리스크랩스, 크로스 프로토콜 ‘DAO→민간 기업’ 전환 제안…토큰 거버넌스 한계 논쟁

리스크랩스(Risk Labs)가 자사가 개발한 크로스 프로토콜(Across Protocol)의 운영 구조를 탈중앙화자율조직(DAO)에서 ‘민간 기업’으로 전환하겠다는 방안을 내놨다. 거버넌스 토큰 중심 모델이 사업 확장에 오히려 걸림돌이 된다는 판단이 깔려 있어, DAO 모델의 한계를 둘러싼 논쟁이 다시 불붙는 분위기다.

리스크랩스 설립자 하트 램버(Hart Lambur)는 12일(현지시간) 소셜미디어를 통해 “토큰을 갖는 것은 대체로 도움이 되기보다 해가 된다(‘Having a token generally hurts more than it helps’)”며 제안의 취지를 단도직입적으로 설명했다. 이번 안건은 여러 블록체인 간 자산 이동을 돕는 ‘브릿지’ 서비스인 크로스 프로토콜을 대상으로 한다. 크로스는 12일 기준 이용자 예치금 규모로 4번째로 큰 브릿지로 집계됐다.

현재 크로스는 ACX 토큰 보유자들이 참여하는 DAO가 운영을 좌우하는 구조다. 리스크랩스는 새로 비상장(사설) 회사를 설립한 뒤, 기존 ACX 투자자들의 토큰을 해당 회사의 주식으로 전환하는 시나리오를 제시했다. 주식 전환을 원하지 않는 보유자에 대해서는 리스크랩스가 토큰을 ‘매수해 청산(buyout)’하는 방안도 함께 검토하겠다고 밝혔다.

DAO 신뢰 흔들…“탈중앙화 연극” 비판까지

이번 제안은 DAO 전반에 대한 신뢰가 흔들리는 흐름과 맞물려 주목받는다. DAO는 토큰으로 멤버십을 제한하고 제안·투표를 통해 의사결정을 내리는 ‘디지털 협동조합’ 모델로, 기존 기업보다 민주적이라는 기대를 받아왔다. 그러나 시간이 지나며 다수 거버넌스 토큰이 부진한 가격 흐름을 보였고, 투표 참여가 저조해지면서 실질적 분산이 아닌 ‘탈중앙화 연극(decentralisation theatre)’이라는 비판도 커졌다.

최근에는 세계 최대 탈중앙화금융(DeFi) 프로토콜 가운데 하나인 에이브(AAVE)를 관리하는 DAO에서 수개월간 갈등이 이어졌고, 결국 주요 서비스 제공업체 2곳이 떠날 예정이라는 보도가 나오며 내홍이 수면 위로 드러났다. DAO가 복잡한 이해관계를 조정하기보다 갈등을 확대하는 구조가 될 수 있다는 지적이 힘을 얻는 대목이다.

리스크랩스도 제안서에서 토큰 중심 운영이 어깨를 무겁게 만든다고 밝혔다. 리스크랩스는 “전통적 법인으로 전환하면 법적 구속력이 있는 계약 체결, 수익 배분 계약 구조화, 그리고 크로스 이해관계자에게 더 큰 가치를 제공하는 능력이 ‘의미 있게’ 개선될 것”이라고 강조했다. 즉 DAO 구조가 기업 간 협업, 수익 계약, 책임 소재 정리에 장애가 된다는 주장이다.

토큰 가격은 급등…투자자도 “DAO가 디스카운트”로 판단?

시장은 즉각 반응했다. 제안이 공개된 12일 ACX 가격은 0.06달러를 넘어서며 두 배 가까이 뛰었다. 원·달러 환율(1달러=1,490.60원)을 적용하면 토큰당 약 89.44원 수준이다. 가격 급등은 투자자들 사이에서도 DAO 구조가 크로스의 성장에 ‘디스카운트 요인’으로 작용했다고 보는 시각이 적지 않음을 시사한다.

하트 램버는 민간 기업 전환이 크로스의 사업 초점을 스테이블코인과 인공지능(AI)으로 옮기는 데 도움이 될 것이라고도 밝혔다. 두 분야는 향후 수년간 성장이 기대되는 영역으로 꼽히는 만큼, ‘브릿지+스테이블코인’ 인프라 경쟁과 AI 기반 거래·리스크 관리 실험이 동시에 강화될 가능성이 있다는 관측이 나온다.

주식 전환 ‘조건’이 관건…5백만 ACX 이상만 1:1 교환

다만 주식 전환 조건은 논쟁 소지를 남겼다. 제안서에 따르면 토큰 보유자는 ACX를 신설 회사 주식으로 1대1로 전환할 수 있다. 리스크랩스는 “기관투자자, 임직원, 일반 토큰 보유자 모두 동일하게 대우한다”고 설명했지만, 실제로는 직접 전환이 가능한 대상이 ‘500만 ACX 이상 보유자’로 제한된다.

12일 저녁 기준 500만 ACX는 약 3만달러 수준으로, 원화로는 약 4,471만8,000원(3만달러×1,490.60원) 규모다. 소액 보유자 입장에서는 실질적으로 선택지가 줄어드는 구조다.

미국 거주 투자자 약 100명, 해외 투자자 약 500명은 특수목적기구(SPV)를 통해 토큰을 주식으로 바꿀 수 있도록 하는 방안도 포함됐다. 그러나 이 역시 일정 수량 이상의 ACX 보유자만 가능하다고 명시돼 있어, 기준 미달 보유자는 배제될 가능성이 있다.

조건을 충족하지 못하거나 주식 전환을 원치 않는 ACX 보유자는 토큰을 개당 0.04달러에 매도할 수 있다. 이는 제안 공개 전 가격 대비 25% 프리미엄이다. 원화로는 개당 약 59.62원(0.04달러×1,490.60원) 수준이다.

리스크랩스는 크로스 외에도 폴리마켓(Polymarket)에서 분쟁 해결을 돕는 우마 프로토콜(Uma protocol)을 구축한 개발 조직으로 알려져 있다. 이번 크로스의 ‘DAO→민간 기업’ 전환 논의가 현실화될 경우, 거버넌스 토큰과 DAO 구조를 채택한 다른 디파이 프로젝트에도 적지 않은 파장을 줄 전망이다. 결국 핵심은 토큰 기반 거버넌스가 혁신을 촉진하는 도구로 남을지, 아니면 성장과 협업을 가로막는 비용으로 인식될지에 달려 있다는 평가가 나온다.

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