자금 흐름이 곧 해자다

a16z crypto 리서치(a16z crypto research)

2026.07.08 15:09:46

제이슨 로젠탈 (Jason Rosenthal)
2026년 6월 10일

가장 뛰어난 역사적 기업들 가운데 상당수는 스스로를 ‘자금 흐름의 한가운데’에 두는 방식으로 성장했다. 즉, 네트워크 안에서 가치의 생성과 이전을 가능하게 하고 그 과정에서 수수료를 취하는 구조다. 네트워크를 통과하는 가치가 커질수록 사업 규모도 함께 커지는 경우가 많다.

암호화폐는 이를 위해 처음부터 설계된 최초의 현대 기술이다. 스타트업이 이런 원칙의 혜택을 누릴 수 있도록 제품과 사업 구조를 설계하지 않았다면 기회를 놓치고 있는 셈이다. 여기에 스테이블코인까지 더해지면서 이제 돈과 가치는 인터넷 속도로 이동한다. 전 세계 어디서나 24시간 연중무휴로 결제가 이뤄지고, 처음부터 끝까지 프로그래밍이 가능하다. 인프라는 개방돼 있고, 단위 경제성은 공개돼 있으며, 공략 가능한 전체 자금 흐름 시장은 전 세계 어디에서든 이동하는 모든 달러다.

패턴

블록체인은 설계상 네트워크 사업이다. 모든 거래는 공유 원장에 기록되고 결제된다. 새로운 참여자가 들어올 때마다 다음 개발자가 활용할 수 있는 동일한 기반이 더 강해진다. 더 많은 사람이 사용하고 그 위에서 개발할수록 네트워크는 모든 이용자에게 더 큰 가치를 제공하게 된다.

대부분의 기업은 기존 인프라 위에서 네트워크 효과를 만들어내는 데 수년을 쏟는다. 반면 암호화폐 창업자는 이를 출발점으로 물려받는다.

네트워크 토큰은 이 효과를 더욱 키운다. 잘 설계된 토큰은 이용자, 개발자, 공급자, 검증자, 프로토콜의 이해관계를 하나의 목표, 즉 네트워크 성장에 맞추고 각 참여자의 기여도에 비례해 보상을 분배한다. 다만 프로토콜의 수익은 그것을 사용하는 사람들에게 돌아간다. 파트너십 리베이트도 없고, 이면 계약도 없다. 시스템을 통과하는 가치와 이를 구축하고 성장시킨 사람들에게 돌아가는 가치 사이에 피드백 루프만 존재할 뿐이다.

이것은 새로운 패턴이 아니다. 암호화폐가 처음으로 이를 스타트업도 더 쉽게 활용하고 확장할 수 있게 만들었을 뿐이다.

철도 회사는 기관차로 돈을 벌지 않았다. 선로를 지나는 곡물, 석탄, 철강 1톤마다 수익을 올렸다. 스탠더드오일, US스틸, AT&T 역시 모두 자금 흐름의 중심에 있던 기업들이다. 구글과 메타가 인쇄 매체와 텔레비전을 대체한 것도 광고가 더 뛰어나서가 아니라, 관심이 상거래로 전환되는 병목 지점에 자리 잡고 있었기 때문이다. 이들은 그 덕분에 수조달러 규모의 상업적 수요에서 일부를 가져갈 수 있었다. AWS는 컴퓨팅 흐름의 중심에 있다.

패턴은 일관된다. 가치가 움직이는 지점을 찾고, 그 한가운데에 자리 잡는 것이다.

금융시장은 이 패턴을 더욱 분명하게 보여준다. 비자는 2024 회계연도에 15조7000억달러의 결제 거래액을 처리했고, 359억달러의 순매출을 보고했다. 제인스트리트는 지난해 205억달러의 순트레이딩 수익을 기록했는데, 이는 씨티그룹이나 뱅크오브아메리카보다 많다. 미국 상위 5개 마켓메이커는 주문 흐름 대가(payment for order flow)의 87%를 처리한다. 이들은 시장을 예측하는 것이 아니라 모든 주문의 흐름 한가운데에 자리해 거래량이 늘어날수록 더 많은 수익을 올린다.

이들 사업의 또 다른 공통점은 네트워크 효과다. 비자는 카드 수가 늘어날수록 더 많은 가맹점에 유용해지고, 더 많은 가맹점이 이를 받아들일수록 더 많은 카드 보유자에게 유용해진다. 주문 흐름도 마찬가지다. 브로커가 하나 더 늘어날 때마다 스프레드는 더 촘촘해지고, 더 많은 브로커를 끌어들이며, 다시 더 많은 주문 흐름을 유도한다.

자금 흐름과 네트워크 효과의 결합은 지금까지 만들어진 사업 구조 가운데 가장 지속력이 강한 형태 중 하나다.

당신의 마진은 나의 기회

베이조스는 “당신의 마진은 나의 기회”라고 말했는데, 이는 정확한 지적이었다. 그는 소매업을 두고 한 말이지만, 세계에서 가장 큰 마진 추출 영역인 전통 금융서비스에 더 잘 들어맞는다. 결제, 수탁, 대출, 외환, 증권화, 결제 이행, 마켓메이킹이 모두 여기에 해당한다. 비자와 마스터카드는 1960년대에 설계된 네트워크에서 2~3%의 인터체인지 수수료를 부과한다. 송금 구간에서는 6~9%의 수수료가 붙는다. 프라임 브로커와 수탁기관은 모든 증권 거래에서 일정 몫을 가져간다. 미국이 2024년 T+1 결제로 전환한 이후에도 자본은 여전히 하룻밤 동안 유휴 상태로 묶여 있으며, 이는 모든 참여자에게 구조적인 비용으로 작용한다.

이런 마진 하나하나가 모두 공략 대상이다. 비용을 낮추고 속도를 높이면 시장 전체가 더 커질 가능성이 있다. 스트라이프와 스퀘어는 결제 분야에서 이것이 통한다는 점을 입증했다.

암호화폐 창업자에게는 그 다음 버전을 만들 기회가 있다. 프로그래밍 가능하고, 즉시 처리되며, 글로벌하게 작동하고, 처음부터 자금 흐름의 중심에 놓인 구조다.

그리고 이 최전선은 금융서비스를 훨씬 넘어선다. 컴퓨팅과 GPU 마켓플레이스, 메모리 칩, AI 학습 데이터, 에너지, 로보틱스, 우주, 희토류 금속이 여기에 포함된다. 이들 각각은 기존 인프라가 감당하도록 설계되지 않았던 규모로 글로벌 가치가 이동하기 시작할 수 있는 분야다.

이들 각각은 첫날부터 프로그래밍 가능한 인프라 위에서 구축되는 자금 흐름 사업에 열려 있는 영역이다. 기존 인프라도 없고, 고착화된 중개자도 없으며, 방어할 기득권도 없다.

창업자라면 스스로에게 이렇게 물어봐야 한다.

- 당신은 지금 자금 흐름의 중심에 있는가?

- 당신의 제품 위에서 이뤄지는 활동의 가치가 10배 커질 때, 당신의 매출도 함께 늘어나는가?

- 새로운 제품을 만들고 있다면, 목표 시장에서 창출되는 가치 대비 마진 추출이 가장 큰 지점은 어디인가?

기회는 바로 그 지점에 있다. 그 마진을 낮추고, 새로운 흐름의 중심에 자리 잡고, 그 위에서 네트워크가 복리처럼 성장하도록 두면 된다.

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