[사설] 트레이더는 철학을 원하지 않는다

암호화폐 파생상품 시장이 빠르게 재편되고 있다. 중앙화 거래소와 탈중앙화 거래소를 막론하고, 이른바 '퍼페추얼(Perpetual) 선물'—만기 없이 레버리지를 활용해 암호화폐를 거래하는 파생상품—의 거래량이 현물 시장을 압도하고 있다. 신규 토큰이 상장되기도 전에 파생상품으로 먼저 거래되는 현상까지 나타나고 있다. 시장은 이미 방향을 정했다. 문제는 업계가 그 방향을 애써 외면하고 있다는 것이다.

암호화폐 업계 일각에서는 여전히 '탈중앙화'를 최고의 가치로 내세운다. 누가 더 분산된 구조인지, 누가 더 검열에 저항하는지를 경쟁하듯 강조한다. 그러나 현실의 트레이더들은 냉정하다. 그들은 가장 변동성이 극심한 자산을, 파생상품으로, 레버리지까지 얹어 거래한다. 리스크를 회피하는 것이 아니라 오히려 극대화하는 방향으로 움직인다. 이런 이들에게 플랫폼의 철학을 설파하는 것은 공허하다. 그들이 원하는 것은 이념이 아니라 빠른 체결, 깊은 유동성, 그리고 자본을 최대한 활용할 수 있는 환경이다.

여기서 업계가 직시해야 할 불편한 진실이 있다. 이른바 '펀딩 레이트 드래그(Funding Rate Drag)'의 문제다. 퍼페추얼 선물 거래에서 발생하는 펀딩 수수료는 장기 보유 포지션에서 연간 자본의 15~40%를 조용히 소진시킨다. 눈에 잘 띄지 않는 탓에 많은 투자자들이 간과하지만, 이것은 명백한 '숨겨진 세금'이다. 자본 효율성을 외치면서 이 구조적 비용을 방치하는 것은 앞뒤가 맞지 않는다. 진정한 자본 효율화는 화려한 구호가 아니라, 이 숨겨진 비용을 제거하는 데서 시작된다.

그렇다면 다음 세대의 암호화폐 파생상품 거래소는 어떤 모습이어야 하는가. 답은 단순하다. 트레이더가 페이스 ID 하나로 로그인하고, 단일 마진 계좌에서 비트코인과 금, 은, 미국 국채를 동시에 거래할 수 있는 플랫폼이다. 암호화폐만의 폐쇄적 생태계가 아니라, 전통 자산과 디지털 자산을 아우르는 통합 자본시장에 가까운 환경이다. 중앙화 거래소가 탈중앙화 거래소보다 강한 이유는 블록체인이 없어서가 아니다. 진입이 쉽고, 실행이 빠르며, 다양한 상품을 한 곳에서 거래할 수 있기 때문이다.

승자의 조건은 명확하다. 가장 탈중앙화된 플랫폼이 아니라, 사용자를 가장 빠르게 실제 거래 상태로 데려다주는 플랫폼이 이긴다. 트레이더는 더 나은 조건을 위해 플랫폼을 바꾸고 체인을 갈아탄다. 이념적 충성심 따위는 처음부터 없다. 업계가 진정으로 시장의 신뢰를 얻고 싶다면, 철학을 내려놓고 사용자의 자본이 가장 효율적으로 움직이는 환경을 만드는 데 집중해야 한다. 우리는 이미 답을 알고 있다. 남은 것은 실행뿐이다.