월가 주목한 무기한 선물…미국 규제 시장 변수 될까

미국 규제 시장에 ‘무기한 선물’이 본격 진입하면서 월가가 새로운 변수에 주목하고 있다. 개인 투자자 중심의 일시적 유행인지, 기존 선물 시장을 흔들 구조적 변화인지 판단이 엇갈리는 모습이다.

최근 흐름은 분명 눈에 띈다. 6월 출시된 칼시(Kalshi)의 무기한 선물은 일주일 만에 거래량 10억 달러를 돌파했다. 이는 예측시장 이후 가장 빠른 흥행 속도다. 칼시는 이후 금과 은을 기초자산으로 한 상품까지 확대를 추진하며, 비트코인(BTC) 등 암호화폐에 국한되지 않을 가능성도 시사했다.

‘만기 없는 선물’, 시장 구조를 바꾸나

무기한 선물(perpetual futures)은 기존 선물과 유사하지만 ‘만기’가 없다. 투자자는 계약을 매월 롤오버할 필요 없이 포지션을 유지할 수 있고, 대신 ‘펀딩 비용’을 통해 가격을 기초자산과 유사하게 맞춘다.

이 구조는 이미 글로벌 크립토 시장의 핵심으로 자리 잡았다. 뱅크오브아메리카는 연간 무기한 선물 거래 규모가 약 90조 달러에 달한다고 추산했다.

미국에서도 제도권 편입이 시작됐다. 상품선물거래위원회(CFTC)는 5월 29일 칼시에 해당 상품을 허용했고, 코인베이스(COIN) 역시 규제된 무기한 선물 상품 상장을 승인받았다.

다만 월가의 반응은 ‘관심은 있지만 신중하다’는 쪽에 가깝다. 규제 완화로 해외 중심 시장이 미국으로 이동하는 흐름은 인지하고 있지만, 대형 금융기관들은 아직 본격 진입보다는 검토 단계에 머물러 있다.

월가 내부 온도차…“은행은 아직 기다린다”

초기 참여자는 대형 은행이 아닌 자기자본으로 거래하는 프로프 트레이딩 업체와 마켓메이커가 될 가능성이 크다. 이들은 새로운 시장을 빠르게 시험하고 필요하면 철수할 수 있는 유연성을 갖는다.

반면 은행은 다르다. 자본 규제, 고객 책임, 평판 리스크까지 고려해야 한다. 아직 초기 단계인 시장에서 얻을 수 있는 수익이, 컴플라이언스·청산·리스크 관리 시스템 구축 비용을 정당화하기엔 부족하다는 판단이다.

이 차이는 중요하다. ‘월가’는 단일 집단이 아니라 서로 다른 속도로 움직이는 여러 플레이어의 집합이기 때문이다. 개인과 소형 기관이 먼저 진입하고, 거래량이 커지면 유동성 공급자가 뒤따르며, 은행은 충분한 데이터와 안정성이 확보된 뒤 참여하는 구조다.

주말 리스크 관리…새로운 활용 가능성

무기한 선물의 잠재력은 단순 투기를 넘어선다. 특히 ‘주말 리스크’ 관리 수단으로 주목받고 있다. 전통 선물 시장은 주말 동안 멈추지만, 전쟁이나 선거, 정책 변화는 시간과 무관하게 발생한다.

금요일에 옵션 포지션을 보유한 투자자는 급격한 변동이 발생해도 일요일 밤까지 대응할 수 없는 경우가 많다. 반면 24시간 거래되는 무기한 선물 시장이 충분한 유동성을 확보한다면, 실시간으로 포지션 조정이 가능하다.

업계 관계자는 “수요가 없다면 자본도 들어오지 않는다”며 “기관 자금은 결국 고객 활동이 뒷받침될 때 움직인다”고 말했다.

유동성과 규제…확산의 걸림돌

문제는 ‘깊이’다. 24시간 거래가 가능하더라도, 대규모 자금을 시장 영향 없이 소화할 수 있는지는 별개의 문제다. 특히 주말 유동성은 여전히 얕고, 담보 시스템 역시 시장 속도를 완전히 따라가지 못한다.

규제 이슈도 남아 있다. 일부 무기한 선물을 선물로 볼지, 스왑으로 볼지에 따라 증거금 규정, 등록 의무, 유동성 공급 자격까지 달라진다. 상품이 원자재, 주식 등 전통 자산으로 확대될수록 이 논쟁은 더 커질 전망이다.

경쟁 구도도 형성되고 있다. CME는 칼시의 비트코인(BTC) 무기한 선물에 대해 다른 규제 적용이 필요하다고 주장하며 CFTC 판단에 문제를 제기했다. 향후 주식 등 영역으로 확장될 경우 유사한 충돌이 이어질 가능성이 크다.

결국 월가는 ‘적대적’이라기보다 ‘관망’에 가깝다. 트레이딩 업체는 기회를 보고 있고, 규제 당국은 시장의 온쇼어 이동을 관리하며, 거래소는 새로운 거래량을 노리고 있다.

다만 결정적인 변수인 규제 명확성, 충분한 유동성, 안정적인 인프라가 갖춰지기 전까지 대형 은행이 전면에 나설 가능성은 크지 않다. ‘무기한 선물’이 일시적 유행을 넘을지는, 바로 그 세 요소에 달려 있다.