비트코인(BTC) 94,000달러 돌파 시 감마 스퀴즈 가능성…레버리지·관망세 엇갈려

비트코인(BTC)이 연말 휴일 장세 속에서 일시적으로 2.6% 상승했지만, 주요 거래사들은 이번 랠리의 지속 가능성에 의문을 제기하고 있다. 싱가포르의 QCP 캐피탈은 미결제약정이 대폭 축소된 점을 감안할 때, 시장에 실질적인 자금 유입이 이루어지지 않고 있다고 지적했다.

QCP에 따르면 이번 상승은 강제 청산이 아니라 현물과 영구선물 매수에 기인한 것으로 보이며, 이 과정에서 4,000만 달러(약 575억 원) 이하의 롱 청산만 발생했다. 이는 최근 비트코인을 추가 매수한 스트레티지(Strategy)의 움직임과도 맞물린다. 마이클 세일러 CEO는 12월 28일 기준으로 1,229 BTC를 약 1억 888만 달러(약 1,563억 원)에 취득했으며, 스트레티지가 보유한 비트코인은 총 672,497 BTC로 확대됐다.

“94,000달러 돌파 시 감마 스퀴즈 우려”

QCP는 옵션 시장을 중심으로 ‘감마 리스크’가 누적되고 있다고 분석했다. 지난 금요일의 대규모 옵션 만기 이후 시장 포지션이 급변하면서, 딜러들은 롱 감마(가격 상승 시 이득)에서 숏 감마(가격 상승 시 반응 매수 필요)로 입장을 바꿨다.

이에 따라 비트코인이 94,000달러를 넘어서면 옵션 딜러들의 헷지 목적 매수 수요가 급격히 증가해 ‘피드백 루프’ 형식의 강한 매수세, 즉 감마 스퀴즈가 촉발될 수 있다는 것이다. 실제로 비트코인이 한때 90,000달러를 넘겼을 때, 영구선물과 2일물 콜옵션에 강력한 매수가 몰렸다.

반면, 하방 리스크에 대한 헤징 수요는 감소했다. 85,000달러 풋옵션 계약이 롤오버되지 않으며 단기 하락 위험에 대한 대비는 약해졌고, 이는 미시간 시간대 중심의 현물 매도 압력에도 불구하고 86,000달러 선이 견고하게 지지되고 있는 원인으로 작용하고 있다.

24억 달러 레버리지 ‘역설적’ 증가…시장 낙관론 지속

레버리지 동향도 이목을 끈다. QCP는 시장의 확신 부족을 지적했지만, 크립토퀀트(CryptoQuant)의 분석에 따르면 12월 한 달 동안 트레이더들이 총 24억 달러(약 3조 4,473억 원)의 레버리지를 새로 투입했다. 이는 비트코인과 이더리움(ETH) 선물 미결제약정이 350억 달러에서 380억 달러로 7% 증가한 수치다.

특히 비트코인 선물은 220억 달러에서 230억 달러로, 이더리움은 130억 달러에서 150억 달러로 확대됐다. 이는 공포지수(Fear Index)가 27을 기록한 가운데 일어난 현상으로, 일반적으로 바닥 형성 시 나타나는 레버리지 청산과 정반대 되는 행동이다. 분석가는 “진짜 바닥은 레버리지가 축소될 때 형성되며, 현재처럼 레버리지가 증가하는 구간은 반등이 아니라 추가 하락의 예고일 수 있다”고 지적했다.

비트코인, 기술적 지지 유지 속 자금 관망 흐름 지속

QCP는 옵션 만기 이후 미결제약정이 약 50% 급감했다며, 이는 시장에 있던 자금이 일시적 관망으로 전환되었음을 의미한다고 설명했다. 이 자금이 다시 옵션, 현물, 파생상품에 재배치되면 단기적인 변동성이 크게 확대될 가능성도 있다.

현재 비트코인 가격은 86,000달러 수준에서 안정적 흐름을 보이고 있으며, 장기 보유자들의 일일 매도량은 이틀 전 기준 불과 2,700 BTC로 올해 최저치다. 이는 장기 홀더들의 움직임이 매우 제한적이며, 공급 압박이 낮다는 신호다.

한편, 비트코인의 장기 성과는 다른 자산 대비 압도적이다. 분석가 애덤 리빙스턴에 따르면, 지난 2015년 1월 이후 비트코인은 무려 27,701% 상승했으며, 같은 기간 금과 은은 각각 283%, 405% 상승하는 데 그쳤다.

코인베이스의 브라이언 암스트롱 CEO 역시 비트코인의 기능적 역할에 주목했다. 그는 최근 한 팟캐스트에서 “비트코인은 미 달러에 대해 견제 기능을 한다”며 “성장 없는 인플레이션이 계속된다면 달러는 기축 통화 지위를 잃을 수도 있다”고 밝혔다. 그의 이 같은 발언은 미국 국가부채가 현재 37.65조 달러(약 5경 4,045조 원)를 돌파한 배경에서 나왔다. 미 의회 공동경제위원회에 따르면 이 부채는 초당 7만 달러(약 1억 50만 원)씩 증가하고 있다.

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