KYC 검증, 윤리적 MEV 관행, 높은 가동 시간 기준을 시행하는 큐레이션된 검증인 세트를 기반으로 구축된 기관급 스테이킹 솔루션이다. 검증인 책임은 마리네이드의 보호된 스테이킹 보상을 통해 강화된다. 출시 이후 마리네이드 셀렉트는 신뢰할 수 있는 검증인 성과와 우선순위 수수료 분배에 지원받아 7.63%에서 8.71% APY 범위의 수익률을 제공했다. 이 상품은 기관 및 규제 요구사항을 충족하도록 구조화되어 캐너리 캐피탈의 캐너리 마리네이드 솔라나 ETF 신청서에서 독점 스테이킹 제공업체로 서비스를 제공한다. 큐레이션된 설계는 마리네이드 셀렉트를 기관 스테이커들을 위한 안전하고 규정을 준수하는 옵션으로 자리매김시킨다.

도입

2025년 2분기에 마리네이드의 스테이킹 상품 도입이 가속화되었으며, 이는 디파이와 기관 채널 모두에서의 수요 증가에 의해 주도되었다. 디파이 프로토콜에서 mSOL 사용량은 120만 mSOL(전분기 대비 +6.2%)로 증가하여 대출 및 유동성 시장에서 선호되는 담보 자산으로서의 지위를 유지했다. 마리네이드 네이티브는 가장 강력한 성장을 경험하여 분기 말까지 530만 SOL의 TVL로 mSOL을 넘어서 마리네이드의 최대 스테이킹 상품이 되었다. 마리네이드 셀렉트 출시는 마리네이드의 기관 도달 범위를 더욱 확장시켰으며, 큐레이션된 검증인 세트가 캐너리 캐피탈의 솔라나 ETF 신청서와 비트와이즈 솔라나 스테이킹 ETP에 포함되었다.

디파이에서 mSOL

mSOL은 2025년 2분기에 솔라나 디파이 전반에서 핵심 스테이킹 자산으로 남아있었으며, 총 예치량이 전분기 대비 6.2% 증가하여 120만 mSOL에 도달했다. 이러한 성장은 수익률을 창출하는 담보 자산으로서 mSOL의 확고한 역할을 나타내며, 대출 시장, 구조화된 수익률 전략, 유동성 장소 전반에서의 도입 증가는 솔라나 디파이 내에서 스테이킹 파생상품에 대한 지속적인 수요를 나타낸다.

카미노는 mSOL 사용량에서 선도적인 프로토콜로서의 지위를 강화했으며, mSOL TVL이 전분기 대비 47.7% 증가하여 64만 2,000 mSOL에 도달하여 현재 디파이에 배포된 전체 mSOL의 절반 이상을 차지하고 있다. 이러한 증가는 eMode와 플래시 론을 통해 SOL 차입 포지션을 루핑하여 mSOL과 같은 수익률 창출 자산에 대한 레버리지 노출을 가능하게 하는 카미노의 곱하기 볼트(Multiply vault)에 대한 강력한 수요에 의해 주도되었다. 곱하기의 설계는 사용자가 스테이킹 수익률을 증폭시킬 수 있게 하며, mSOL은 플랫폼에서 지속적으로 가장 높은 SOL 루프 APY 중 하나를 제공한다.

세이브(Save)는 24만 5,900 mSOL의 TVL로 mSOL의 두 번째로 큰 프로토콜로 남아있었으며, 전분기 대비 5.6% 감소하여 시장 점유율이 23.1%에서 19.9%로 감소했다. 자본이 카미노로 이동하면서 나타난 현상이다. 드리프트(Drift)는 가장 급격한 감소를 보였으며, mSOL 예치량이 54.1% 감소하여 11만 7,100 mSOL이 되었고, 시장 점유율이 22.6%에서 9.5%로 감소했다. 마진파이(MarginFi) 역시 약간 위축되어 TVL이 전분기 대비 6.9% 감소하여 6만 100 mSOL이 되었으며, 점유율이 5.7%에서 4.9%로 하락했다. 메테오라(Meteora)는 4.8% 증가하여 2만 9,600 mSOL로 완만한 반등을 기록했으며, 레이디움(Raydium)은 47.5% 급증하여 2만 9,500 mSOL이 되어 점유율을 1.8%에서 2.4%로 끌어올렸다.

경쟁 환경

솔라나의 리퀴드 스테이킹 섹터는 2025년 2분기에 크게 성장했으며, 네트워크의 리퀴드 스테이킹 비율이 전체 스테이킹된 SOL의 10.4%에서 12.2%로 증가했다. 지토(Jito)의 jitoSOL은 38.0%의 점유율로 시장 리더십을 유지했으며, 경쟁력 있는 스테이킹 수익률과 솔라나 디파이 전반의 깊은 통합을 통해 상당한 선두를 유지했다. 바이낸스(Binance)의 bnSOL은 18.9%의 시장 점유율로 두 번째로 큰 제공업체를 유지했으며, 중앙화 거래소 유동성과 소매 온램프의 혜택을 받았다.

주피터(Jupiter)의 jupSOL은 10.7%의 시장 점유율로 상승하여 10.4%인 마리네이드의 mSOL을 넘어서 세 번째로 큰 SOL 리퀴드 스테이킹 제공업체가 되었다. 마리네이드의 리퀴드 스테이킹 성장은 꾸준했지만, 2분기에 프로토콜의 초점은 마리네이드 네이티브를 통한 기관 도입과 ETF 및 기업급 스테이킹에 맞춤화된 큐레이션된 검증인 솔루션인 마리네이드 셀렉트 출시로 이동했다. 이러한 전략적 변화에도 불구하고 mSOL은 솔라나 디파이에서 가장 널리 통합된 리퀴드 스테이킹 토큰 중 하나로 남아있었으며, 대출 시장, 구조화된 수익률 상품, 유동성 프로토콜 전반에서 기초 자산 역할을 하고 있다.

바이비트(Bybit)의 bbSOL과 드리프트의 dSOL은 의미 있는 이익을 보였으며, 시장 점유율이 각각 4.5%와 3.5%에 도달했다. 드리프트의 최근 디파이 네이티브 수익률 전략 추진은 스테이킹 볼트와 결합되어 점유율이 전분기 대비 29.2% 성장하는 데 기여했다. 다른 SOL 리퀴드 스테이킹 제공업체들은 시장의 14.0%를 차지했다.

정성적 분석

거버넌스

마리네이드의 거버넌스 프레임워크는 2025년 2분기에 프로토콜 개발의 기반 역할을 계속했다. DAO는 인프라, 배출, 스테이킹 설계, 검증인 보호에 초점을 맞춘 여러 MIP를 도입하고 승인했다. 이러한 제안들은 마리네이드의 스테이킹 아키텍처를 개선하고, MNDE의 유용성을 향상시키며, 솔라나 생태계 내에서 프로토콜의 위치를 강화하려는 커뮤니티의 지속적인 노력을 반영한다.

MIP-8 및 MIP-8.1: 지연된 언스테이크 티켓의 일몰

2025년 1분기에 마리네이드 DAO는 100% 지지로 MIP-8을 만장일치로 승인하여 mSOL에 대한 지연된 언스테이크 메커니즘 업그레이드를 구현했다. 이 제안은 기존의 "클레임 티켓" 모델을 SOL을 보유하는 스테이크 계정으로 전환하여 네이티브 솔라나 스테이킹 메커니즘과 더 잘 정렬하고 프로토콜 복잡성을 줄였다. 또한 온체인 유동성을 고갈시킬 수 있는 신속한 민트-리딤 사이클을 억제하기 위해 지연된 언스테이크 거래에 10 베이시스 포인트(bps) 수수료를 도입했다. 추가로 지연된 언스테이크에 대해 1 SOL의 최소 임계값이 시행되었으며, 더 작은 금액은 주피터와 같은 인스턴트 언스테이크 서비스를 통해 자동으로 라우팅되었다.

MIP-8이 승인되었지만 렐름즈에서의 낮은 투표율로 인해 구현이 지연되었다. 이를 해결하기 위해 MIP-8.1이 2025년 4월 24일에 더 명확한 소통과 더 짧은 투표 주기로 재도입되었다. 이 제안은 MIP-8과 동일한 핵심 변경사항을 유지했다. MIP-8.1은 성공적으로 승인되어 2025년 5월 18일에 구현되어 스테이크 계정으로의 전환과 10 bps 수수료 구조를 최종 확정했다.

MIP-11: MNDE 매입 할당

2025년 4월 18일에 도입된 MIP-11은 스테이크 옥션 마켓플레이스(SAM)에서 발생한 성과 수수료의 40%를 공개 시장에서 MNDE 토큰 매입에 할당할 것을 제안한다. 이 이니셔티브는 지속적인 프로토콜 주도 매입 압력을 도입하여 MNDE의 가치 제안을 향상시키고, MIP-5 하에서 승인된 MNDE 강화 스테이킹 보상을 보완하기 위한 것이다. 새로운 구조 하에서 SAM 성과 수수료의 50%는 DAO 금고에, 10%는 MNDE 스테이커에게, 40%는 MNDE 매입에 할당될 예정이다.

MIP-11은 2025년 2분기에 메타DAO 퓨터키(MetaDAO futarchy) 기반 투표를 통해 투표되고 승인되었으며, 3분기에 구현이 계획되어 있다. 활성화되면 매입 메커니즘은 MNDE의 유통 공급량을 줄이고 JUP, RAY, MPLX와 같은 프로토콜과 유사한 모델을 따라 장기적인 토큰 보유자 정렬을 강화할 것으로 예상된다.

MIP-12: 마이그레이트 캠페인 - 마리네이드 네이티브 TVL 가속화

2025년 6월 25일에 도입된 MIP-12는 DAO 금고에서 2,500만 MNDE를 할당하여 마리네이드의 마이그레이트 캠페인에 자금을 지원할 것을 제안했다. 이 이니셔티브는 경쟁 검증인과 플랫폼에서의 스테이크 마이그레이션을 인센티브화하여 마리네이드 네이티브를 위한 250만 SOL의 새로운 TVL을 목표로 한다.

캠페인은 세 가지 트랙으로 나뉜다:

• 기관 트랙(1,000만 MNDE): 마리네이드 네이티브를 통해 SOC 2 규정을 준수하는 비수탁 스테이킹 접근을 제공하는 비트고와 같은 커스터디언의 기존 및 잠재 고객을 대상으로 한다.

• 리테일 트랙(1,000만 MNDE): 현재 제3자 검증인을 사용하는 개인 스테이커를 위해 설계되었으며, 3개월 캠페인 기간을 가진다.

• 추가 전망 트랙(500만 MNDE): 맞춤형 거래 조건이 필요한 고가치 기관 고객과 전략적 파트너를 위해 예약되어 있다.

모든 트랙의 참가자들은 1 SOL = 10 MNDE 비율로 MNDE 보상을 받으며, 트랙에 따라 3개월에서 6개월까지의 스테이킹 약정 기간을 가진다. 사용되지 않은 할당은 자동으로 금고로 반환되어 측정 가능한 프로토콜 성장과 일치하는 효율적인 자본 배치를 보장한다. MIP-12는 2025년 7월 25일에 승인되었다.

MIP-13: 액티브 스테이킹 보상 프로그램 도입

2025년 7월 17일에 도입된 MIP-13은 구현 단계에서 MIP-5와 MIP-11을 모두 개선한다. 이 제안은 MNDE 매입을 전체 프로토콜 수수료의 40%에서 50%로 늘리고 10% MNDE 강화 스테이킹 할당을 2,500만 MNDE 토큰으로 자금을 조달하는 새로운 액티브 스테이킹 보상 프로그램으로 대체한다. 이 프로그램은 투표 활동을 기반으로 2025년 말에 보상을 배분하여 거버넌스에 참여하는 MNDE 보유자들에게 보상하도록 설계되었다.

제안된 할당 구조는 전체 프로토콜 수수료 사용을 다음에서:

• 50% 금고

• 40% 매입

• 10% MNDE 강화 스테이킹

다음으로 변경한다:

• 50% 금고

• 50% 매입

• 2,500만 MNDE 예산을 통한 거버넌스 보상.

2025년 7월 25일 기준으로 MIP-13은 검토 중이며 아직 렐름즈 투표나 구현으로 진행되지 않았다.

로드맵과 전망

2025년 하반기 마리네이드의 초점은 검증인 책임, 기관 스테이킹, 확장된 디파이 유용성에 있다. 스테이커를 보호하기 위해 프로토콜은 악의적 행위자로부터 재위임하는 비용을 상쇄하기 위해 검증인 본드를 슬래시하기 시작했다. 새로운 평판 시스템이 개발 중이며 검증된되지 않은 검증인에 대한 스테이크 할당을 제한하여 약탈적 행동의 비용을 높인다. 이러한 이니셔티브는 더 효율적인 경매 메커니즘, 검증인 간 원활한 재위임, MEV 및 추출적 전략에 대한 더 강한 저항을 포함하여 스테이크 옥션 마켓플레이스(SAM)에 대한 계획된 업그레이드와 일치한다.

마리네이드는 마리네이드 네이티브와 마리네이드 셀렉트 모두에서 기관 스테이킹 인프라를 강화하고 있다. 우선순위에는 검증인 투명성 개선, 운영 감독 향상, 규정 준수 요구사항 지원이 포함된다. 현재 베타 버전인 네이티브 인스턴트 언스테이크 개발도 계속되고 있으며, 이는 사용자가 완전한 보관권을 유지하면서 네이티브 스테이킹 포지션을 즉시 청산할 수 있게 한다. 마리네이드 셀렉트는 캐너리 캐피탈이 제안한 미국 솔라나 ETF의 스테이킹 제공업체로 명명되어 기관 사용자를 위한 비수탁, 규제 정렬 솔루션 제공에서의 성장하는 역할을 나타낸다.

동시에 마리네이드는 솔라나의 대출, 레버리지, 리스테이킹 프로토콜 전반에서 통합을 심화시켜 디파이에서 mSOL의 역할을 확장하고 있다. 카미노에서 격리된 대출 시장 출시와 오르카(Orca) LP를 위한 구조화된 수익률 인센티브 도입에 이어, 지속적인 노력은 제우스 네트워크(Zeus Network)의 btcSOL을 통한 리스테이킹과 메이플 파이낸스(Maple Finance)와의 기관 대출 통합과 같은 상품을 통해 mSOL 유용성을 확장할 예정이다.

마무리 요약

마리네이드는 2025년 2분기를 세 상품에 걸쳐 1,110만 SOL이 스테이킹되어 마감했으며, 이는 1분기의 930만에서 증가한 수치다. 마리네이드 네이티브가 SOL TVL 기준으로 가장 큰 상품이 되어 530만 SOL에 도달했으며, 전분기 대비 21.0% 증가했고, mSOL은 500만 SOL로 완만하게 성장했다. 2025년 6월에 출시된 마리네이드 셀렉트는 84만 4,700 SOL의 TVL에 도달했다. 마리네이드 셀렉트 출시는 큐레이션된 KYC 검증 검증인 세트로 구성된 기업 고객을 위해 맞춤화된 네이티브 스테이킹 상품을 도입했다. 이 출시는 마리네이드 셀렉트가 스테이킹 제공업체로 명명된 캐너리 마리네이드 솔라나 ETF 신청을 포함하여 제안된 솔라나 ETF 신청에 의해 주도된 솔라나에 대한 기업 관심 증가와 일치했다. 마리네이드는 또한 SOC 2 타입 2 규정 준수를 달성했고, 신뢰할 수 있는 커스터디언과의 통합을 제공하며, 네이티브 인스턴트 언스테이크의 베타 출시를 통해 즉시 유동성에 대한 접근을 가능하게 한다.

스테이크 옥션 마켓플레이스(SAM)에서 검증인 입찰 활동 감소로 인해 프로토콜 수익이 전분기 대비 50.5% 감소하여 178만 달러가 되었지만, 거버넌스는 활발했다. 마리네이드 DAO는 MIP-11(MNDE 매입), MIP-12(2,500만 MNDE 마이그레이션 인센티브)을 진전시키고 MIP-13(거버넌스와 연결된 액티브 스테이킹 보상)을 도입했다. 진행 중인 SAM 업그레이드 및 검증인 책임 개혁과 함께 이러한 노력들은 프로토콜 경제학을 강화하고, 이해관계자 인센티브를 정렬하며, 2025년 하반기에 마리네이드의 디파이 네이티브 성장과 기관 도입에 대한 이중 초점을 지원하는 것을 목표로 한다.

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