22 Sep, 2025

FOMC 전후 시장은 금리 인하와 우호적 가이던스를 가격에 반영했거나 "장기적으로는 여전히 강세이지만 단기적으로는 약세일 수 있다"는 상황이었다. 상승 여력은 제한적이었고, 파월이 실망시킬 경우 하방 위험은 컸다. 연설 이후 상승 추세가 재개되었으나 과도한 탐욕이 금요일 마감에 매도되었다. 강세 바람은 여전히 불고 있지만 날씨는 불안정하다. 금리 인하는 상승 경로를 유지하지만 위험은 더 커졌다. 최소 저항선은 여전히 상향이지만, 공격적으로 플레이하려면 규율이 필요하다: 롱 포지션을 유지하고, 하락 시 상대 가치로 로테이션하며, 현금을 보유하고, 강세 시 수익을 실현하라. 이제 질문이 남는다: 얼마나 더 높이 올라갈 수 있고, 얼마나 오래 지속될 수 있을까?

핵심 요약

• 25베이시스포인트 인하 확률이 가격에 반영되어 주간 상승 여력이 제한되었다.

• 달러 지배력이 약화되고 중앙은행들이 금을 매수하는 반면, 주권국가들은 아직 축적하지 않고 있으며 자금 흐름은 여전히 DAT(디지털 자산 토큰)과 ETF 주도이다.

• 로테이션과 확산이 복귀했고, 알트코인이 선도하며 주요 코인은 보합세를 보였다. 자본이 촉매를 추격하고 있다.

• HYPE와 BNB가 사상 최고가를 경신했고, SOL DeFi가 암호화폐 네이티브 DAT에 환호했으며, CZ의 후광이 다시 궤도에 올랐다.

• PUMP의 차익실현 그림자와 스트리밍 신화 파헤치기.

• 비유동적 플로트와 결혼하는 이유, 주식 영역에서 암호화폐의 더 많은 가능성.

• 최소 저항선은 여전히 상향이지만 위험이 더 커졌다. 현금을 보유하고 강세 시 수익을 실현하라.

거시경제: 달러 하락, 금 매수세

시장은 25베이시스포인트 인하를 대부분 사전에 가격에 반영했다. 취업 시장 약세와 끈질긴 인플레이션 상황에서 금리 인하가 자동으로 강세를 의미하지는 않는다. 확률이 90%를 넘으면 이미 가격에 반영된 것이고, 상승 여력은 압축되며 하방 위험이 커진다. 우위는 비합의적 관점에서 나온다. "쉽고 빠른 금리인하=강세"라는 공식은 없다.

• 시장은 25베이시스포인트 인하를 사전에 할인하여 실제 이벤트까지 상승 여력을 제한했다.

• 약한 노동 시장과 끈질긴 인플레이션으로 가이던스 위험이 지배적이다.

• 확률이 90%를 넘으면 군중과 같은 편에 서게 되는데, 그것이 우위는 아니다.

모든 사람이 금리 인하를 원했다. 시장은 며칠, 심지어 몇 주 전에 이를 가격에 반영했다. 월요일 첫 시간부터 월스트리트는 "금리 인하가 주식을 폭락시킬 위험"이라고 목소리를 높였다. 고전적인 투자 격언이 있다: "무언가를 살 이유가 있다면, 이미 가격에 반영되어 있기 때문에 사지 마라." 이것은 새로운 것이 아니다: 시장은 미래지향적이고, 공짜 점심은 없으며, 우위는 명백하지 않은 통찰에 대한 확신을 가짐으로써 얻어진다(주어지는 것이 아니다).

시장은 이미 새로운 최고가를 기록하며 임박한 금리 인하를 선반영했다. "소문에 사고 뉴스에 판다"는 패턴을 예상할 수 있지만, 이번 특정 상황에는 더 많은 뉘앙스가 있다: 이것은 1996년 이래 S&P 500이 사상 최고가를 기록하면서 금리 인하가 있었던 세 번째 해이다. 일반적으로 금리 인하는 경제가 약할 때 나오고 주식은 기록적인 고점보다 훨씬 낮게 거래된다. 이번에는 대화에서 50베이시스포인트 인하까지 고려되었다.

하지만 중요한 것은, 그렇다, 시장은 금리 인하를 좋아하지만, 파티를 늦추는 일시적인 단기 고통이 종종 예상된다는 점이다. 장기 자산을 소유하기에는 좋은 시점이지만, 직선적인 상승은 확대해서 볼 때만 명백해진다.

• 해외 기관들이 천천히 미국 노출을 줄이고 금 배분을 늘리면서 미국의 초과 성과 사이클이 끝나고 있다. 이들이 금의 한계 매수자이다.

• 연준이 목표 인플레이션을 넘어서는 상황에서 재정 지배 하에 완화를 진행하면서, 연준의 2% 목표보다는 3% 핵심 인플레이션이 바닥으로서 더 현실적이다.

• 구조적으로 3%를 넘는 인플레이션은 스태그플레이션적 둔화를 기본 시나리오로 시사한다. 따라서 중앙은행의 독립성이 중요해진다(이에 대해서는 나중에 더 자세히).

• 파월의 연설은 인플레이션이 상승했고 여전히 높은 수준에 있다고 재차 강조했지만, 실업률 수치가 금리 인하를 촉발했다고 밝혔다. 또한 관세로 인한 단기 인플레이션 기대치가 상승했지만 경제에 미치는 영향은 "지켜봐야 한다"고 말했다.

• 파월과 상반되게, 연준의 새로운 임명된 멤버인 스티븐 미란(Stephen Miran)은 "트럼프의 꼭두각시"라고 조롱받지만 다르게 본다: "관세로 인한 실질적인 인플레이션은 없다."

• 미란은 또한 트럼프의 관세가 달러를 더 강하게 만들 것이라는 40페이지 논문을 썼지만, 이것은 현실에서는 명백히 나타나지 않고 있다.

• 정치적 갈등을 제쳐두고, 연준의 과도한 정책 활동은 해외 중앙은행들이 한계 매수를 제공하는 상황에서 일부 금 오버웨이트와 함께 현금을 보유하는 것이 핵심이 될 것임을 의미한다.

• 달러 약세는 더 저렴한 달러 부채가 성장을 자극할 수 있어 신흥 시장에 도움이 된다. 많은 사람들이 신흥 경제국의 강세장이 올 것으로 본다.

트럼프의 연준 총재 선택이 이번 주 주목받는다. 스티븐 미란은 FOMC 전에 가격 안정과 최대 고용의 연준 이중 의무가 "장기 금리를 조절하는" 세 번째 요소로 보완될 수 있다고 말했는데, 이는 장기 채권 수익률에 영향을 미치는 수익률 곡선 통제(YCC)를 시사한다. 연준의 독립성에 의문을 제기하고 정치적 재구성을 요구한다는 점에서 관련성이 있다. 그는 또한 연준의 점도표에서 50베이시스포인트 인하를 요구하는 이례적인 인물이었다.

• 수십 년 동안 연준은 장기 금리를 인플레이션 기대의 결과로 취급해왔지, 별도의 목표가 아니었다.

• 명시적인 장기 금리 관리는 통화-재정 경계선을 흐리게 하고 "트럼프의 꼭두각시"라는 정치적 프레임 하에서 연준의 독립성을 시험한다.

• YCC는 "무엇이든 필요한 만큼" 매수하여 장기 수익률을 제한하고, 인플레이션 통제가 아닌 값싼 부채에 종속시킨다.

• 미란은 법원이 현직 총재인 리사 쿡(Lisa Cook)을 축출하려는 백악관의 전례 없는 시도를 차단한 바로 그 시점에 이사회에 확정되었다.

• 연준의 독립성이 약화되었다고 인식되면, 연준이 공급을 흡수할 때까지 시장이 장기물을 매도하여 시험하려 할 수 있으며, 이는 실질적으로 QE를 정치화한다.

• 19명의 연준 관계자 중 올해 남은 2번의 연준 회의에서 9명은 올해 2회 추가 인하를 예상하고, 6명은 추가 인하 없음을 예상하며, 스티븐 미란은 연말까지 1.25% 인하 쪽에 기대는 "검은 양"으로 남아 있다.

암호화폐: 후퇴가 아닌 로테이션

DAT와 ETF 뉴스가 시작되면서 관심의 프록시가 L1 토큰으로 향한다. 마음의 점유율이 자본, 확신, 위험 노출은 아니지만 촉매 주변에서 가격을 이끄는 경향이 있다. 그러고 나서 포지셔닝이 포화되면 뒤처진다. SEC는 코인베이스 선물이 있는 한 현물 ETF가 기본적으로 "승인"되는 일반적인 상장 기준을 승인했다. 여기에는 ADA, HBAR, DOGE, XRP, XLM, DOT 같은 레거시 관성의 이름들이 포함되지만, AVAX나 LINK 같은 토큰들도 포함된다. 둘 다 DAT + ETF 유입의 합류점에서 좋은 위치에 있다. 한편, 투기적 베타는 존재하지만 제한적이다: 밈이 5%, 스테이블코인과 DeFi가 바로 뒤따른다.

선택적 초과 성과가 게임의 이름이다. 이번 주 솔라나 DeFi 이름들이 두드러졌는데, 카일 사마니(Kyle Samani)가 FORD의 자본을 DeFi에 배치한다는 발언에 따라 DRIFT(+35%), KMNO(+28%), PUMP(+15%)가 선두를 달렸다. 반면, FARTCOIN은 밈 섹터의 광범위한 매도세를 반영하여 가장 큰 하락을 보였다.

BTC와 ETH가 조용한 가운데, HYPE와 BNB가 소음을 뚫고 새로운 사상 최고가를 기록했다. 아스터(Aster) 대 하이퍼리퀴드(Hyperliquid), CZ 대 제프(Jeff), 두 사상 최고가의 충돌. CZ의 플레이북: 승자를 복사하고, 더 빠르게 반복하며, 더 강하게 현지화하라. 제프의 전략: 파워 유저, 강한 커뮤니티, 그리고 끊임없는 바이백 케이던스.

알레아 롱-숏 포트폴리오

이번 주 순매수 전망으로 진행하며 BTC를 제외한 선별적 주요 매수를 한다. 유동성을 선호하고 DAT와 한계 대기 매수자들의 흐름을 포착하려 한다.

순매수: ETH ETF 유입, DAT를 통한 SOL의 ETF 전 상황, HYPE의 가격 발견, AVAX의 DAT+ETF 합류 플레이, SOL DeFi를 위한 JTO/DRIFT, 10월 1일 전 FLUID 포지셔닝.

숏북은 잠재적 ETF 승인 수혜자들(XRP, XLM, BCH, ADA, DOT)을 건너뛰고, 대신 붕괴 스토리에 집중한다: ETC/BSV 향수 + IP/WLFI/MOVE는 촉매 없음, 사용자 없음, 개발자 없음, 한계적 증분 매수자 없음의 냄새가 난다.

확신 스택

SOL — 시가총액에서 새로운 최고치를 기록했지만 가격은 여전히 뒤처진다. DAT는 이러한 인플레이션을 추가 수익률을 포착할 기회로 보며, 각각의 스폰서와 파트너 네트워크에서 할인된 락업 SOL 구매를 추격하고 있다.

• 포워드 인더스트리즈(Forward Industries), 나스닥: FORD의 엔젤 투자자들(갤럭시, 점프, 멀티코인의 DAT)

• 카일 사마니가 회장, 16억 5000만 달러 펀딩)이 힌트를 제공한다: 신디 레오(Cindy Leow, 드리프트), 가이 영(Guy Young, 에테나), 하워드 린드존(Howard Lindzon, 스톡위츠), 루카스 브루더(Lucas Bruder, 지토), 루카스 네츠(Lucas Netz, 퍼지 펭귄스), 로버트 레슈너(Robert Leshner, 슈퍼스테이트), 타룬 치트라(Tarun Chitra, 건틀릿), 토리 그린(Tory Green, io.net). 각각의 프로젝트들이 유입을 받을 최전선에 있다.

• SOL DAT는 다른 것들과 차별화된다: DeFi, 스테이킹, 생태계로 자본을 유입시키는데 집중한다. 이는 인센티브 구조를 바꾼다: 영향이 생태계 토큰에 도달하며, ETH를 무너뜨리는 직접적인 전투이다.

• 전 판테라 파트너의 새로운 DAT인 솔메이트(Solmate)는 UAE에서 3억 달러로 나스닥과 ADX에 이중 상장되는 최초의 DAT로 출시될 예정이다.

• 캐시 우드(Cathie Wood)의 아크(Ark)는 출시 전 자본을 투입한 후 솔메이트 주식을 약 1억 6200만 달러어치 추가로 매수하여 SOL 확신을 두 배로 늘렸다.

• 10월 SOL ETF 마감일이 다음 촉매이며 DAT의 보완재이다(다양한 세금 선호도와 차익거래 윈도우를 가진 래퍼의 다양성).

• SOL 현물 ETF를 기다리며, DAT 프리미엄은 1달러를 2달러에 팔 기회를 제공한다. ETF는 이러한 스프레드를 더 쉽게 차익거래할 수 있게 만들 것이다. 또한 SOL의 전반적인 유동성을 증가시킬 것이다. DAT 거래는 이제 시작일 뿐이다. 과도하게 몰려들거나 매력을 잃지 않았다.

• 포워드 인더스트리즈의 계획은 생태계에 순긍정적이다: 기본 유기적 수익률을 위해 항상 상당량 스테이킹 + 온체인 기업 기능(토큰화된 주식, 배당금, 급여 등) + 전략적 파트너와의 브랜드 수익화(수수료/커미션 공유, 토큰/주식 교환) + DeFi에 스테이블코인을 배치하기 위한 SOL 및 스테이킹된 SOL에 대한 USDC 대출.

JTO — SOL 생태계의 시장 리더, SOL과 강한 상관관계 + 베타, 전체 체인 활동에 대한 노출, 이미 연간 2000만 달러 이상의 상당한 수익을 창출하고 실질적인 성장 전망, 전체 수익 약 2300만 달러, 다가오는 SOL 스테이킹 ETF에 잘 positioned.

DRIFT — 게임이 바뀔 때 사마니는 눈 깜짝하지 않는다. SOL 대 ETH 전투가 가열되면서 하이퍼리퀴드가 현장에 등장했다. 그러고 나서 하이퍼리퀴드의 수비수들은 CZ의 새로운 작품인 ASTER가 보드에 등장하는 것을 보았다. DRIFT는 공격을 선택할 수밖에 없다. 사마니는 ETH, HYPE, BNB가 쇼를 훔치게 두지 않을 것이다. 그의 메시지: 당신이 움직이면, 우리는 더 빠르게 움직인다. DRIFT는 솔라나에서 퍼프 말에 등을 대고, HYPE와 ASTER의 중앙화 우려에 펀치를 날리는 그들의 최고 답이다.

AVAX — 지연자에서 DAT + ETF 합류(비트와이즈, 그레이스케일, 밴에크의 현물 ETF 유력 후보 + 재단이 구매를 위한 약 10억 달러의 재무부 수단 구조화)로 간과된 플레이어로.

FLUID — 10월 1일 수수료 전환 실행, 메인넷 수익의 100%, 첫 달에 약 140만 달러 추정.

논제 파괴자: PUMP

카지노의 돈 버는 기계의 열쇠를 소유하는 것은 위험 없이 오지 않는다. PUMP는 크리에이터 수익화를 완벽하게 해냈고 바이백 입찰이 살아있는 동안 여전히 트렌드를 만들 수 있다. 하지만 토큰 이코노미는 지속 가능한 가치가 아닌 변동을 보상한다. 그것이 위에 걸린 먹구름이다. 차익실현이 마음을 스칠 때, 그것은 PUMP를 결혼하는 스토리가 아니라 임대하는 거래로 다루라는 상기시켜주는 것이다.

강세 케이스: 스트리밍이 주류 어필 스위치를 켰다. PUMP는 월간 100% 이상, 2주간 30% 이상 상승했다. 24시간 수익이 약 300만 달러를 기록했고 다음 날 400만 달러 이상의 크리에이터 지급금이 나갔다. 크리에이터들이 다른 곳보다 몇 배나 더 많이 벌고 있다. 동시 라이브스트림이 럼블(Rumble)을 넘어섰다. 트위치의 약 1%, 킥(Kick)의 약 10% 시장 점유율에 근접하고 있다. 재무부는 일일 공급량의 약 0.1%를 바이백하고 있으며 플로트의 약 7%를 소각하여 반사성을 강화하고 있다(하지만 바이백 금액 감소에 대한 나쁜 옵틱스의 위험이 있다. 반사성은 양날의 검이다). 바이백이 지속되고 스트리머 온보딩이 복합되면, 밈코인/스트리머 트레이더들의 PnL이 혼재하는 동안에도 계속 수익을 낼 수 있다.

약세 케이스: 모델은 토큰 레벨에서 착취적이다: 소수의 스트리머가 이기고, 대부분의 스트리머 코인 구매자들은 진다. 구매자 깊이는 얕고 순환적이다. 삼중 자릿수 70억 달러 이상 FDV 상승 후 PUMP를 살 사람이 누가 남았을까? 바이백이 둔화되면(정책 변경, 그리고 그들이 암시했듯이, 또는 수익 하락), 지속적인 영구 입찰이 사라진다. 크리에이터 코인은 빠른 반감기와 약한 회복을 보여준다. 커뮤니티-스트리머 결속은 취약하다. 투기가 여전히 플로우를 지배한다.

예전에는 펌프가 트레이더들이 계속 손해를 보는 동안 돈을 벌었다. 적어도 스트리머들에게는 더 이상 그렇지 않다. 스트리머들에게는 펌프보다 나은 곳이 없다. 하지만 이것에는 단점이 있다: 트레이더들이 계속 피를 흘린다. 그들이 얼마나 오래 피를 흘릴 수 있을까? 볼륨이 증가하지만 트레이더 수는 증가하지 않으면, 스트리머 수가 증가하더라도, 확신의 정도는 트레이더들의 주머니 깊이에 달려 있다. 그 트레이더들의 주머니가 얼마나 깊을까? 지속적이거나 증가하는 볼륨 없이는, PUMP 바이백 입찰이 얼마나 무한할까? 그렇다, 펌프는 이미 대부분의 트레이더들이 피를 흘리는 동안 돈을 벌 수 있다는 것을 증명했지만, 그것도 스트리밍 시대 이전 몰락의 시작이었다.

• 펌프는 관심을 수익화하고, PUMP 보유자들은 온보딩 변동을 인수한다. 소수의 크리에이터가 이기고, 대부분의 보유자가 진다.

• 소수의 스트리머가 수수료의 사자의 몫을 가져간다. 약 70%가 10달러 미만을 벌었고, 단 12명만이 1000 SOL을 넘겼다.

• 현재 정책은 바이백을 위해 수익의 거의 100%를 사용한다. 일일 0.1% 속도로 플로트의 약 7%가 이미 소각되었다(가격이 올라 입찰 비용이 더 비싸져 수익률 감소에도 불구하고). 성장이나 인수에 대한 재배치는 입찰을 제거한다.

• 볼륨이 지속되거나 증가하더라도, 사용자 성장이 정체되면, 같은 암호화폐 네이티브 집단이 더 많이 거래한다는 의미이다. 이는 더 넓은 소매 온보딩이 아니라 얇고 지친 한계 구매자이다.

• 70억 달러 이상 FDV로 급격한 재평가 후, 상승 여력은 재무부 반사성이 아닌 상당한 순 신규 외부 자본이 필요하다. 그것은 인내심 있게 축적하는 대신 절망적으로 소비되는 하방 쿠션이나 보험 예산에 가깝다.

• "트레이더들이 메타를 만들 수 있다"는 믿음은 그들의 포트폴리오가 쉼 없이 피를 흘리면 작동을 멈춘다. 거래량은 높지만 끈끈한 수요가 아닌 단기 투기가 지배한다.

• 스트리머들이 운을 시험해보는 것은 당연하지만, 트레이더로서 그들의 코인에서 이익을 기대하며 보유하는 것은 다른 일이다.

• "하이퍼 갬블링화" 논제에 대한 반박은 PUMP가 착취 엔진이라는 것이다. 위험-보상은 무엇인가? "알론이 펌프할 것이다"는 건전한 전략이 아니다.

• PUMP 차익실현은 유동성이 더 깊고 촉매가 더 명확한 BTC/ETH/SOL/HYPE로 로테이션하려는 충동을 가져온다.

• 암호화폐는 강세이다. DAT, 바이백을 하는 수익 창출 프로토콜, 위험 감수 욕구가 있다. 언제 (당신과 상대방이) 금전 등록기를 누르고 로테이션할 것인가? 왜 스스로 어렵게 만드는가?

• 몇 주 지속된 거래에서 삼중 자릿수 수익을 얻었을 때, 수익률 감소와 낮은 바이백 금액을 보는 첫 번째 충동은 무엇인가?

• 하이퍼리퀴드는 최후의 구매자이고, 세일러(Saylor)는 구매를 멈추지 않을 것이다. PUMP의 다음 구매자가 누구인지 말할 수 있는가?

• "현금화하고 이동하라... 암호화폐는 결국 강세로 보인다." 그것이 위험이다.

PUMP가 스트리머들을 위한 수익화를 해결한 것은 훌륭하지만, 트레이더들을 위해서는 어떤 문제를 해결하고 있는가? 해결하고 있다면, 어떻게 해결하고 있는가? 돈은 거의 모든 문제를 해결하지만, 그것을 잃으면 화상을 입는다. 카지노가 너무 많이 화상을 입으면 더 이상 같게 느껴지지 않는다... "현금화하라... BTC, ETH, HYPE, SOL에 넣어라... 진정하라... 그리고 계속 나아가라... 그 스트리머는 결국 시간과 돈을 잃게 하고 있다..."

신호 레이더

상대 가치 기회

BNB — 가격 발견은 규제 명확성을 환영한다. 대부분의 돈은 사상 최고가 위에서 만들어진다. 과거에는 천장이 없고, 머리 위 공급이 없으며, 팔기를 기다리는 백홀더가 없고, 미지의 영역에 대한 참조점이 없다. CZ가 돌아왔다("so back" 대기 중).

• 3년 외부 컴플라이언스 모니터링에 대한 미국 법무부와의 협상에 참여하는 것은 먼 길을 갈 수 있고 심지어 CZ의 CEO 복귀의 문을 열 수도 있다.

• 가격이 1000달러를 넘어 사상 최고가를 돌파했다. 월간 활성 주소도 새로운 최고치를 향해 가속화되었다.

• 다음 분기별 이벤트에서 약 10억 달러 이상이 소각될 예정이다.

• 바이낸스 알파(Binance Alpha)는 YZi의 포트폴리오(바이낸스의 벤처 팀, 이전 바이낸스 랩스)의 온램프 역할을 하여 마음의 점유율 증가를 이끌 수 있다(이번 주 ASTER와 유사하게, 이에 대해서는 나중에 더).

AVNT — TGE 후 2주 만에 10배 상승한 후 20억 달러 FDV 이상에서 거래되는 KTA와 ZORA의 반복으로, 지난 7일 동안 약 150% 상승했다. 어떤 형태든 베이스 노출에 대한 욕구가 있다. 제시 폴락(Jesse Polak)은 베이스가 토큰 출시를 탐색하고 있다고 암시했다. BNB와 같은 모델이 수수료 기반 바이백 및/또는 소각과 함께 테이블에 있지만, 코인베이스의 공개 주식 제약으로 인해 아마도 "쓸모없는" 거버넌스 토큰과 같은 밈을 기대하는 것이 더 현실적일 수 있다.

RSC — 잠재적 베이스 시즌을 앞두고 토큰 출시에 앞서 브라이언 암스트롱(Brian Armstrong)을 활용하려는 고전적 베팅. 주간 약 7000만 달러 시가총액으로 보합세, 과거 사상 최고가까지 약 3배 여력, 연간 약 140% 상승.

PKMN — TCG 게임, 특히 포켓몬 카드와 관련된 부분이 가열되고 있다. 피지털스(Phygitals)는 하이퍼리퀴드에서 PKMN 티커를 확보했다는 강력한 발표를 했다. CARDS의 TGE 직후에 나와서 그들의 선발 주자 이점에 도전한다.

• 컬렉터 크립트(Collector Crypt, CARDS)는 솔라나 네이티브이고, 현재 포켓몬 카드에 집중하고 있지만 이미 스포츠 컬렉터블로 제품과 가챠 머신을 확장할 계획을 발표했다.

• 피지털스(Phygitals, PKMN)는 하이퍼리퀴드 네이티브이고, PKMN 티커를 확보한 후 포켓몬 카드에서 벗어나지 않고 이 매우 특정한 틈새를 타겟하는 것에 대해 진지하다는 신호를 보내는 대담한 움직임을 했다.

• 둘 다 물리적 카드를 기반으로 한 재무부 지원 토큰 프록시를 제공한다. 이제 경쟁은 인덱스를 구성하는 실제 카드를 교환하기 위한 토큰 발행/소각으로 이동한다.

처음에는 이 TCG 메타를 작년 말 AI 코인이나 빌리브(Believe) 출시 후 ICM(Internet Capital Markets)과 유사한 일시적 유행으로 치부하기 쉬웠다. 이제 경쟁이 이렇게 빠르게 가열되고 솔라나와 하이퍼리퀴드를 대면시키면서(코트야드(Courtyard)의 3000만 달러 이상 조달이 폴리곤 그림자에서 토큰 없이 남아 있는 동안), 이 시장 부문에 지속력이 있다는 더 많은 증거를 갖게 되었다. 이미 수익을 창출하고 있는 이국적 RWA는 암호화폐에 순 신규 청중을 온보딩한 후 몇 배나 더 큰 규모로 확장할 수 있다.

컬렉터스 크립트의 수익 수치는 액시옴(Axiom) 같은 거대 기업들과 보조를 맞췄고, 재고를 보충할 때마다 계속 매진되고 있다. 한편, 포켓몬 카드뿐만 아니라 모든 유형의 컬렉터블과 럭셔리 상품을 토큰화하려는 야심으로 더 많은 프로젝트가 참여하고 있다. 비지(Beezie)가 이번 주 초과 구독된 라운드를 발표한 최신 예이다.

로보틱스 — 2024년 말 AI 내러티브와 유사점이 만들어지고 있지만, 지속적인 가치는 아직 그곳에 있지 않다. 여기저기 일부 거래는 있을 수 있다. 내러티브가 제조된 느낌이다. 지속적인 시장 수요보다 더 많은 모멘텀이 있다. 많은 사람들이 이 부문이 불타기를 원하지만, 사용자 성장과 실제 견인력 측면에서 기본 지표는 여전히 상당히 약하다. 스토리가 실질보다 앞서고 있다(2050년까지 수조 달러 부문의 전망 외삽 대 암호화폐 동등 부문 총 약 4-5억 달러 시가총액), 이것이 상향식 트렌드는 아니지만. 대부분의 토큰은 접근하기 어렵고 거래량이 적다. 플로트가 너무 적어서 가격이 쉽게 "펌핑"될 수 있다.

• PEAQ — 로보틱스 부문에서 시가총액 기준 선도 토큰. 부문 노출의 가장 직접적인 프록시. "머신 이코노미"를 위한 L1: 내장된 머신 ID + DePIN 프리미티브로 로봇/차량/기기가 온체인에서 벌고, 지불하고, 작업을 증명할 수 있다.

• GEOD — 세계 최대 센티미터 수준 GPS 정확도 네트워크, 약 1년 전 알레아 퍼스펙티브 리포트에서 다뤄졌다. 데이터 수익의 80%가 GEOD를 바이백하고 소각한다.

• AUKI — 로봇/XR 기기가 실제 세계에서 "어디서/어떻게"에 동의할 수 있도록 공유 공간 좌표를 가능하게 하는 분산형 VPS. 운영자가 AUKI를 스테이킹해야 하고, 설계상 프로토콜이 공급자에게 지불하기 위해 소각하는 것보다 적게 발행하는 베이스의 토큰이다.

• EMDR — 로보틱스 컴퓨팅/작업을 온체인에서 조율하고 협력하는 분산형 OS. 게이트 밖에서 바로 가격 발견에 대한 신규 상장. 유용한 작업 증명에 대한 배출이 있다. 공급량은 100만 개로 제한된다.

• CODEC — 에이전트가 데스크톱/로봇을 제어할 수 있게 하는 비전-언어-액션 스택. 솔라나 네이티브. 구독을 통해 컴퓨팅을 판매하고 CODEC을 보유하면 수수료 할인과 우선 접근권을 준다.

• NATIX — 드라이브-앤-언("Drive-&-earn") "인터넷 오브 카메라". 기업에 피아트/스테이블코인으로 드라이브 투 언 데이터를 판매하여 거리 수준 지리공간 데이터를 크라우드소싱한다. 일본 확장 진행 중. 3억 9420만 개 소각, 연말까지 5억 개를 넘을 것으로 예상. 수익의 40%를 바이백-앤-소각에 사용. 기여자들은 NATIX 스테이킹 보상을 받는다.

잊혀진 거인들

ZRO — 모든 USDH 제안에는 공통분모가 있었다: 신뢰할 수 있는 상호 운용성이 필요했고, 모든 제안이 같은 플레이어를 지목했다.

• 레이어제로(LayerZero)는 크로스체인 레일의 확실한 제공업체이다. 스타게이트(Stargate)가 해산된 지금, ZRO는 더 많은 수입을 갖고 있다.

• 레이어제로는 표준(OFT에서 OVaults까지), DEX(스타게이트), 그리고 유통을 소유한다.

• 거래에서 입찰할 때, 경쟁자들은 더 높은 가격을 제시할 수 있지만 네트워크 효과와 일차 통합이 플로우를 승리로 이끄는 것을 이길 수는 없다(더 많은 통합, 더 많은 메시지, 더 많은 플로우, 더 많은 수수료).

• 상호 운용성 경쟁에서 ZRO는 시장 리더이고, 공급 언락에 많은 주목이 있지만, OTC 매수자들이 초과 성과를 보이지 못했을 뿐만 아니라 사상 최저치 근처에 앉아 있는 토큰의 문을 두드릴 수 있다.

• 20억 달러 FDV와 많은 체인들로, 중장기 전망으로 크로스체인 레일을 소유하는 것에 비대칭적 가치를 포착할 수 있다고 믿는다.

• 레이어제로는 수조 단위로 예상되는 스테이블코인 시장을 지원할 수 있는 유일한 중립적이고 확장 가능한 메시징 레이어이다. 테더(Tether)와 에테나(Ethena) 같은 헤비웨이트들이 이미 신뢰하고 있다.

• 단순한 자산 전송(소위 브리징)이 아니라 수백 개 체인에서의 메시지 전달에 관한 것으로, 벤더 락인으로 유도하는 대신 표준으로 빌더들을 권한 부여하는 솔루션이다. 전자는 유통과 네트워크 효과 해자이고, 후자는 단일 실패 지점이자 함정이다.

EIGEN — 부정적 정서와 방치가 잘못 배치된 토큰의 또 다른 예. EIGEN은 무대를 떠나지 않는다. FOMC 게이트에서 가장 빠른 말 중 하나.

• AI에 대한 새로운 집중. 이름이 아이겐레이어(EigenLayer)에서 아이겐클라우드(EigenCloud)로 바뀌었다. 좋은 이유가 있다.

• "저렴한" 내러티브 추격보다는, AI에 대한 접근 방식이 미묘하지만 예리하다. 그들은 암호화폐 네이티브뿐만 아니라 실리콘밸리와 대화하고 싶어한다.

• 발라지(Balaji)와 틸(Thiel) 같은 영향력 있는 사람들의 견해에 영감을 받아, 그들은 암호화폐가 AI에 부족한 것, 즉 검증 가능성을 가져온다는 메시지를 두 배로 늘리고 있다.

• 올해 초 버추얼스(Virtuals)가 에이전트 간 지불을 가능하게 하는 임무를 맡았다. 하지만 아이겐레이어가 내러티브를 주도할 때 메시지는 다르게 전달된다.

• 풀뿌리 노력과 달리, 아이겐레이어는 구글과의 에이전트 페이먼트 프로토콜(AP2) 협업이 보여주듯 정면으로 다룰 수 있다.

• 구글뿐만 아니라, 레볼루트(Revolut), 마스터카드(MasterCard), PWC 등 같은 테이블에서 식사하는 다른 헤비히터들도 있다.

KMNO — 첫날부터 솔라나의 선도적 머니 마켓. 처음부터 SolVM으로 치아를 자른 개발자들과 함께하는 솔라나 네이티브 프로젝트(최근 경쟁자인 플루이드(Fluid)의 경우가 아니다). 코인베이스 상장이 새로운 구매자들을 열었고 높은 현물 거래량으로 상승 길에서 가격을 밀어 올리는 데 도움이 되었다.

• 주피터와의 파트너십을 통한 주프렌드(JupLend)를 통한 플루이드의 진입이 시장을 흔들고 KMNO에서 관심을 끌어갔다.

• 갤럭시의 카일 사마니(강력한 SOL 강세론자이자 ETH 비판자)가 가장 DeFi 네이티브 DAT인 FORD의 회장이라는 것은 그들이 플루이드처럼 이더리움에서 마이그레이션하는 것보다 카미노 같은 솔라나 네이티브 프로젝트를 선호할 것임을 의미한다.

• 카일뿐만 아니라 갤럭시의 마이크 노보그라츠(Mike Novogratz)도 강세 포스팅을 하고 있다. 카일은 SOL만 펌핑하지 않을 것이고, OTC 데스크를 타격하기 위해 선제적으로 유동적 구매자를 얻기 위해 그의 네트워크에 소문을 퍼뜨릴 것이다.

• 블록워크의 엠파이어와의 카일 인터뷰에서 그는 문자 그대로 "카미노는 우리가 거래를 성사시킬 린디 앱이다"라는 예를 들었다.

• 그렇다, 이제 더 많은 경쟁이 있다. 마진파이(MarginFi)는 이미 두들겨 맞았는데, 이것은 혁신을 위한 연료일 뿐이다. 카미노는 확고히 서 있고 KMNO는 대부분이 놓치는 순풍으로부터 증오하는 랠리에서 뛴다.

• 모르포(Morpho)와 에이브(Aave)에 비교할 만하게, KMNO와 FLUID 둘 다 성공할 수 있다.

ASTR — ASTER가 아닌 ASTR은 일본의 이더리움으로 알려져 있었고, 소니움(Soneium) 파트너십(소니의 L2)과 함께 그 전선에서 여전히 불을 댈 연료가 있다. 폴카닷 파라체인에서 L2가 되는 것으로 피벗한 후 10억 달러 정도로 정점을 찍었지만, 인프라가 상품화되면서 급격한 하락을 보였다. 이제 토크노믹스 조정으로 또 다른 기회를 잡고 있다. 최신 제안인 토크노믹스 3.0은 동적 인플레이션에서 약 105억 토큰의 고정 최대 공급으로 이동하고, 스테이킹 보상에 대한 감소 배출, 거래 수수료의 50% 소각을 추구한다.

W — 토큰노믹스 업데이트인 W2.0이 도입되었다:

• 온체인과 오프체인 프로토콜 수익을 축적하는 웜홀 보유고. 메시징은 바이백 대신 생태계 성장과 파트너십 사용을 의미한다.

• W 스테이커를 위한 4% 기본 수익률(기존 공급에서, 인플레이션이 아님, 총 공급은 100억으로 제한 유지). 기본 수익률은 향후 프로토콜 수익으로 향상될 수 있다.

• 언락 일정 변경: 10월 3일부터 시작하는 격주 언락으로 절벽 대체.

DRV — 9월 12일 게시된 거버넌스 제안은 기관 확장을 위한 추가 공급 발행을 검토했다. DRV는 리라(Lyra)를 위한 2021년 5000만 달러 시드 라운드보다 낮은 약 3000만 달러 FDV에서 거래되고 있다. 제안은 5억 개의 추가 토큰 발행을 목표로 했다(현재 10억 공급에서 50% 증가, 또는 기존 DRV 보유자에게 33% 희석). 팀은 전략적 플레이어의 추가 지원과 기관 파트너십으로 현재의 "파멸" 사이클을 깨고 마침내 선도적 옵션 프로토콜로 돌파할 수 있다고 믿으며 제품에 대한 확신을 계속 보여주고 있다.

• 제안은 이런 공격적인 이니셔티브가 필요하고 작은 개선으로는 충분하지 않다고 주장한다. 야심은 데리비트(Deribit) 같은 기존 업체에 도전하는 "옵션의 하이퍼리퀴드"가 되는 것이다.

• 새로운 발행은 거래소의 유동성 성장에 집중하는 대규모 거래를 위해 의도적으로 사용될 것이다.

• 새로운 토큰의 25%는 전략적 거래를 위해 즉시 베스팅되고, 75%는 1년에 걸쳐 분기별로 베스팅된다(새로운 공급의 46%를 할당받은 핵심 기여자 토큰은 DRV의 30일 TWAP가 시가총액 1억 5000만 달러를 넘은 후에만 유동화된다).

• 이는 현재 현금 흐름이 운영 자금이나 성장 금융에 충분하지 않다는 것을 명확히 한다. 동시에 이것은 이 미션에 5년 이상 작업해온 팀이고 옵션이 아직 온체인에서 주류 채택을 찾지 못했다.

• 베스팅 일정을 고려하면, 현재 투자자들은 할당된 공급의 100%를 소유하고, 4년 후 67%를 소유한다. 게임 이론은 DRV가 4년 안에 현재 수준에서 1.5배 이상 거래되면 +EV를 제안한다. 이는 해내거나 죽거나를 의미한다: 제안이 너무 매력적이고 투자자들이 장기적으로 돈을 벌 수 있는 매우 그럴듯한 그림을 그린다. 그렇지 않으면 프로토콜을 종료하고 포지션을 0으로 평가해야 한다.

• 논란은 DRV가 토큰 공급에서 10억 하드 캡으로 출시되어 "새로운 토큰이 발행되지 않을 것"이라고 명확히 밝혔기 때문에 발생한다. 이 제안은 이를 뒤바꾼다. 신뢰 파괴 + 대규모 공급 증가가 주요 논점이다.

• 통과되면, 팀의 부분이 잠겨 있어 단기 순환 공급은 조용하고, 기관 파트너십에 대한 인센티브가 성장으로 이어져야 한다. 그것이 지켜볼 또 다른 핵심 항목이다: 그 파트너들이 누구일지, 어떻게 발표될지.

자금 부족은 이번 여름 초 우리가 발표한 원래 DRV 이론에서 강조한 주요 위험 중 하나였다. 6월 25일 약 2500만 달러 시가총액에서 발표되어, DRV는 7월 말까지 약 7000만 달러에 도달하여 한 달 만에 2배 이상 증가했다. 일부 무효화와 우려가 더 명백해지면서 그 이후 가격이 되돌렸다. 우리의 논제는 온체인 옵션 거래량과 거래소 유동성이 낮게 유지되면, 그 결과 드라이브가 인식된 시장 리더이자 "옵션의 하이퍼리퀴드" 라벨을 가진 주요 경쟁자임에도 불구하고 제품-시장 적합성 달성에 실패한다고 언급했다. 마찬가지로, 낮은 거래량은 낮은 수수료로 이어지고, 이는 수입을 줄이고 바이백을 대부분 무관하게 만든다.

급격한 움직임의 차트들

ASTER — CZ가 돌아왔다. X 바이오에서 "전"을 제거했다. 하이퍼리퀴드의 성공을 관중석에서 팔짱끼고 지켜보지 않는다. 복사는 플레이북의 도구이다.

• CZ는 더 이상 감옥에 있지 않고, 그랬다고 해도 바위 밑에서 살지 않는다. 그는 하이퍼리퀴드뿐만 아니라 에테나도 쫓고 있다.

• 따라갈 명확한 모델이 있고 길이 이미 포장되어 있을 때, 모든 것은 실행에 관한 것이다. 매우 겸손한 시작에서 가장 큰 암호화폐 CEX를 구축한 CZ는 분명히 그의 실행 능력에 자신이 있다.

• 기술과 비즈니스 서클에서 잘 알려진 말이 있다: "중국인들은 복사를 잘하지만, 반복에서는 더 뛰어나다." 진부한 표현은 그들이 복사로 시작하지만 더 빠르게 적응하고, 더 강하게 확장하고, 더 공격적으로 현지화함으로써 원작을 능가할 수도 있다는 것이다.

• 지역 확장의 중요성을 과소평가하지 마라. CT는 서구에 과도하게 집중되어 있지만, 업비트의 상장이 일부 지역이 다른 지역보다 암호화폐 가격 행동에 훨씬 더 영향력이 있다는 명확한 증거를 제공한다는 경험으로부터 배웠다.

• 하이퍼리퀴드 대비 조정: 프라이버시를 위한 히든 오더, 네이티브 USDF 스테이블코인으로 수익률 베어링 마진, 주식 퍼프 거래.

• CZ는 장기적인 양의 합 게임을 하지만, 이제 종은 다르게 울린다. 오래된 신호는 군중을 같은 방식으로 움직이지 않고 그는 하이퍼리퀴드를 무너뜨리는 임무에 있을 수 있다.

MYX — CZ가 돌아왔고, MYX도 마찬가지다.

정확히 이번 주, USDF를 에테나의 자체 버전으로 특징지으며 아스터가 영광의 순간을 가졌을 때, YZi가 에테나와의 파트너십을 발표했다. YZi는 또한 지난 3주 동안 약 3800만 달러 가치의 ENA 약 5400만 개를 바이낸스에 예치했다.

주식의 땅

암호화폐와 주식 수익률 간의 격차는 줄어들고 있지만, 그것이 비상관 윈도우가 없을 것이라는 의미는 아니다. 토큰들은 이제 기본에 대한 가치 평가와 관련하여 유사한 기준으로 주식처럼 거래된다: 수익, 성장, 시장 구조. 이러한 티커들이 현물과 퍼프 시장에서 온체인으로 거래 가능해지면서 포트폴리오 구성이 점점 통합된 렌즈를 요구하는 상황에서, 우리는 이번 주 관심의 일부를 두 개의 관련 차트에 두었다: HOOD와 TSLA.

HOOD — 암호화폐 용어로 말하면, 이것은 양복을 입은 펌프의 허무주의이다. 로빈후드 CEO인 블라드(Vlad)는 토큰화에 대한 그의 비전을 계속 피칭하며 올인 서밋 같은 주요 이벤트와 기술 서클에서 빈번한 출연을 하는 TradFi 투어를 하고 있다. 그는 또한 거래 워크플로우에 임베드된 인간 어드바이저와 AI 네이티브 도구(코르텍스)의 조합으로 순수 브로커리지에서 규모에 맞춘 규제된 조언 제공(RIA "전략")으로 이동하는 플랫폼에 대한 낙관적 전망을 제시한 라울 팔(Raoul Pal)의 리얼 비전(Real Vision) 같은 더 암호화폐 네이티브 서클에서도 움직이고 있다.

• 미국 중심 소매 브로커에서 자체 체인, AI 네이티브 거래 워크플로우, 수익률 정렬 암호화폐 서비스(복사 거래, 스테이킹, 대출, 지출용 카드 등), 스테이블코인처럼 움직이는 주식을 가진 글로벌 금융 슈퍼앱으로.

• 복사 거래는 암호화폐나 주식 세계에서 아직 대규모로 대중적 채택에 도달하지 못했다. 이것은 야생에서 성공적으로 해내면 자산 관리를 크라우드소싱하는 데 중요한 역할을 하는 매우 전략적 레버이다.

• 암호화폐의 투기적 각도는 토큰화가 실행 가능하고 실제 현금 흐름에 법적으로 연결되면서 빠르게 사라진다. 그것은 생산적 자산을 밈코인보다 더 매력적으로 만들 것이고, 그것이 로빈후드가 주식과 함께 가고 싶어하는 방향이다. 우리는 수익 창출 토큰이 더 매력적이 되면서 암호화폐에서도 이것의 첫 사례들을 이미 보고 있다.

• 블라드는 역사적으로 투자 기회에 대한 접근이 부족했던 소매 참가자들의 고정관념에 공감하면서 매수-보유 정통성과 적극적으로 싸우고 있다. 그의 관점에서 "소매의 투기적 경제"를 호스팅하는 핵심 요소 중 하나는 빠른 피드백과 커뮤니티 중심 제품 반복에 있다(즉, 사용자들을 계속 붙잡아 두는 빠르고 빈번한 도파민 히트).

• 그들은 예측 시장을 브로커리지 UX에 연결하는 것에 매우 강세이다(인수 러시에 나설 수 있을까, 아니면 그러고 싶을까?).

• 로빈후드는 토큰화된 증권(사모펀드, 부동산 등)에 대한 완전한 규제 명확성이 도착할 때를 위해 모든 것이 준비되어 있는지 확인하고 있다.

• 말 그대로 규제를 킹메이커로 묘사하면서, 로빈후드의 야심은 보관, 이식성(토큰화된 증권을 한 브로커에서 다른 브로커로 이동하고 주식 퍼프, 분할 주식 소유와 거래뿐만 아니라), 소매 유통을 해결하는 것이다.

• 그 최종 보스를 이기는 것은 아마도 강력한 재평가를 받을 자격이 있다.

TSLA(약 1조 4000억 달러 시가총액) — 기술 가장자리에서 구축하는 로보틱스 회사들에 대한 노출 수단 없이는, 테슬라에 대한 공개 노출이 옵티머스와 대규모 산업 응용을 가진 휴머노이드 로봇에 대한 가장 직접적인 프록시이다. 이 부문의 마음의 점유율 증가는 일론이 장기간의 교착상태 후 TSLA 주식을 다시 사들인 것과 일치했다. 머스크는 테슬라의 이사회가 매우 야심찬 회사 마일스톤에 따른 그를 위한 대규모 보상 패키지를 논의하는 과정에 참여하는 동안 10억 달러 이상을 샀다(10월에 뉴스와 의미 있는 업데이트가 예상되고, 선발 주자 포지셔닝이 지금 일어난다). 그가 이 움직임을 한 것은 강한 신뢰의 표시이다. 또한 그가 테슬라를 AI와 로보틱스에 집중시키기 위해 회사에 대한 통제력을 증가시키려는 욕구를 표현했다는 점도 주목할 가치가 있다.

다가오는 토큰 파이프라인

XPL — 9월 25일 메인넷 출시와 TGE 예정.

오픈씨 — 9월 15일 최종 보상 종료, 재단에서 10월 초 TGE 세부사항.

메타마스크 — 컨센시스 CEO 조셉 루빈(Joseph Lubin)이 토큰이 "매우 곧" 온다고 발표했다. 이 거래를 표현하는 최고의 방법 중 하나는 우리가 TGE 이후 계속 강조해온 LINEA이다. 낮은 플로트는 기존 약 4억 달러 시가총액(20억 달러 FDV)에서 쉽게 끌어올리게 만든다. 또한, OP의 TVL의 3배 이상(15억 달러 이상 대 4억 달러)이고 시가총액의 3배 이상(약 4억 달러 대 약 15억 달러)이다.

결론

시장은 강하지만, 보이지 않는 후퇴로 인한 위험이 증가하고 있어 비대칭적 상승 여력을 압축시키고 있다. 최소 저항선은 여전히 상향이며, 금리 인하와 유동성에 의해 연료를 공급받고 있지만, 모든 새로운 고점은 차익실현 확신을 시험한다.

S&P 500은 5개월 만에 35% 상승했고, 암호화폐 메이저와 알트코인이 뒤따랐다. 하지만 설정은 특이하다: 사상 최고가에서의 금리 인하, 해외 플로우 변화, 그리고 연준의 독립성에 대한 의문.

DAT, ETF, 새로운 시장 구조가 자본 흐름을 재구성하고 있지만, 일부 부문은 펀더멘털을 앞서고 있다. 민첩하게 유지하라: 거래하되 결혼하지 마라. 하락 시 추가하고, 급등 시 수익을 실현하라.

지난 주 움직임과 신호에 대한 더 깊은 분석을 위해서는 9월 13일 판으로 새로고침하라.

고지사항

이 분석에 직접 관여한 분석가를 포함한 알레아 리서치 팀의 구성원들은 논의된 토큰에서 포지션을 보유할 수 있다.

이 콘텐츠는 순전히 정보 제공 및 교육 목적으로만 제공된다. 금융, 투자 또는 법률 자문을 구성하지 않는다.