마리네이드, 리퀴드 스테이킹 강자 넘어 '기관급 스테이킹 인프라'로 진화…메사리 리서치 분석

글로벌 암호화폐 리서치 기관 메사리 리서치(Messari Research)는 최근 보고서를 통해 솔라나(Solana) 네트워크 기반 스테이킹 프로토콜 마리네이드(Marinade Finance)의 2025년 2분기 주요 성과를 분석했다. 보고서에 따르면, 마리네이드는 2분기 동안 총 1,110만 SOL을 스테이킹하며 전분기보다 TVL(총예치자산)을 큰 폭으로 끌어올렸으며, 특히 네이티브 스테이킹 상품이 리퀴드 스테이킹을 추월하며 새로운 주력 상품으로 자리매김했다.

마리네이드는 총 세 가지 스테이킹 상품을 제공하고 있으며, 그 중 마리네이드 네이티브는 530만 SOL의 TVL을 기록하며 처음으로 마리네이드 리퀴드(mSOL)의 498만 SOL을 넘어섰다. 이는 전분기 대비 각각 21.0%와 1.8% 증가한 수치로, 증가 속도 면에서도 네이티브 상품의 기관 및 고급 사용자 선호가 뚜렷해졌음을 시사한다. 또한, 2025년 6월 출시된 기업 친화형 상품 마리네이드 셀렉트는 짧은 기간 내 84만 4,700 SOL의 TVL을 확보해 초기 시장 반응이 긍정적이었다.

마리네이드의 디파이 기반 리퀴드 스테이킹 토큰 mSOL 역시 유동성과 유연성 측면에서 여전한 강세를 유지하고 있다. 현재 mSOL은 디파이 생태계에서 담보, 대출, LP 수단으로 활발히 사용되고 있으며, 전체 사용량은 전분기 대비 6.2% 증가해 120만 mSOL에 도달했다. 특히 카미노(Kamino)의 레버리지 수익 전략 도입이 주요한 성장 요인이었다. 카미노는 전체 mSOL TVL의 절반 이상을 차지하며 리퀴드 스테이킹이 단순한 보상 수단을 넘어 고수익 전략으로 진화하고 있음을 보여준다.

한편, 마리네이드는 프로토콜 수익 면에서는 다소 부진한 실적을 보였다. 2분기 수익은 약 178만 달러로, 1분기 대비 50.5% 감소했다. 이는 솔라나 네트워크의 활동 둔화와 악의적 MEV 행위에 따른 검증인 블랙리스트 조치로 인한 결과로 풀이된다. 이를 보완하기 위해 마리네이드는 SAM(스테이크 옥션 마켓플레이스)을 통한 수익 구조 개선과 함께 토큰 보유자 인센티브를 강화하는 새로운 거버넌스 제안들을 도입하고 있다.

메사리 리서치에 따르면, DAO는 2분기 동안 MIP-11을 통해 프로토콜 수익의 40%를 마리네이드 거버넌스 토큰 MNDE의 시장 매입에 재투자하기로 승인했으며, 이어 MIP-13에서는 이 할당을 50%로 확대하고 거버넌스 활동과 연계된 인센티브 프로그램을 추가적으로 도입했다. 이와 같은 전략은 MNDE의 유통 물량을 줄이고 참여자 중심의 경제 구조를 통해 거버넌스를 내실화하려는 시도로 해석된다.

토큰 이코노미 측면에서도 눈에 띄는 변화가 있었다. MNDE의 유통 공급량은 전분기 대비 4.5% 감소한 4억 1,110만 개로 집계됐다. 이는 사용되지 않은 인센티브 물량의 DAO 회수와 전략적 파트너 대상 제한적 토큰 배분이 복합적으로 작용한 결과다. 특히, DAO가 회수한 오픈도어 프로그램과 ‘마리네이드 언(Season 1)’ 등은 공급 축소에 기여했으며, 단기적인 매도 압력을 가라앉히는 요인으로 작용했다.

마리네이드 셀렉트의 도입과 성장도 주목할 만하다. 큐레이션된 KYC 검증인 세트를 통해 윤리적 검증과 포괄적 MEV 방지 구조를 기반으로 하며, 이미 캐너리 캐피탈이 제출한 솔라나 ETF 초안 및 비트와이즈의 솔라나 스테이킹 ETP에 정식 스테이킹 제공업체로 지정됐다. 이를 통해 마리네이드는 기관 스테이킹 인프라 시장에서의 입지 강화라는 중장기 과제를 현실화하고 있다. 더불어, SOC 2 타입 2 인증 획득과 비트고(BitGo), 조디아(Zodia), 코퍼(Copper) 등 주요 커스터디 업체와의 연동은 이러한 전략의 실행력을 뒷받침한다.

메사리 리서치는 보고서를 통해 마리네이드가 채택한 SAM 모델과 PSR(보호된 스테이킹 보상) 시스템이 검증인의 성과와 신뢰성을 토대로 수익을 최적화하고, DAO 거버넌스에 실질적인 재정 기여를 촉진하고 있다고 평가했다. 특히 검증인의 행동 평가와 본드 예치 의무를 통한 책임 강화, MIP-12로 대표되는 인센티브 기반 TVL 확대 전략 등은 거버넌스 정렬과 리스크 관리를 성공적으로 결합한 사례라고 볼 수 있다.

리서치 말미에서는 향후 로드맵에 대한 전망도 제시됐다. 마리네이드는 연내 계획된 SAM 업그레이드, 네이티브 인스턴트 언스테이크 정식 도입, 디파이 유틸리티 확장 및 리스테이킹 상품 통합 등을 통해 mSOL 및 플랫폼 전체의 효율성과 확장성을 높일 계획이다. 또한, 기관 스테이커 도입을 위해 운영 투명성과 규제 상호 운용성을 점차 확보해 나갈 방침이다.

총평하자면, 2025년 2분기 마리네이드는 디파이와 기관 채널을 모두 겨냥한 전략적 확장을 통해 리퀴드 스테이킹 강자를 넘어 기능적으로 진화한 스테이킹 인프라 프로토콜로서의 전환을 가속화하고 있다. 이 과정에서 MNDE 토큰의 구조적 유동성과 유틸리티 강화, 고도화된 거버넌스 설계가 중요한 지렛대 역할을 하고 있다는 점에서 눈여겨볼 만하다.