Shale Ferdana 프로토콜 RA Sep 30, 2025 ⋅ 읽는데 약 8분 소요

핵심 인사이트

• mETH 프로토콜(mETH Protocol)은 mETH를 통한 네이티브 ETH 스테이킹과 cmETH를 통한 리스테이킹 기능을 모두 제공한다. 프로토콜은 재무부, DAO, 펀드 모두에게 선호되는 ETH 수익 레이어가 되는 것을 목표로 한다.

• 2024년 4분기에 출시된 cmETH는 총 시가총액 6억 2,000만 달러를 초과했다. 이 이정표는 ETH 리스테이킹 부문의 주요 플레이어로 자리매김한 실질적인 성장을 반영한다.

• mETH 프로토콜은 배포 노력을 확대하여 바이비트(Bybit)에서 인센티브 캠페인을 시작하고 40개 이상의 디파이(DeFi) 프로토콜과 통합했다. 이러한 이니셔티브는 중앙화 거래소의 사용자 기반을 확보하고 온체인에서 프로토콜 채택을 늘리는 것을 목표로 한다.

• mETH는 상장 기업의 대차대조표에 보유된 최초의 리퀴드 스테이킹 토큰이 되었다. 2025년 5월, 리퍼블릭 테크놀로지스(Republic Technologies)는 유휴 ETH에서 수익을 얻기 위해 mETH를 채택한다고 발표했다.

개요

mETH 프로토콜은 맨틀 네트워크(Mantle Network)와 이더리움(Ethereum)을 기반으로 구축된 맨틀(Mantle)의 네이티브 ETH 스테이킹 및 리스테이킹 프로토콜이다. 2023년 12월에 출시된 이 프로젝트는 기관, DAO 재무부, 온체인 디파이 사용자들을 위한 기본 수익 인프라로 자리매김하는 것을 목표로 한다. mETH 프로토콜의 예산은 맨틀 코어(Mantle Core)가 자금을 지원하며, 프로젝트를 맨틀 생태계의 핵심 축 중 하나로 확고히 한다.

프로토콜은 두 가지 핵심 제품인 mETH와 cmETH를 제공한다. 첫째, 프로토콜은 사용자가 ETH를 예치하고 수익 창출 리퀴드 스테이킹 토큰(LST)인 mETH를 받을 수 있도록 한다. mETH 보유자는 ETH 발행, 우선 수수료, MEV와 같은 표준 스테이킹 보상을 축적한다. 프로토콜은 축적된 보상에 대해 10% 수수료를 부과하며, 그 일부는 프로토콜의 검증 서비스를 제공하는 대가로 맨틀의 노드 운영자에게 분배된다. mETH의 위험 프로필은 이더리움 2.0 지분증명 검증과 관련된 표준 위험과 동일하다.

리퀴드 스테이킹 외에도 mETH 프로토콜은 cmETH 형태의 리퀴드 리스테이킹 서비스도 제공한다. mETH 보유자는 LST를 리스테이킹하여 cmETH를 받을 수 있으며, cmETH는 앞서 언급한 ETH 지분증명 보상과 다양한 능동 검증 서비스(AVS) 포트폴리오에서 보상을 축적하는 1:1 영수증 토큰이다. 이 모델은 일반적으로 단일 AVS에 연결된 다른 리퀴드 리스테이킹 토큰(LRT)과 다르다. 대신 cmETH는 아이겐레이어(EigenLayer), 심바이오틱(Symbiotic), 카락(Karak), 베다(Veda)를 포함한 여러 다른 네트워크에 대한 다각화된 노출을 제공한다.

mETH 프로토콜의 네이티브 거버넌스 토큰인 COOK는 2024년 10월에 출시되었으며, 주로 프로토콜 사용에 보상하는 인센티브 캠페인을 통해 배포되었다. COOK는 mETH 프로토콜 개발에 재정적으로도 기여하며, 전체 공급량의 10%를 핵심 기여자에게 할당한다.

기관급 스테이킹 및 리스테이킹 서비스를 제공한다는 프로토콜의 목표에 맞춰, mETH 프로토콜의 보안, 탈중앙화, 신뢰성에 대한 시장의 신뢰를 제공하기 위해 여러 단계가 취해졌다. 헥센(Hexen), 시큐어3(Secure3), 믹스바이츠(Mixbytes), 베리로그(Verilog)와 같은 기업의 감사는 mETH의 코드베이스와 스마트 컨트랙트에 대한 주의를 강조한다. 또한 mETH는 A41, 블록데몬(Blockdaemon), 스테이크피시(Stakefish), P2P와 같은 평판 좋은 이더리움 노드 운영자를 활용하여 일관된 신뢰성을 보장하고 슬래싱 이벤트의 위험을 최소화한다.

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주요 지표

2023년 12월 공개 출시 후, mETH 프로토콜의 총 TVL은 2024년 3월 21억 9,000만 달러로 정점을 찍었다. 2025년 9월 기준 TVL은 12억 7,000만 달러에 머물러 있지만, mETH 프로토콜은 시간이 지나면서 대규모 인프라로서 신뢰를 구축하는 데 의미 있는 진전을 이루었다.

프로토콜의 리퀴드 리스테이킹 토큰인 cmETH는 다양한 AVS 프로토콜을 보호하는 데 도움을 주므로 리스테이킹 생태계에서 중요한 역할을 한다.

COOK는 mETH 프로토콜의 거버넌스 토큰이며, 2025년 9월 기준 유통 시가총액 1,080만 달러, 완전 희석 가치(FDV) 5,660만 달러에 거래되고 있다. 특히 COOK를 통한 mETH 프로토콜의 거버넌스는 현재 활성화되지 않았으며, 프로토콜에 관한 결정은 더 넓은 맨틀 포럼(Mantle Forum)에서 이루어진다. 현 단계에서 COOK 토큰은 주로 메타모포시스(Methamorphosis)로 알려진 캠페인을 통해 사용자에게 인센티브를 제공하는 데 사용된다. 이러한 시즌별 프로그램은 사용자들이 이더리움, 맨틀, 하이퍼EVM(HyperEVM)을 포함한 다양한 블록체인의 여러 프로토콜에서 cmETH를 사용하도록 장려한다.

기관 및 재무부 채택

리퍼블릭 테크놀로지스

2025년 5월, 상장 기업 비욘드 메디컬 테크놀로지스(Beyond Medical Technologies, CSE: DOCT)의 이더리움 재무 부문인 리퍼블릭 테크놀로지스는 보유한 ETH의 상당 부분을 mETH 프로토콜에 위임하기로 결정했다고 발표했다. 이 파트너십은 리퀴드 스테이킹 토큰이 상장 기업의 대차대조표에 보유된 최초의 사례로, 디파이 인프라의 기관 채택에 있어 중요한 이정표다. 이 이벤트는 기관급 프로토콜로서 mETH의 위치를 검증했으며, 디파이 네이티브 자산과 전통적인 자본 시장 간의 더 광범위한 융합을 신호했다.

OSL

mETH의 가치 제안에 대한 인정은 미국 기관에만 국한되지 않는다. 2025년 6월, 홍콩에 본사를 둔 글로벌 디지털 자산 플랫폼 OSL은 mETH 보관 지원을 발표했다. 완전히 라이선스를 취득하고 보험에 가입한 디지털 보관 기관으로서, OSL이 mETH를 지원 자산으로 수용한 것은 정의된 규제 승인을 받은 보편적으로 신뢰받는 프로토콜이 되기 위한 또 다른 중요한 단계다.

나운스 DAO

전통적인 기관만이 mETH의 가치 제안을 활용하는 주체는 아니다. 2025년 6월, 이더리움 중심의 대규모 DAO인 나운스(Nouns)는 재무부에서 1,000 ETH를 mETH에 위임하는 제안을 통과시켰으며, 이는 양측 모두에게 중요한 이정표를 나타낸다. 협력의 일환으로, 맨틀은 거버넌스 목적으로 프로토콜의 네이티브 거버넌스 및 유틸리티 토큰인 500만 개의 MNT 토큰을 나운스 DAO에 위임하기로 합의했다. 이 결정은 프로젝트 간 인센티브를 더욱 정렬하고 향후 협력을 장려하는 것을 목표로 한다. 이 제안은 146표 차이로 통과되었으며, 237명의 DAO 회원이 이 결정에 찬성표를 던졌다. 이 이벤트는 대규모 ETH 보유자들 사이에서 능동적인 수익 전략에 대한 수요가 증가하고 있으며, mETH가 신뢰할 수 있는 ETH 인프라로 구축하고 있는 명성을 추가로 입증한다.

맨틀 재무부

맨틀은 mETH 프로토콜을 멀리서 지원만 하는 것이 아니라, mETH와 cmETH 재무부 채택에 대한 실제 사례 연구 역할을 하고 있다. 최대 온체인 트레저리 중 하나인 맨틀 재무부는 77,218개 이상의 mETH를 보유하고 있으며, 이는 재무부 전체 ETH 보유액의 75% 이상을 차지한다. 이 결정은 더 넓은 맨틀 커뮤니티로부터 mETH 프로토콜에 대한 신뢰를 나타내며, 재무 할당에 관한 결정은 맨틀 포럼의 탈중앙화 거버넌스를 통해 이루어진다.

전략적 배포

바이비트

mETH 프로토콜과 더 넓은 맨틀 생태계는 인력 및 재정적 관점 모두에서 세계 최대 중앙화 거래소 중 하나인 바이비트와의 기존 관계를 구축해왔다. 2025년 8월, 맨틀은 헬렌 리우(Helen Liu, 바이비트 공동 CEO)와 에밀리 바오(Emily Bao, 바이비트 현물 거래 책임자)를 맨틀 자문위원회의 최신 멤버로 발표했다. 두 조직 간의 인적 정렬을 넘어, 맨틀과 mETH 프로토콜은 바이비트의 중앙화 거래소 플랫폼에도 깊이 통합되어 있다. 바이비트는 mETH 프로토콜의 가치 있는 배포 채널 역할을 하며, 사용자가 ETH 스테이킹 또는 mETH 리스테이킹을 통해 cmETH를 발행할 수 있도록 한다. 2025년 6월, 바이비트는 맨틀 및 아이겐레이어와 공동 캠페인을 발표하여 cmETH 발행자에게 cmETH와 관련된 기존 리스테이킹 수익 외에 100,000 EIGEN 상금 풀 형태의 추가 인센티브를 제공했다. 바이비트의 배포 채널은 수익을 원하지만 온체인 프로토콜과 상호 작용할 기술적 전문 지식이 없을 수 있는 사용자 기반을 확보하여 cmETH에 이익을 준다. 2025년 2분기에 바이비트의 cmETH 보유량은 약 65,000 cmETH에서 81,000 cmETH 이상으로 증가하여 25.4% 증가했다. 맨틀과 바이비트 간의 향후 협력 발표가 지속적으로 이루어지면서, 깊은 파트너십은 둔화될 기미를 보이지 않으며 맨틀의 확장에 지속적으로 주요 기여자가 되고 있다.

디파이 통합

온체인 애플리케이션의 조합 가능한 특성은 mETH와 cmETH의 또 다른 가치 있는 배포 채널 역할을 한다. 두 토큰 모두 수많은 탈중앙화 애플리케이션과 통합되어 있지만, mETH와 cmETH의 유틸리티를 확장하는 주목할 만한 프로젝트는 다음과 같다:

• 펜들(Pendle): 사용자가 고정 수익을 확보하거나 cmETH의 미래 수익에 투기할 수 있는 수익 거래 플랫폼.

• 모르포비트(Morphobeat): 하이퍼EVM의 온체인 수익 플랫폼으로, 사용자가 cmETH를 담보로 최대 91.5% 담보 대출 비율(LTV)까지 차입할 수 있다.

• 하이퍼스왑(HyperSwap): 하이퍼EVM의 네이티브 탈중앙화 거래소(DEX)로, cmETH/uETH 풀에서 유동성을 제공하는 사용자에게 하이퍼스왑 포인트를 제공한다.

메타모르포시스 시즌 3은 사용자가 이러한 프로토콜과 상호 작용하도록 추가 인센티브를 제공한다. 캠페인을 통해 사용자는 프로토콜 사용에 따라 파우더(Powder) 포인트를 얻을 수 있으며, 이는 사용 중인 특정 프로토콜에 따라 다르다. 예를 들어, 사용자는 펜들의 cmETH 수익 토큰당 매일 40 파우더 포인트를 얻는 반면, 토큰을 사용자 지갑에 보관하면 단 5 파우더 포인트만 얻는다. 시즌 3은 2025년 3월에 시작되었으며 2025년 9월 22일에 종료될 예정이다. 캠페인 종료 후, 파우더 포인트 보유자는 포인트를 COOK 토큰으로 전환할 수 있는 기회를 갖게 된다.

마무리 요약

ETH 재무부, DAO, 펀드가 자산 관리에 대한 보다 능동적인 접근 방식으로 전환함에 따라, 기관급 ETH 수익에 대한 수요는 증가할 전망이다. mETH 프로토콜은 이러한 자본에 대한 선호 플랫폼 역할을 수행하는 것을 목표로 한다. 리퍼블릭 테크놀로지스 및 나운스와 같은 할당자들의 발표와 OSL과 같은 디지털 자산 기업의 mETH 지원은 신뢰할 수 있는 인프라로서 mETH 프로토콜이 수용되고 있음을 보여주는 핵심 증거다.

전략적 배포는 프로토콜 확장 노력의 또 다른 핵심 측면이었다. 바이비트 팀과의 시너지를 활용하면 중앙화 거래소의 지원 없이는 접근하기 어려웠을 사용자 기반을 확보할 수 있었다. 바이비트에서의 캠페인은 최근 플랫폼의 cmETH 공급량이 크게 확대되면서 대체로 성공적이었다. 온체인 애플리케이션 전반의 포인트 캠페인은 mETH 프로토콜의 또 다른 중요한 이니셔티브로, mETH 및/또는 cmETH 사용 시 COOK로 전환할 수 있는 파우더 포인트가 축적된다.

2025년 9월 기준, mETH와 cmETH의 유통 시가총액은 각각 12억 달러와 6억 달러를 초과했다. 프로토콜은 강력한 진전을 보여주었으며, 시간이 지나면서 대규모 운영을 유지하는 명성을 구축했다. 프로토콜 TVL은 아직 2024년 3월의 정점에서 회복하지 못했지만, 기관 채택 및 향후 통합 노력과 같은 촉매제는 ETH 스테이킹 및 리스테이킹 부문의 주요 플레이어로서 mETH 프로토콜의 입지 유지에 신뢰성을 제공한다.

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