2025년 12월 25일 발행
작성자:  토마스 프롭스트(Thomas Probst), 로렌스 프라위선(Laurens Fraussen)

암호화폐 시장은 이전 사이클 전환기와는 현저히 다른 위치에서 2026년을 맞이한다. 투기적 정점 이후 재조정되는 대신, 시장은 기관 통합 단계를 거치고 있는 것으로 보인다. 규제 명확성, 스테이블코인 주도 유동성, 구조적으로 더 깊어진 파생상품 시장이 서사 중심의 개인투자자 유입보다 가격 형성에 더 큰 역할을 하는 것으로 보인다.

• 2026년은 새로운 사이클이라기보다 지속적인 제도화에 가깝다.

• 규제와 스테이블코인 유동성이 점점 더 시장 구조를 형성하고 있다.

• 무기한 DEX가 꾸준히 시장 점유율을 확보하고 있다.

2026년 암호화폐 시장, 무엇이 붕괴하고, 무엇이 확장되며, 무엇이 통합되는가

2026년 암호화폐 시장은 "새로운 사이클"이라기보다 시장의 지속적인 제도화의 연속에 가깝다. 방향은 전통 금융과의 더 깊은 통합, 더 성숙한 시장 구조, 규제된 레일의 더 큰 역할을 향해 움직이고 있다. 이는 2026년을 정책 결정과 컴플라이언스 프레임워크가 거시경제 데이터만큼이나 시장을 움직이는 핵심 연도로 만든다.

기관 참여가 증가함에 따라, 시장의 중심은 점점 더 명확한 법적 제약 하에서 확장할 수 있는 거래소, 상품, 자산으로 이동하고 있다. 실제로 이는 보관, 감사가 더 쉽고 기존 컴플라이언스, 회계, 리스크 관리 시스템에 통합하기 쉬운 상품으로 활동을 집중시키는 경향이 있다. 이러한 변화와 함께 무기한 DEX가 견인력을 얻고 있으며, SEC가 주요 DeFi 플랫폼에 대한 소송을 철회함에 따라 2026년은 암호화폐에 또 다른 중추적인 해가 될 전망이다.

시장 제도화 지속

복잡한 연말에도 불구하고, 비트코인은 2025년에 전체 잠재력을 보여줄 수 있었다. 역사적 최고치를 달성했고, 전 세계적 붕괴, 특히 해방의 날(Liberation Day)과 10월 10일 동안 강한 회복력을 보여줬으며, 수년에 걸쳐 지속적으로 증가하는 유동성을 경험하고 있다. 이러한 데이터는 디지털 자산에 대한 투자 수요 증가와 함께 가장 전통적인 은행 기관들조차 이러한 수요를 충족하기 위해 새로운 서비스를 제공하도록 촉구했다. 이전 보고서에서 은행 전략의 이러한 변화를 다뤘다. 따라서 2026년에는 암호화폐 관련 서비스를 제공하는 기관 참여자 수가 확대될 것으로 예상할 수 있다.

이러한 제도화는 암호자산을 둘러싼 규제의 강화 및 명확화와 밀접하게 연결되어 있다. 미국에서 2025년의 중요한 이정표이자 2026년에 효과가 예상되는 것은 지니어스법(Genius Act)의 제정이다. 이 법은 달러 연동 스테이블코인의 발행 및 감독을 위한 연방 프레임워크를 수립하고, 전통 금융 시스템으로의 통합을 촉진하기 위한 더 명확한 요구사항을 정의하는 것을 목표로 한다.

동시에 유럽연합은 MiCA를 통해 자체 규제 접근 방식을 추진하고 있다. 2026년 6월부터 이 규정이 완전히 발효되며, EU 전역에서 암호자산 발행 및 관련 서비스 제공에 적용되는 규칙을 조화시킬 예정이다. 구체적으로 법적 불확실성을 줄이고, 사용자 보호를 강화하며, 시장 참여자에게 공통 기준을 부과하여 전통적인 기관의 진입을 장려하는 것을 목표로 한다.

2026년으로 향하는 또 다른 중요한 규제 불확실성은 은행의 암호자산 익스포저에 대한 바젤위원회(Basel Committee)의 건전성 프레임워크다. 바젤은 원래 2026년 1월 1일 발효될 예정이었던 암호자산 건전성 규칙 세트를 제안했지만, 주요 관할권, 특히 미국과 영국이 제안된 기준의 채택을 거부하여 프레임워크 재평가를 촉발했다. 결과적으로 이러한 규칙이 수정될지, 추가 지연될지, 대안 솔루션으로 대체될지에 대한 명확성은 이제 2026년 후반에 예상된다.

2026년 통화정책의 역할

2026년에 주목해야 할 주요 암호화폐 가격 동인 중 하나는 미국 금리다. 연준은 최근 금리 인하를 시작했는데, 이는 일반적으로 비트코인을 포함한 위험자산에 유리하다. 낮은 금리가 위험 선호도를 증가시키기 때문이다. 이러한 맥락에서 비트코인 가격과 정책금리 수준 사이에 관찰된 음의 상관관계가 다시 한번 중요한 거시경제 동인이 될 수 있다.

그러한 전망을 형성하는 주요 변수는 연준 리더십 전환이 될 것이다. 제롬 파월(Jerome Powell)의 임기가 2026년 5월에 종료되며, 새로운 의장은 커뮤니케이션, 금리 조정 속도, 목표치를 일시적으로 초과하는 인플레이션에 대한 연준의 허용도에 영향을 미칠 수 있다. 연준이 더 예측 가능하고 완화적이 된다면, 금융 여건이 더욱 완화되어 위험자산을 지원하고 나아가 암호화폐를 지원할 수 있다.

최신 거시경제 지표들은 경제 활동 지원을 선호하는 트레이드오프 개념을 강화한다. 미국 인플레이션은 11월에 약 2.7%로 9월의 3%에 비해 하락했으며, 실업률은 소폭 상승했다(9월 4.4%에서 11월 4.6%). 이러한 핵심 지표들은 연준에게 성장과 고용을 우선시할 더 많은 여지를 제공한다.

AI 밸류에이션 리스크와 암호화폐로의 파급

2026년으로 향하는 주요 불확실성 중 하나는 기술 부문, 특히 더 넓은 시장에 과도한 영향력을 행사하게 된 대형 AI 중심 기업들의 궤적이다. 딥러닝과 컴퓨팅 인프라의 발전으로 촉발된 수년간의 급격한 확장 이후, AI는 주식 성과의 핵심 동인이 되었으며, 해당 부문 전반의 밸류에이션이 높은 수준에 도달했다.

이러한 역학은 시장 불안정 기간 동안 주식과 디지털 자산 간에 관찰된 높은 상관관계를 고려할 때 암호화폐 시장에 중요하다. 따라서 AI 관련 주식의 상당한 재평가는 암호화폐로 변동성이 전달되는 채널로 작용할 수 있다. 이 주제는 AI 관련 서비스에 대한 접근을 촉진하는 것을 목표로 하는 AI 연계 토큰의 출현을 통해 암호화폐 내에서도 반영된다. 하지만 이 부문 전반의 유동성은 제한적으로 남아 있어, 2026년 성과는 암호화폐 고유 요인만이 아닌 기술 부문의 더 넓은 발전과 밀접하게 연결될 것임을 시사한다.

이러한 토큰들은 특히 유동성과 관련하여 취약하다. 가장 유동성이 높은 AI 중심 토큰 중 하나인 더 그래프(The Graph, GRT)의 예를 들면, 그 유동성은 비트코인에 비해 여전히 극도로 낮다. 따라서 이러한 암호화폐의 미래는 2026년 기술 부문의 진화에 달려 있다.

스테이블코인과 온체인 달러 유동성

스테이블코인은 온체인 달러 유동성의 가장 명확한 대리지표로 남아 있으며, 전체 시가총액 프레이밍은 집중 리스크와 증분 한계 수요를 모니터링하는 유용한 방법이다. 2026년이 실제로 규제 변곡점의 해라면, 스테이블코인은 규칙이 실제 사용과 만나는 곳, 즉 결제, 거래소 청산, DeFi 담보, 국경 간 흐름이다. 전체 스테이블코인 시가총액의 90% 이상이 상위 5개 발행자에게 집중되어 있어, 전체 시가총액과 이러한 발행자 간 구성 변화를 추적하는 것은 유동성 확장을 위한 최고의 신호 중 하나로 남아 있다.

스테이블코인, 즉 USDC와 USDT의 중요성은 10월 10일 분명하게 드러났는데, 대부분의 자산에서 유동성이 고갈되는 동안 USDT와 USDC 시장에서는 회복력을 유지했다.

더 넓은 관점에서 보면, 두 스테이블코인 모두 지난 2년 동안 훨씬 더 유동적이 되었으며, 현재 평균 시장 깊이는 8백만~1천만 달러 범위로 BTC에 필적하는 수준에 접근하고 있다. 2023년 중반 이후 이러한 시장 전반의 유동성이 꾸준히 깊어졌으며, 이는 암호화폐 거래에서 그들의 성장하는 역할과 기관 참여가 2026년으로 계속 확대됨에 따라 증가하는 관련성을 반영한다.

무기한 DEX, 파생상품 시장에서 입지 확보

무기한 DEX는 다른 암호화폐 파생상품과 함께 대체 거래 장소로서의 역할을 넘어서고 있다. 바이낸스(Binance), OKX, 바이빗(Bybit)과 같은 주요 중앙화 거래소와 비교할 때, 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 지난 1년 동안 거래량과 미결제약정 모두에서 주목할 만한 증가를 기록했다. 출시 2년 만에 바이낸스 거래량의 약 20%를 달성한 것은 시장 구조의 의미 있는 변화를 나타내며 온체인 파생상품 거래소의 성장하는 관련성을 강조한다.

이러한 관점에서 하이퍼리퀴드는 거래량과 미결제약정 점유율을 꾸준히 확대하여 다른 무기한 DEX 중에서 가장 중요한 기여자로 부상했다. 절대적인 미결제약정은 최대 중앙화 거래소보다 낮지만, 성장의 속도와 일관성이 두드러지며, 특히 다양한 시장 상황에서 지속되었다는 점이 주목할 만하다.

2025년 초, 하이퍼리퀴드는 약 32억 달러의 미결제약정을 보유했으며, OKX는 약 86억 달러, 바이빗은 186억 달러, 바이낸스는 263억 달러였다. 연말까지 하이퍼리퀴드의 미결제약정은 약 73억 달러로 증가하여 OKX와 동등해졌으며, 바이빗은 126억 달러, 바이낸스는 약 230억 달러를 기록했다. 이러한 변화는 전체 파생상품 환경에서 무기한 DEX의 성장하는 영향력을 강조한다.

중요한 점은 이러한 확장이 단순히 단기적 거래량 급증을 반영하지 않았다는 것이다. 거래량의 비례적 증가 없이 미결제약정이 유지되거나 증가한 기간은 더 긴 포지션 보유 시간과 더 높은 자본 투입을 시사한다.

이러한 진전은 새로운 무기한 계약의 신속한 상장과 개선된 온체인 유동성 조건을 포함한 실질적인 거래소 수준 개선에 의해 뒷받침되었다. 주문장 깊이는 주요 중앙화 거래소보다 낮지만, 하이퍼리퀴드의 실행 품질은 변동성이 높아진 기간에도 다른 무기한 DEX에 비해 상대적으로 안정적으로 유지되었다.

더 효율적인 청산 메커니즘과 펀딩 및 청산 이벤트 주변의 슬리피지 감소는 지속적인 미결제약정을 추가로 지원하고 시장 점유율의 꾸준한 증가에 기여했다. 결과적으로 아스터(Aster), 라이터(Lighter), 에이펙스(Apex)를 포함한 다른 무기한 DEX도 기존 중앙화 거래소와 함께 미결제약정의 증가하는 점유율을 확보하고 있다. 이러한 맥락에서 볼 때, 하이퍼리퀴드의 확장은 특이한 현상이라기보다 더 광범위한 구조적 변화를 반영하는 것으로 보인다. 무기한 DEX가 인프라를 계속 강화함에 따라, 순환적이거나 기회주의적인 대안이 아닌 암호화폐 파생상품 시장의 핵심 구성 요소로 점점 더 자리매김하고 있다.

DeFi 대출 지속적 확장

DeFi는 더 완전한 온체인 금융 스택으로 계속 성장하고 있으며, 최근 성장은 점점 더 핵심 금융 프레임워크 전반의 지속적인 사용을 반영하고 있다.

이러한 변화는 대출 시장에서 특히 두드러진다. 에이브(Aave)에서 총 예치금(TVL)은 400억 달러를 넘어섰고, 미상환 차입금은 200억 달러를 초과하여 2024년 이후 예금과 대출 모두 5배 이상 증가했다.

이러한 추세는 온체인 신용 시장이 수익 최적화와 자본 효율성을 위해 점점 더 많이 사용됨에 따라 더 깊은 유동성과 더 지속 가능한 수요를 가리킨다. 특히 10월 10일 붕괴 이후 약 30%의 TVL 감소는 이러한 성숙에도 불구하고 시장이 여전히 불확실성 기간에 민감하다는 것을 강조한다.

2026년으로 향하면서, 스테이블코인 유동성, 더 깊어진 파생상품 시장, 제한적이기보다는 명확해지고 있는 규제 환경이 중앙화 및 탈중앙화 거래소 모두에서 참여를 형성하고 있다. MiCA 및 지니어스법과 같은 더 명확한 프레임워크와 함께 여러 주목할 만한 SEC 소송 기각을 포함한 규제 압력 완화는 불확실성과 진입 장벽을 줄일 수 있으며, 이는 에이브가 MiCA 라이선스를 확보한 것과 같은 발전으로 강화되는 추세다. 이러한 역학들은 함께 지속 가능한 온체인 시장 인프라와 전통 금융과의 더 깊은 통합에 의해 점점 더 정의되는 시장을 가리킨다.

Kaiko의 리서치 뉴스레터는 Kaiko 리서치팀(Dessislava Aubert, Adam Morgan McCarthy, Anastasia Melachrinos)이 작성했습니다. 본 콘텐츠는 Kaiko, 그 계열사 및 라이선스 제공자의 소유입니다. 소유권과 출처를 명시적으로 Kaiko에 명시하는 경우에만 사용, 복제 또는 배포가 허용됩니다. 본 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 제공되며, 투자 자문을 구성하지 않으며, 금융 상품의 매매를 권유하거나 제안하기 위한 것이 아닙니다. 문의 사항은 [email protected]으로 이메일을 보내주시기 바랍니다.