2025년 7월 14일 발행

토큰포스트와 함께 매주 제공되는 본 콘텐츠는 카이코(Kaiko)의 프리미엄 데이터 디브리프를 기반으로 제작됩니다. 카이코의 기관급 데이터를 바탕으로 한 심층 분석과 독점 차트를 담고 있습니다.

비트코인이 월요일 처음으로 12만 3천 달러를 돌파하며 지난주 랠리가 두 번째 주까지 연장되었다. 오늘은 포트폴리오 리스크 관점에서 최신 사상 최고치를 탐구하며, 최근 몇 달간 BTC가 낮은 변동성 기간 동안 지속적으로 최고치를 경신해온 방식에 초점을 맞춘다.

오늘 데이터 디브리프에서 다루는 다른 주제들:

• 미국 시간대가 BTC 거래량을 주도

• 유로 시장의 거래량 점유율이 사상 최고치 근처

이번 주 트렌드

비트코인, 저위험 환경에서 급등

원조 암호화폐가 또 다른 놀라운 상승세를 보이고 있다. 실제로 지난주 시장에서의 랠리는 1월 이후 세 번째로, BTC가 처음으로 11만 달러를 돌파했던 때다. 정치적 역풍으로 BTC는 그 후 8만 달러까지 하락했다가 회복해 5월 11만 2천 달러 근처까지 상승했다.

지난주 다시 급등했으며, 이번에는 11만 8천 달러를 넘어섰다. 카이코 데이터에 따르면 BTC는 오늘 일부 거래소에서 12만 3천 달러를 돌파하기도 했다. 이러한 급격한 가격 변동이 현재 시장에 변동성이 있는 것처럼 보이지만, 실제로는 정반대다.

BTC 비판론자들은 지난 15년간 종종 급변하는 가격 활동을 투자자들에게 저지 요인으로 지적했다. 실제로 수년간 그랬으며, 150% 상승할 수 있었지만 다음 주에는 그 이상 하락할 가능성도 똑같이 높았다. 하지만 이러한 추세는 빠르게 변화하고 있다.

BTC의 실현 30일 변동성은 현재 40% 미만으로, 2022년 1월 이후 평균 51%보다 훨씬 낮다. BTC의 변동성 여정에서 주요 전환점 중 하나는 2024년 1월 출시된 현물 BTC 상장지수펀드(ETF)였다. 그 이후 30일 실현 변동성은 80%를 넘지 않았다. 작년 6월에는 25%까지 낮아지기도 했다.

높은 변동성을 버그가 아닌 기능으로 여기던 BTC 투자자들에게 이러한 상황이 우려스러울 수 있다고 생각하기 쉽다. 하지만 최근 몇 달간 명확히 볼 수 있듯이, 최근의 낮은 변동성 프로필이 수익을 희생하지는 않았다.

실현 변동성을 넘어서 보면, BTC 포트폴리오의 위험가치(VaR)가 연초부터 하락 추세를 보이고 있다. 위험가치(VaR)는 포트폴리오의 잠재적 손실 규모와 확률을 정량화하는 데 사용되는 미래 지향적 위험 지표다. 특정 신뢰 수준에 현금 가치를 할당하는 데 도움이 되며, 아래 예시에서는 95% VaR를 사용했다.

기본적으로 최악의 5%와 같은 정말 나쁜 결과를 무시하고, 예상할 수 있는 최대 손실이 얼마인지를 나타낸다. 1 BTC를 보유하고 있다면 현재 일일 95% VaR는 약 2천 3백 달러이며, 이는 하락하고 있다.

BTC가 기록적인 최고치로 급등하는 동안 위험 전망이 완화된 것은 이번이 처음이 아니다. 미국 선거 이후 7만 달러에서 10만 5천 달러 이상으로 상승한 랠리 동안, 일일 95% VaR는 지속적으로 2천 1백 달러에서 2천 3백 달러 사이를 유지했다. 이 기간 동안 BTC는 3천 달러 이상 상승한 날들이 여러 번 있었으며, 이는 위험 대비 보상이 상승 쪽으로 크게 치우쳤음을 의미한다.

일일 및 10일 VaR이 모두 실제 시장 수익률보다 지속적으로 낮은 상황에서 현재 비슷한 위험 환경에 있다. 예를 들어, 7월 3일부터 10일 보유 기간으로 95% VaR를 보면 약 9천 1백 달러로, 해당 10일 기간 동안의 1만 달러 가격 상승보다 적었다. 이는 모멘텀이 구축되고 수요가 가격을 끌어올리면서 부분적으로 예상되는 일이지만, 미국 선거 이후 기록적인 랠리를 반영하므로 강세론자들에게는 여전히 고무적이어야 한다.

여기서 주목해야 할 또 다른 점은 BTC의 투자 프로필이 어떻게 변화하고 있는지다. 위험가치는 위험 분석가와 시장 참여자들이 사용하는 도구 중 하나일 뿐이지만, 앞으로 더 많은 기업들이 BTC에 편안하게 투자할 수 있도록 격려해야 하는 요소다.

그렇다면 이 모든 것이 무엇을 의미하는가? 이번 랠리에 지속력이 있는가? BTC 옵션 시장의 활동은 확실히 단기적으로 지속적인 강세 기울기를 시사하는 것 같다.

지난주 랠리가 시작된 이후 데리비트(Deribit) 옵션 거래자들은 일반적으로 더 약세적인 풋 옵션보다 일반적으로 더 강세적인 콜 옵션을 선호했다. 거래량이 줄어든 주말에는 이러한 편향이 덜했지만, 월요일 초 콜이 다시 한 번 풋을 능가하기 시작했다.

모든 콜 매수가 강세 신호는 아니라는 점을 주목해야 한다. 옵션에는 미묘한 차이가 있으며 여기서 모든 것을 설명할 수는 없지만, 대체로 콜 매수는 강세 신호로 볼 수 있다. 일부 활동은 헤지나 더 복잡한 거래 전략과 관련이 있을 수 있다.

현재 심리를 살펴보는 또 다른 방법은 행사가와 관련된 내재 변동성을 사용해 IV 스마일을 만드는 것이다. 현재 데리비트의 다음 주 7월 25일 만료는 숏 사이드 보호에 대한 수요가 더 많다.

8월 월말 만료는 더 대칭적이며, 숏 및 롱 익스포저에 대한 수요 간의 스프레드가 작다. IV는 보호 베팅의 경우 47.9%, 우측 상승 익스포저의 경우 46.5%로 약간 좌측, 즉 숏 사이드로 치우쳐 있다.

8월 말 만료에 대한 이러한 하방 편향은 극단적이지 않기 때문에 청산이 다가온다는 의미가 아니며, 지난주 대규모 랠리 이후 거래자들이 빠르게 재배치하면서 포트폴리오 헤지 및 조정일 가능성이 높다.

시장 위험이 최근 감소했지만 사라지지는 않았다. 3월에 변동성과 가격 하락을 주도한 동일한 요인들이 다시 나타날 수 있다. 특히 미국 대통령의 새로운 관세 위협은 행정부의 무역 정책 입장과 관련된 상당한 위험의 잠재적 가능성을 강조한다.

데이터 포인트

미국 시장 시간 동안 BTC 거래량 점유율이 사상 최고치 기록

미국 달러 대비 비트코인 거래는 미국 거래 시간 동안 그 어느 때보다 집중되고 있다. 2025년 현재 모든 BTC-USD 거래의 55% 이상이 미국 시간 동안 발생하고 있으며, 이는 2020년의 39%에서 증가한 수치다. 이는 시장 구조의 극적인 변화이며, 기관 참여자들이 점점 더 많은 활동을 주도하고 있음을 시사한다.

모든 BTC-USD 거래량의 4분의 1이 현재 미국 시장 개장 및 폐장 시간대에 집중되어 있으며, 이는 주식 및 선물 시장에서 오랫동안 격렬한 활동으로 알려진 두 창구다. 2024년 초 미국 현물 비트코인 ETF 출시 이후 이러한 추세를 처음 발견했는데, 차익거래자들과 ETF 자금이 유입되면서 미국 폐장 시간(19:00-20:00 UTC)이 지배적인 거래 시간이 되었다.

하지만 2025년에는 초점이 바뀌었다. 미국 시장 개장이 폐장을 넘어서 하루 중 가장 바쁜 시간이 되었으며, 이는 더 깊고 다양한 기관 참여 또는 알고리즘 거래의 증가를 가리킬 수 있다.

전통적인 시장에서 알고리즘은 유동성이 가장 높고 가격 발견이 가장 활발한 개장 시간대에 활동을 집중시키는 경향이 있다. 비트코인도 이를 따르는 것 같다.

하지만 미국 참여가 증가함에 따라 미국 시간 외 거래는 사상 최저치로 감소했다. USD 시장은 현재 아시아와 유럽의 거래 창구 동안 명확한 유동성 격차를 보이고 있으며, 미국 데스크가 오프라인 상태일 때 슬리피지와 가격 비효율성에 대한 우려가 제기되고 있다.

하지만 모든 징후가 중앙화를 가리키는 것은 아니다. 오랫동안 감소세를 보이던 주말 유동성이 작지만 주목할 만한 반등을 보였다. 2024년 12.8%로 바닥을 친 후, 주말 동안 거래되는 BTC-USD 거래량의 점유율은 13.3%로 안정화되었다. 2021년에 본 21% 최고치에는 여전히 미치지 못하지만, 시장 인프라가 개선되고 있으며 마켓 메이커들이 전통적인 시장이 폐장된 상황에서도 위험을 호가할 신뢰를 되찾고 있다는 신호다.

유로 시장 거래량 점유율이 사상 최고치 근처

암호화폐 시장의 스포트라이트 대부분이 미국 규제 개발에 집중되는 동안, 유로가 조용하지만 중요한 복귀를 준비하고 있다.

지난 6개월 동안 글로벌 법정화폐 거래량에서 유로의 점유율은 거의 두 배가 되어 1월 6%에서 7월 초 11% 이상으로 상승했다. 더욱 주목할 만한 점은 3월 이후 점유율이 지속적으로 10% 이상을 유지하고 있으며, 이는 2020년 이후 가장 긴 기간이다.

이러한 상승의 배경은 무엇인가?

답은 해외를 가리킨다. 특히 바이낸스(Binance)가 유로 시장에서 상당히 입지를 확장해 연초 이후 유로 시장 점유율을 10%에서 19%로 늘렸다.

흥미롭게도 BTC-EUR가 오랫동안 유로 표시 암호화폐 거래를 주도해왔지만, 현재 물결을 이끄는 것은 ETH-EUR이다. ETH-EUR는 바이낸스에서 BTC-EUR를 제치고 잠깐 가장 큰 유로 거래 쌍이 되었으며, 4월 이후 점유율이 거의 3배가 되었다. 현재 플랫폼의 모든 유로 표시 거래량의 거의 34%를 차지한다.

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