4만3760달러 하단 경고… 비트코인 ‘손실 실현’ 재점화, 약세장 6개월 더 갈까

비트코인(BTC) 온체인 지표에서 ‘손실 실현’ 매도가 다시 고개를 들면서, 이번 조정이 예상보다 길어질 수 있다는 경고가 나온다. 과거 사이클에선 유사한 신호가 나온 뒤 약세장이 최소 6개월 이상 이어졌고, 가격 하단 구간이 4만4000달러(약 6,341만 원) 부근으로 제시됐다.

글래스노드 데이터에 따르면 24일(현지시간) 비트코인의 ‘실현 손익 비율(Realized Profit/Loss ratio)’ 90일 이동평균이 1 아래로 내려왔다. 비율이 1을 하회한다는 것은 시장 참여자들이 평균적으로 이익이 아닌 ‘손실’ 구간에서 코인을 처분하고 있음을 뜻한다. 통상 공포성 매도, 레버리지 청산 압력, 위험자산 회피(risk-off) 흐름이 겹칠 때 나타나는 패턴으로 분류된다.

손실 실현 구간 진입…과거엔 6개월 이상 이어졌다

글래스노드는 해당 지표가 1 아래로 내려간 뒤에는 손실 실현 국면이 ‘최소 6개월 이상’ 지속되는 경향이 있었다고 설명했다. 반대로 지표가 다시 1 위로 복귀하면 매도 압력이 완화되는 신호로 해석된다.

시장 심리는 대개 “더 떨어질 것”이라는 기대가 강해질수록 손실을 감수하고서라도 포지션을 줄이는 쪽으로 기울어진다. 특히 과거 약세장에선 손실 실현이 사이클 중반부에서 가속화된 뒤 추가 하락이 뒤따르는 사례가 반복됐다.

실제로 2022년 약세장에선 실현 손익 비율이 1 아래로 내려간 뒤 6개월 동안 비트코인 가격이 약 25% 더 하락했다. 2018년에도 유사한 조건에서 5개월 만에 50% 이상 급락한 바 있다. 글래스노드는 “역사가 반복된다면 향후 5개월 이상 하락 추세가 이어지며 ‘과도한 손실 실현(excess loss-realization) 체제’로 완전히 전환되는 신호가 확인될 수 있다”고 분석했다.

MVRV 밴드 ‘극단적 저평가’ 구간…4만4000달러가 하단 후보

손실 실현이 늘어날수록 비트코인(BTC) 가격은 ‘극단적 저평가’로 분류되는 밸류에이션 구간으로 끌려갈 수 있다는 관측도 나온다. 글래스노드가 제시한 MVRV 프라이싱 밴드(MVRV Pricing Bands)는 미실현 손익의 극단 구간을 시각화한 지표로, 과거 약세장 바닥이 최하단 밴드(일명 ‘블루 라인’) 부근에서 형성되는 일이 잦았다.

2월 기준 해당 ‘극단적 저점’은 4만3760달러(약 6,306만 원) 수준으로 추산됐다. 현재 조정이 이어질 경우 8월 무렵 잠재적 하방 목표로 거론될 수 있다는 얘기다. 또한 다수 애널리스트가 제시해 온 4만~5만달러(약 5,764만~7,206만 원) 구간의 바닥 범위와도 겹친다. 다만 이런 구간은 시장 유동성, 매크로 환경, 레버리지 구조 변화에 따라 도달 시점과 폭이 달라질 수 있다.

기업 비트코인 재무 전략도 ‘속도전’…스마터 웹, 코인베이스 신용한도 확보

한편 기관·기업의 비트코인 재무 전략도 국면 전환을 맞고 있다. 영국 런던증권거래소 메인 마켓 상장사 스마터 웹 컴퍼니(The Smarter Web Company)는 코인베이스 크레딧(Coinbase Credit)으로부터 3000만달러(약 432억 원) 규모의 비트코인 담보 신용한도를 확보했다고 밝혔다. 회사가 코인베이스 수탁(custody)에 보관 중인 비트코인을 담보로 제공하는 구조다.

스마터 웹은 이번 한도가 증자 등 자금 조달 이후 결제(settlement)까지의 시간차를 메우기 위한 ‘브릿지(bridge)’ 성격이라고 설명했다. 변동성이 큰 장에서 자금이 실제로 입금되기 전에도 비트코인을 신속하게 매수할 수 있게 해, 체결 타이밍 리스크를 줄이겠다는 취지다. 다만 장기 부채로 비트코인 매수를 확대하는 방식은 지양하겠다고 선을 그었다.

디지털 자산을 재무자산으로 편입하는 ‘디지털 자산 재무(DAT)’ 흐름은 지난해 말부터 올해 1월까지 순유입이 급증했지만, 2월 들어 속도가 둔화됐다. 디파이라마(DefiLlama) 집계에 따르면 DAT 순유입은 2025년 12월 40억달러(약 5조 7,644억 원), 2026년 1월 37억달러(약 5조 3,321억 원)를 기록한 뒤, 2월 24일까지는 3억6300만달러(약 5,232억 원)에 그쳤다. 유입 자체는 플러스지만, 지난해 말 ‘피크’ 대비 확연히 식은 수치다.

기업들 엇갈린 선택…스트레티지는 매수, 비트디어는 전량 매각

스마터 웹의 보유량은 비트코인트레저리스닷넷(BitcoinTreasuries.net) 기준 2689BTC로, 평균 매입단가는 개당 11만2865달러(약 1억 6,262만 원)로 집계됐다. 현재 평가액은 약 1억7000만달러(약 2,450억 원)로, 취득원가 대비 미실현 손실이 약 44% 수준이라고 전해졌다. 회사는 2025년 9월 12일 기준 2470BTC를 보유하며 당시 영국 최대 기업 보유자라고 밝힌 바 있는데, 이후에도 매집을 이어간 것으로 추정된다.

기업들의 접근법은 갈수록 다변화되는 분위기다. 스트레티지(Strategy)는 592BTC를 추가 매수해 총 71만7722BTC를 보유하게 됐으며, 2020년 이후 100번째 비트코인 매수라고 밝혔다. 반면 비트디어(Bitdeer)는 비트코인 재무자산을 전량 매각해 보유량을 0으로 줄였고, 전환사채 발행으로 자금을 조달했다고 발표했다.

시장은 온체인 손실 실현 신호와 기업 재무 수요의 변화가 맞물리며, 비트코인(BTC)의 단기 변동성이 커질지 주시하고 있다. 결국 핵심은 손실 실현 국면이 과거처럼 장기화될지, 그리고 4만4000달러(약 6,341만 원) 전후의 ‘극단적 저평가’ 구간이 다시 시험대에 오를지 여부다.

‘손실 실현’이 보내는 경고, 이제는 감이 아니라 지표로 대응할 때

실현 손익 비율(Realized Profit/Loss ratio)이 1 아래로 내려가는 구간은 “왜 떨어지는가”보다 “지금 시장 참여자들이 어떤 상태로 던지고 있는가”를 보여주는 신호입니다. 공포성 매도와 레버리지 청산이 겹치는 순간, 차트만 보고 대응하면 늦기 쉽습니다. 결국 하락을 피하는 법이 아니라, 하락을 ‘읽고’ ‘준비하는 법’이 실력이 됩니다.

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