알레아 리서치(Alea Research)가 최근 발표한 보고서에 따르면, 디파이 시장에서 주목받는 프로젝트 플루이드(FLUID)는 스택 소유 조합성 기반의 자본 효율성을 통해 기존 프로토콜과의 차별화를 이뤄내고 있으며, 이로 인해 생태계 유입 자본당 수익 창출 능력이 극대화되고 있다는 분석이다.

디파이 프로토콜 대부분은 기능별로 자산을 사일로화함으로써 활용도를 제한받고 있지만, 플루이드는 통합 유동성 레이어 위에 거래와 대출 기능을 수직적으로 통합해 단일 자본으로 복수의 기능 수행을 가능하게 한다. 이는 유동성과 담보, 탈중앙화 거래소(DEX) 시장을 하나의 스택에서 연결함으로써 이뤄지는 구조로, 같은 달러가 대출과 거래로 동시에 활용되며 수수료를 발생시킬 수 있다. 알레아 리서치에 따르면 이러한 설계는 프로토콜 수익을 높이는 핵심 요인이며, 자사주 매입과 가치 축적 방식에도 직접적으로 기여하고 있다.

스마트 담보와 스마트 부채 구조는 플루이드의 자본 효율성을 한층 강화하는 요소다. 차입자가 탈중앙화 거래소 수수료 발생을 전제로 유동성을 동시에 공급할 수 있고, 이러한 루프는 자본 활용도 상승과 함께 프로토콜 수익 플라이휠 구조를 견고히 만든다. 이 시스템은 19회 이상의 루핑을 가능하게 하며, 이는 기존 대출 시장 대비 자산 운용 범위를 획기적으로 확장하는 구조다.

특히 주목할 점은 청산 시스템의 혁신이다. 플루이드는 틱 기반 버킷 청산 모델을 활용해 한 포지션씩이 아닌 복수의 포지션을 하나의 트랜잭션으로 정리하면서 가스비 절감과 함께 청산 시 차입자에 부과되는 벌금을 0.1%~1% 수준으로 낮췄다. 일반 시장에서 요구되는 5~10% 대비 최대 100배의 사용자 개선 효과를 제공하며, 이는 차입자 유치에 유리한 조건으로 작용한다.

또한 플루이드는 단순한 자동화 마켓 메이커(AMM) 플랫폼이 아닌, 대출 시장과 거래소가 동시에 내부 유동성을 공유하는 구조를 통해 유동성 공급자(LP)의 자발적 참여와 포지션 기반 이익 실현을 유도한다. 그 결과 스테이블코인 및 LST 발행자들이 자산의 유틸리티 확대와 동시에 신용 공급 기반 확보를 위해 플루이드를 선택하게 되며, 더 깊은 유동성과 담보 지위를 제공받을 수 있게 된다.

프로토콜의 성장 견인 장치 중 하나인 자사주 매입은 현재 플루이드가 이더리움에서 발생하는 모든 수익을 매입에 할당하는 방식으로 운영되고 있으며, 이는 장기적으로 토큰 가치와 사용자 충성도를 유지하는 데 크게 기여할 것으로 평가되고 있다. 자동화된 자사주 매입 모델은 완전 희석 시가총액(FDV)에 따라 비율을 조절하며, 향후 메가이티에이치(MegaETH), 모나드(Monad) 같은 새로운 블록체인 확대 전략으로 확산될 예정이다.

알레아 리서치는 플루이드를 이더리움과 솔라나 양 체인을 아우르며 대출, 거래, 레버리지 등 디파이 핵심 기능을 통합한 고도화된 플랫폼으로 평가하고 있다. 이더리움 DEX 거래량 기준 유니스왑(Uniswap) 다음 2위, 솔라나 대출 부문에서는 카미노(Kamino)에 이어 2위를 기록하는 성과가 이를 뒷받침한다.

밸류에이션 측면에서 플루이드는 약 39배 수준의 주가 매출 비율로 평가되며, 섹터 평균을 상회함에도 불구하고 구조적 자본 재활용 효율성에 따라 이 프리미엄이 정당화된다는 분석이 나온다. 기본 시나리오에서는 100억 달러 예치와 30bps 수익을 기준으로 약 204% 상승 여력이 있는 것으로 분석되며, 강세 시나리오에서는 355%까지 상승 가능성이 제시됐다.

종합적으로 플루이드는 단일 예금 기판이 모든 구조화 상품과 거래휘발성 제품에 활용되는 아키텍처를 통해 완전히 새로운 디파이 패러다임을 제시하고 있다. 자본이 장벽 없이 루핑되며 수수료를 발생시키는 구조 안에서, 플루이드는 디파이의 원형이자 차세대 거래·대출 인프라의 기반으로 부상하고 있다. 알레아 리서치는 플루이드를 “루프를 소유하고 수익을 소유하는” 복리형 대차대조표로 정의하며, 그 자본 효율성의 질적 전환이 디파이 시장의 새로운 기준점으로 작용할 수 있다고 결론지었다.