비트코인 숨 고르기…옵션 시장 ‘하락 방어’ 최고, 바닥 신호 될까

비트코인(BTC) 현물 가격이 흔들림을 줄이며 안정 구간을 모색하는 가운데, 파생상품 시장에서는 ‘하락 방어’ 수요가 역대 최고 수준으로 치솟았다. 반에크(VanEck)가 2026년 3월 중순 공개한 ‘비트코인 체인체크(ChainCheck)’는 투자자들이 여전히 방어적으로 포지션을 짜고 있음을 옵션 지표로 확인했다.

반에크 수석 애널리스트들은 보고서에서 비트코인(BTC)의 30일 평균 가격이 직전 기간 대비 19% 하락했다고 밝혔다. 다만 변동성은 진정되는 모양새다. 실현 변동성(realized volatility)은 약 80 수준에서 50을 소폭 웃도는 수준으로 내려왔다. 레버리지 과열을 가늠할 수 있는 선물 펀딩비도 4.1%에서 2.7%로 하락해, 단기 투기 수요가 한풀 꺾였다는 해석이 나온다.

옵션 시장은 ‘최고 수준의 경계’…풋/콜 비율 2021년 이후 최고

반면 옵션 시장은 ‘불안 심리’가 더 또렷하다. 반에크는 풋/콜 미결제약정(Open Interest) 비율이 평균 0.77을 기록했고, 최고 0.84까지 치솟아 2021년 6월 이후 가장 높은 수준이라고 전했다. 당시에는 중국의 비트코인 채굴 단속이 시장을 강하게 흔들던 시기였다.

지난 30일 동안 트레이더들이 풋옵션에 지출한 프리미엄은 약 6억8,500만 달러(약 1조 323억 원)로 집계됐다. 같은 기간 콜옵션 프리미엄은 약 5억6,200만 달러(약 8,468억 원)로, 12% 감소했다. 반에크 데이터 기준으로 현물 거래량 대비 풋 프리미엄은 약 4bp(0.04%)까지 올라 ‘사상 최고치’를 기록했다.

보고서는 “현물 거래량 대비 풋 프리미엄이 약 4bp로 역대 최고치를 찍었고, 이는 2022년 중반 테라·루나 사태와 이더리움(ETH) 스테이킹 유동성 위기 직후 관측된 수준의 약 3배”라고 설명했다. 풋옵션은 하락 시 손실을 방어하는 성격이 강한 만큼, 참가자들이 추가 하락에 대비한 ‘보험료’를 비싸게 지불하고 있다는 뜻이다.

과열 신호가 아니라 ‘전환점’ 가능성…과거 평균 수익률도 제시

다만 반에크는 이런 공포 지표가 반드시 추가 붕괴로 이어진다고 단정하긴 어렵다고 봤다. 오히려 시장의 ‘과도한 방어’가 전환점을 만들 때가 많았다는 논리다. 반에크는 최근 6년 동안 유사한 옵션 스큐(skew) 국면 이후 비트코인(BTC)이 90일 평균 13%, 360일 평균 133% 상승했다고 분석했다.

온체인 지표는 여전히 힘이 약하다. 보고서는 온체인 활동이 부진한 흐름을 이어가고 있다고 짚었다. 다만 채굴자 매도는 ‘통제된 수준’에 머물러, 공급 측 압력이 급격히 커지고 있지는 않다는 평가도 덧붙였다.

결국 현물 시장은 변동성 둔화와 함께 숨 고르기에 들어섰지만, 옵션 시장은 최악의 상황까지 염두에 둔 방어 수요가 정점을 찍는 모습이다. 반에크의 해석처럼 이 같은 비용 부담이 ‘바닥 신호’로 작동할지, 아니면 방어 심리가 장기화되며 회복을 지연시킬지는 향후 온체인 회복과 변동성 재확대 여부가 가늠자가 될 전망이다.

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