프로캡, 비트코인 추가 매수에 자사주까지…NAV 할인 해소 ‘투트랙’ 나섰다

비트코인(BTC) 재무회사 프로캡 파이낸셜(ProCap Financial)이 최근 조정장(가격 하락 구간)에서 비트코인 매수를 늘리고, 동시에 주가가 순자산가치(NAV) 대비 크게 낮게 거래되는 구간을 활용해 자사주를 사들이며 ‘할인율’ 축소에 나섰다. 크립토와 주식시장의 변동성이 커지는 가운데 자본 배분 전략을 한층 공격적으로 가져가겠다는 신호로 해석된다.

프로캡은 3일(현지시간) 공시를 통해 최근 시장 하락 국면에서 비트코인 450개를 추가 매수해 총 보유량이 5457BTC로 늘었다고 밝혔다. 이번 추가 매입으로 회사의 코인당 평균 매입단가(원가 기준)도 낮아졌다고 전했다.

동시에 프로캡은 지난 10일 동안 자사주 78만2408주를 순자산가치 대비 큰 폭의 ‘할인’ 구간에서 재매입했다고 설명했다. 야후파이낸스에 따르면 나스닥 상장 주식은 이날 오전 장중 7.17% 상승한 주당 2.84달러(약 4,197원)에 거래됐다.

프로캡은 지난해 비트코인 ‘네이티브(비트코인 중심)’ 금융서비스 회사로 출범한 뒤 초기 자금 조달에서 7억5000만 달러(약 1조 1,086억 원) 이상을 जुट었고, 이후 스팩(SPAC) 합병을 통해 상장했다.

이 같은 행보는 비트코인(BTC) 익스포저(노출)를 늘리면서도, 주가와 내재가치 간 괴리를 줄이려는 ‘투트랙’ 전략으로 요약된다. 통상 NAV보다 낮은 가격에서 자사주를 사들이면 유통주식 수가 줄어 주당 NAV가 개선될 수 있고, 시장 환경이 안정될 경우 주가 할인 폭이 축소될 여지도 생긴다.

비트코인 재무기업 ‘NAV 프리미엄’ 붕괴…모델 시험대

다만 비트코인 재무기업 전반은 최근 수개월간 디지털자산 약세장이 이어지며 압박을 받고 있다. 섹터 전반에서 NAV 프리미엄이 빠르게 ‘압축’되면서, 과거처럼 높은 밸류에이션(평가)을 정당화하기가 한층 까다로워졌다는 평가가 나온다.

NAV는 기업이 보유한 자산 가치(비트코인 중심)에서 부채를 뺀 뒤, 이를 유통주식 수로 나눈 값이다. 비트코인 재무기업 투자자들은 여기에 더해 mNAV(멀티플 투 NAV)를 많이 본다. 이는 시가총액이 ‘주당 비트코인 가치’와 비교해 얼마나 비싸거나(프리미엄) 싸게(디스카운트) 거래되는지 보여주는 지표다.

mNAV가 1.0보다 높으면 주식이 NAV 대비 프리미엄에 거래되고, 1.0보다 낮으면 할인 상태를 의미한다. 비트코인트레저리스닷넷(BitcoinTreasuries.NET) 데이터에 따르면 프로캡의 mNAV는 현재 약 0.24 수준으로, 시장에서 NAV 대비 큰 폭의 할인 구간에 놓여 있다는 뜻이다.

다만 업계 일각에서는 mNAV만으로 비트코인 재무기업의 가치를 온전히 포착하기 어렵다는 지적도 나온다. NYDIG 리서치 총괄 그렉 치폴라로(Greg Cipolaro)는 전통적인 mNAV 프레임워크가 단순 보유 자산 가치만 반영할 뿐, 실제 영업 기반이나 디지털자산 관련 전략·사업 확장 같은 요소를 충분히 반영하지 못할 수 있다고 주장해 왔다.

결국 프로캡의 추가 매수와 자사주 매입은 ‘할인 해소’와 ‘비트코인(BTC) 보유량 확대’라는 두 목표를 동시에 겨냥한 조치다. 다만 섹터 전반의 NAV 프리미엄 압축이 이어지는 만큼, 향후 주가가 NAV에 얼마나 가까워질지는 비트코인 가격 흐름과 위험자산 전반의 투자심리 회복 여부에 달려 있다는 관측이 나온다.

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