Drexel Bakker Jan 23, 2026 ⋅ 읽는데 약 11분 소요

핵심 인사이트

플루이드(Fluid)는 최상위 DeFi 프로토콜로 성장했으며, 체인 전반에 걸쳐 총 51억 달러의 시장 규모에 도달했다. 이 중 솔라나(Solana)의 주피터 렌드(Jupiter Lend)를 통해 16억 달러를 기록하면서 가장 큰 크로스체인 대출 플랫폼 중 하나로 확고히 자리매김했다.

주피터 렌드를 포함할 경우 플루이드는 활성 대출 규모에서 3위를 차지하며 21억 2천만 달러가 대출되었다. 이는 인센티브에 의한 수동적 예치가 아닌 강력한 제품-시장 적합성과 지속적인 차입 수요를 나타낸다.

플루이드 DEX는 2025년 이더리움(Ethereum)에서 거래량 기준 두 번째로 큰 DEX로 마무리했으며, 연간 1,564억 5천만 달러의 거래량을 처리했다. 이는 스마트 담보(Smart Collateral)와 스마트 부채(Smart Debt) 모델이 기존 AMM의 확장 가능한 대안임을 입증했다.

2025년 10월 플루이드 리저브(Fluid Reserve) 도입은 장기적 지속 가능성으로의 전환을 의미했다. 프로토콜 수익이 온체인 FLUID 환매를 지원하여 프로토콜이 성숙해짐에 따라 거버넌스, 정렬, 회복력을 뒷받침한다.

곧 출시될 플루이드 DEX V2는 단일 DEX에서 범용 유동성 엔진으로의 구조적 진화를 나타낸다. 여러 AMM 설계, 범위 기반 전략, 무허가 확장을 가능하게 하면서도 유동성을 분산시키지 않는다.

개요

DeFi가 체인과 프로토콜 전반에 걸쳐 계속 확장됨에 따라 유동성 분산은 여전히 지속적인 병목 현상으로 남아 자본 효율성, 상호운용성, 사용자 경험을 저해한다. 이 문제를 해결하려는 대부분의 시도는 집계 레이어를 구축하거나 고립된 프로토콜 메커니즘을 최적화한다. 플루이드는 다른 접근 방식을 취하여 통합 유동성을 스택 전반의 기본 설계 원칙으로 내장하고 모든 금융 상품에 자본 효율성을 제공한다.

플루이드는 2024년 10월 말 DEX 프로토콜이 출시되어 초기 성공을 거둔 후 2024년 12월 인스타댑(Instadapp)에서 리브랜딩했다. 이 리브랜딩의 일환으로 프로젝트의 토큰 티커가 INST에서 FLUID로 변경되었다. 프로토콜은 현재 깊이 통합된 금융 원시 요소 모음을 운영한다. 렌딩(Lending) 프로토콜, 볼트(Vault) 프로토콜, DEX 프로토콜이 모두 공유 유동성 레이어(Liquidity Layer)로 구동된다. 이 아키텍처는 프로토콜 간 자본 재사용을 가능하게 하여 유휴 예치금과 담보를 차입, 대출, 거래를 동시에 지원하는 생산적 자산으로 전환한다.

고립된 DeFi 프로토콜과 달리 플루이드는 담보와 부채가 유동성 자체로 작동하도록 한다. 플루이드 DEX만의 고유한 두 가지 원시 요소인 스마트 담보와 스마트 부채는 사용자의 차입 포지션이 시장 조성 자본으로도 기능하도록 한다. 이를 통해 플루이드는 DeFi에서 볼 수 있는 최고 수준의 자본 효율성에 도달한다.

프로토콜의 기술 아키텍처는 모듈식이지만 긴밀하게 결합되어 있다. 프로토콜은 팩토리를 통해 배포되고 통합 유동성 레이어로 조율되며 동적 한도 및 다중 소스 오라클 시스템과 같은 위험 관리 원시 요소를 통해 보호된다. 대부분의 상호작용은 허가된 볼트와 표준화된 토큰 래퍼(ERC-4626)를 통해 발생하여 다른 DeFi 시스템과의 광범위한 조합 가능성을 지원한다.

2024년 10월 DEX 출시 이후 플루이드는 빠르게 확장되어 렌딩 프로토콜에 50억 달러 이상의 예치금을 보유하고 플루이드 DEX를 통해 1,700억 달러 이상의 누적 거래량을 기록했다. 2026년 2분기에 출시 예정인 2세대 DEX(DEX V2), 주피터 렌드를 통해 새롭게 출시된 솔라나 배포, BNB 체인(BNB Chain)의 플루이드 렌딩 프로토콜인 비너스 X(Venus X) 출시를 위한 비너스(Venus)와의 파트너십을 통해 플루이드는 DeFi의 선도적 인프라 레이어로 자리매김하고 있다. 플루이드 프로토콜은 FLUID 토큰 보유자가 통제하는 플루이드 DAO에 의해 관리된다.

플루이드에 대한 전체 입문서는 커버리지 개시 보고서를 참조하면 된다.

경쟁 환경 속 플루이드

플루이드는 경쟁이 치열한 DeFi 대출 시장에서 빠르게 의미 있는 플레이어로 자리매김했다. 대출 프로토콜을 평가할 때 두 가지 지표가 가장 중요하다. 재담보화를 포함한 총 예치금으로 측정되는 시장 규모와 수동적 자본이 아닌 실제 사용을 반영하는 활성 대출이다. 이 두 가지를 함께 보면 규모와 관련성에 대한 더 명확한 그림을 제공한다.

역사적으로 에이브(Aave)는 DeFi 대출 시장을 지배해왔다. 에이브는 여러 해 동안 총 대출 시장 예치금의 50% 이상을 지속적으로 보유했으며(4분기 말 기준 59%), 선발주자 이점, 깊은 유동성, DeFi 전반의 강력한 통합의 혜택을 받았다. 하지만 에이브를 제외한 나머지 시장 점유율은 역사적으로 지속 가능한 해자를 유지하는 데 어려움을 겪어온 긴 꼬리의 대출 프로토콜들이 경쟁해왔다.

이러한 경쟁 압력은 대출 마진이 압축되고 사용자들이 자본 효율성과 차입 비용에 더 민감해지면서 강화되었다. 그러한 환경에서 점유율 확보는 더 이상 인센티브나 브랜드 인지도에만 의존하지 않고 의미 있게 더 나은 대출 경험을 제공하는 데 달려 있다. 플루이드가 주목을 받고 점유율을 성장시킬 수 있었던 것은 시장의 이러한 경쟁이 심화되는 부분에서이며, 긴 꼬리를 돌파한 소수의 새로운 프로토콜 중 하나로 자리매김했다.

플루이드 렌딩

출시 이후 플루이드의 렌딩 프로토콜은 빠르게 확장되어 모든 배포에 걸쳐 총 50억 7천만 달러의 예치금에 도달했으며, 생태계에서 네 번째로 큰 대출 프로토콜이 되었다. 7월 출시된 플루이드의 솔라나 기반 배포인 주피터 렌드는 15억 8천만 달러의 시장 규모를 추가했다.

규모만으로는 대출 프로토콜이 얼마나 효과적으로 사용되고 있는지 포착하지 못한다. 활성 대출은 실제 수요에 대한 더 정확한 신호를 제공하며, 예치된 자본 중 얼마나 많은 양이 유휴 상태로 남아 있지 않고 실제로 차입되는지 측정한다. 이 지표에서 플루이드의 배포는 주피터 렌드를 포함하여 전체 4위를 차지하며 2025년을 21억 7천만 달러의 활성 대출로 마무리했다.

종합적으로 이러한 수치는 플루이드의 성장이 수동적 예치금만으로 주도되지 않았음을 시사한다. 유동성을 지속적인 차입 활동으로 전환하는 능력은 많은 프로토콜이 자본을 참여시키는 데 어려움을 겪는 범주에서 강력한 제품-시장 적합성을 나타낸다.

플루이드 DEX 거래량

플루이드 DEX는 2025년 내내 시장 점유율을 계속 확보했으며, 이미 기록적인 채택 속도를 기반으로 성장했다. 누적 거래량 1,000억 달러를 돌파한 가장 빠른 탈중앙화 거래소가 된 후, 플루이드는 거래량 기준으로 이더리움에서 두 번째로 큰 DEX로 한 해를 마감했으며, 2025년 한 해 동안만 1,564억 5천만 달러를 처리했다.

이러한 빠른 상승은 인센티브나 단기 유동성 프로그램에 의해 주도되지 않았다. 대신 플루이드의 기본 설계, 특히 스마트 담보와 스마트 부채 원시 요소에 대한 검증 역할을 했다. 전용 유동성 풀과 LP 토큰에 의존하는 기존 DEX와 달리 플루이드는 볼트 프로토콜 내 사용자 포지션에서 직접 유동성을 조달한다. 대출을 위해 예치되고 차입된 자본이 동시에 거래 유동성으로 작동할 수 있다.

그 결과 모든 예치금과 차입금이 생산적 자산으로 취급될 수 있어 의미 있게 더 높은 자본 효율성을 달성한다. 사용자는 동일한 자본으로 대출 이자와 거래 수수료를 받아 일반적으로 사용자가 대출과 유동성 제공 사이에서 선택하도록 강제하는 기회비용을 줄인다. 이러한 기능을 단일 시스템으로 통합함으로써 플루이드 DEX는 온체인 유동성에 대한 구조적으로 다른 접근 방식을 제공하며, 이는 공격적인 인센티브에 의존하지 않고도 빠른 거래량 성장과 기존 거래소와 경쟁할 수 있는 능력을 모두 설명하는 데 도움이 된다.

토큰 성과가 프로토콜 성공과 일대일로 매핑되지는 않지만, FLUID의 현재 시가총액은 주요 온체인 지표에서 플루이드의 위치에 비해 낮게 보인다. 유통 시가총액 2억 2,370만 달러로 FLUID는 대출 프로토콜 중 여섯 번째로 큰 토큰이자 이더리움에서 네 번째로 큰 DEX 토큰으로 순위를 매긴다. 플루이드가 두 범주의 교차점에서 운영되고 사용량, 수익, 자본 효율성에서 상위권에 랭크됨에도 불구하고 그렇다.

이러한 불일치는 펀더멘털과 토큰 가치평가 사이의 일반적인 지연을 강조하며, 특히 공격적인 토큰 인센티브보다는 제품 차별화를 통해 확장하는 프로토콜의 경우 더욱 그렇다. 플루이드가 대출과 거래에 걸쳐 점유율을 계속 공고히 함에 따라 프로토콜 관련성과 토큰 시장 규모 사이의 격차는 여전히 주목할 만한 초점으로 남아 있다.

플루이드 리저브

2025년 8월 거버넌스 제안에 따라 플루이드는 장기적 지속 가능성과 정렬에 초점을 맞춘 새로운 단계에 진입하고 있다. 2025년 10월 프로토콜은 프로토콜 수익과 연계된 구조화된 환매 프로그램을 통해 자금을 조달하는 FLUID 토큰의 온체인 리저브인 플루이드 리저브를 시작했다.

근거는 간단하다. 플루이드는 현재 연간 1,500만 달러 이상의 의미 있는 반복적 현금 흐름을 창출하고 있으며, 대출, 거래, 스테이블코인 유동성 전반에 걸쳐 더 신중한 자본 전략을 지원할 수 있는 충분한 규모에 도달했다. 실제로 플루이드는 시장 규모 1달러당 다른 어떤 대출 프로토콜보다 더 많은 수익을 창출한다. 플루이드 리저브는 그 전환을 공식화하여 거버넌스, 생태계 성장, 시장 주기 전반의 회복력을 지원할 수 있는 전략적 토큰 풀을 만들도록 설계되었다.

환매는 10월 전환 프레임워크 하에서 시작되었으며, 전용 인프라가 개발되는 동안 이더리움 메인넷 수익의 100%가 일시적으로 FLUID 환매로 향한다. 환매는 투명성과 시장 안정성을 위해 여러 소규모 거래를 통해 실행되며 활동은 공개적으로 추적된다. 리저브 출시 이후 4개월 동안 프로토콜은 이미 FLUID 공급량의 0.9%를 환매했다. 시간이 지남에 따라 DAO는 주피터 렌드와 L2를 포함한 추가 배포의 수익을 포함하도록 프로그램을 확장하고 시장 상황과 프로토콜 성장에 따라 매개변수를 동적으로 조정할 계획이다.

더 광범위하게 플루이드 리저브는 프로토콜의 기존 성장 플라이휠을 강화한다. 수익이 사용량과 함께 확장됨에 따라 일부는 환매를 통해 생태계로 재활용되고 나머지는 지속적인 제품 개발과 확장을 지원한다. 재투자에서 벗어나는 신호가 아니라 리저브는 성장, 거버넌스, 장기적 정렬의 균형을 맞출 수 있는 프로토콜로 플루이드가 성숙해졌음을 반영한다.

플루이드 DEX V2

플루이드 DEX v1의 빠른 채택에 이어 프로토콜은 LP 유연성을 확장하도록 설계된 중요한 아키텍처 업그레이드인 플루이드 DEX v2 출시를 준비하고 있다. 단일 AMM 설계를 반복하는 대신 DEX v2는 DEX를 통합 시스템 내에서 여러 시장 구조, 전략, 금융 원시 요소를 호스팅할 수 있는 유동성 엔진으로 재구성한다.

DEX v2의 핵심은 플루이드 유동성 레이어 위에 직접 구축된 싱글톤 계약 아키텍처다. 이 설계는 모든 DEX 유형이 유동성, 담보, 회계 인프라를 공유할 수 있게 하여 깊은 조합 가능성을 가능하게 하고 자본 효율성과 가스 사용을 실질적으로 개선한다. 거버넌스는 고립된 풀에 걸쳐 유동성을 분산시키지 않고 각각 고유한 로직과 가격 책정 모델을 가진 무제한 수의 DEX 유형을 배포할 수 있다.

출시 시 DEX v2는 네 가지 주요 DEX 유형을 지원한다. 처음 두 가지는 DEX v1의 기존 스마트 담보 및 스마트 부채 모델을 확장하여 개선된 효율성과 확장된 기능으로 새로운 아키텍처에 이식된다. 후자 두 가지는 완전히 새로운 원시 요소인 스마트 담보 범위 주문(Smart Collateral Range Orders)과 스마트 부채 범위 주문(Smart Debt Range Orders)을 도입한다. 이를 통해 사용자는 정의된 가격 범위 내에서 유동성을 제공하고 차입하는 동시에 대출 수익을 얻거나 차입 측면에서 범위 기반 전략을 표현할 수 있으며, 이는 기존 AMM에서는 불가능하다.

이 설계는 대출과 거래 사이의 경계를 모호하게 한다. 유동성 제공은 더 이상 수익 원천 사이에서 선택할 필요가 없다. 스마트 부채와 스마트 담보는 거래 수수료, 대출 APR을 받고 동시에 담보로 사용될 수 있다. LP의 경우 이는 위험 관리되는 수익 강화 전략을 위한 더 넓은 설계 공간을 열어준다. 프로토콜의 경우 안전성이나 조합 가능성을 희생하지 않고 여러 기능에 걸쳐 유동성을 재사용할 수 있다.

DEX v2는 또한 모듈성과 무허가 확장을 염두에 두고 구축되었다. 일부 배포는 처음에 거버넌스에 의해 제한되지만 아키텍처는 점진적으로 더 무허가적인 스마트 담보 및 스마트 부채 풀 생성을 지원한다. 시간이 지남에 따라 이를 통해 사용자와 제3자 프로토콜이 플루이드의 인프라에서 직접 자체 맞춤형 DEX, 담보 유형, 부채 전략을 배포할 수 있다.

구조적 변경을 넘어 DEX v2는 일반적으로 여러 플랫폼에 분산된 기능을 도입한다. 온체인 동적 수수료, 유니스왑 v4(Uniswap v4)에서 영감을 받은 훅 기반 커스터마이제이션, 개선된 차익거래 효율성을 위한 플래시 회계, 체결을 기다리는 동안 대출 수익을 얻는 네이티브 지정가 주문이다. 중요한 것은 모든 DEX v1 기능이 보존되지만 새로운 프레임워크 내에서 더 효율적으로 실행된다는 점이다.

종합적으로 DEX v2는 플루이드가 단일 DEX 제품에서 범용 유동성 레이어로의 전환을 나타낸다. DEX v1이 자본 효율적인 거래에 대한 수요를 입증했다면 DEX v2는 그 수요를 유동성을 분산시키거나 효율성을 희생하지 않고 새로운 AMM 설계, 레버리지 구조, 수익 전략을 구축할 수 있는 확장 가능한 플랫폼으로 전환하는 것을 목표로 한다.

마무리 요약

지난 1년간 플루이드의 성장은 자본 효율성을 사후 고려사항이 아닌 핵심 설계 제약으로 다룰 때 무엇이 가능한지 보여준다. 여전히 분산된 유동성과 고립된 프로토콜로 정의되는 DeFi 환경에서 플루이드는 구조적으로 다른 접근 방식을 취했으며, 대출, 차입, 거래가 자본을 놓고 경쟁하는 대신 서로를 강화할 수 있는 통합 유동성 레이어를 구축했다.

결과는 스스로 말해준다. 플루이드는 예치금과 활성 대출 모두에서 최상위 대출 프로토콜로 확장되었으며, DEX는 단기 인센티브에 의존하지 않고 이더리움에서 가장 큰 규모 중 하나가 되었다. 이러한 조합은 드물다. 대부분의 프로토콜은 한 분야 또는 다른 분야에서 뛰어나다. 플루이드는 긴밀하게 통합된 아키텍처가 두 분야를 동시에 지원할 수 있음을 입증했으며, 유휴 자본을 여러 사용 사례에 걸쳐 생산적 유동성으로 전환했다.

앞으로 프로토콜은 새로운 성숙 단계에 진입하는 것으로 보인다. 플루이드 리저브 도입은 신중한 자본 관리와 장기적 정렬로의 전환을 반영하며, 곧 출시될 DEX v2는 플루이드의 야망을 단일 제품을 넘어 범용 유동성 플랫폼으로 확장한다. 크로스체인 배포가 이미 라이브되고 추가 제품이 로드맵에 있는 상황에서 플루이드는 틈새 DeFi 프로토콜이 아닌 기본 인프라로 자리매김하고 있다.

이 중 어느 것도 실행 위험을 제거하지 않으며 토큰 가치평가가 즉시 프로토콜 펀더멘털과 수렴할 것을 보장하지도 않는다. 하지만 플루이드가 실험을 넘어섰음을 시사한다. 프로토콜은 제품-시장 적합성을 찾았고 효율성을 희생하지 않고 확장할 수 있는 능력을 입증했으며 명확한 앞으로의 길을 제시했다. 지속 가능한 수익과 실제 사용에 점점 더 초점을 맞추는 시장에서 플루이드는 처음부터 그 미래를 향해 구축하는 소수의 프로토콜 중 하나로 돋보인다.

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