Potsted by Blofin

리서치 페이지: BloFin Academy Research

원본출처: Tokenized Gold and Yield Opportunities

"지정학적 긴장, 무역 전쟁, 지속적인 인플레이션이 심화되는 오늘날, 금은 여전히 모든 포트폴리오에서 중요한 자산으로 남아 있습니다. 최근에는 투자자들이 암호화폐를 통해 금에 노출될 수 있을 뿐만 아니라, 토큰화된 금 자산을 통해 수익을 창출할 수 있는 새로운 기회도 등장하고 있습니다."

금이 중요한 이유

2025년, 금은 안전자산 수요 급증 속에서 사상 최고가를 경신하며 다시 주목받고 있습니다. 금 가격은 온스당 3,000달러를 처음으로 돌파하며 ‘귀금속의 귀환’을 알렸습니다. 법정화폐의 가치 하락과 세계적 불안정성에 대한 우려가 다시 부각되면서 투자자들은 금으로 몰리고 있습니다.

비트코인이 종종 ‘디지털 골드’로 불리면서 실물 금의 필요성에 의문을 제기하는 시선도 있지만, 최근 데이터는 분명합니다. 금은 여전히 분산 투자와 안정성을 위한 핵심 자산입니다. 2025년 3월 기준, 금의 1년 수익률은 36%로 주요 주가지수는 물론 비트코인의 수익률도 앞질렀습니다.

비트코인 대비 낮은 변동성

금은 가격 변동성이 비트코인보다 훨씬 낮습니다. 예를 들어 2024년 기준 비트코인의 연간 변동성은 약 47%였던 반면, 금은 단 12%에 불과했습니다. 이는 평균적으로 비트코인이 금보다 거의 4배 가까이 크게 움직일 수 있다는 의미로, 리스크에 민감한 투자자들에게는 매우 큰 차이입니다. 2025년 초 실제로 이런 차이는 뚜렷하게 드러났습니다. 나스닥 등 기술주가 수 주 동안 약 15% 하락한 반면, 금은 오히려 약 1% 상승했고, 비트코인은 약 20% 급락하며 주식 시장의 하락세를 그대로 반영했습니다. 금의 낮은 변동성은 시장 혼란 속에서도 자본을 보존하는 데 유리한 반면, 비트코인은 종종 고베타(high-beta) 리스크 자산처럼 움직입니다.

비트코인과의 낮은 상관관계

최근 시장 사이클에서 금과 비트코인은 상반된 흐름을 보였습니다. 지난 1년 동안 금은 인플레이션 우려와 지정학적 긴장 고조에 힘입어 꾸준히 상승하며 사상 최고치를 경신했습니다. 반면, 비트코인은 넓은 가격 범위 내에서 등락을 반복하며 투자자들의 위험 선호도에 크게 좌우됐습니다.

특히 금은 전통 자산들과의 상관관계가 낮거나 오히려 음(-)의 상관관계를 보이며, 이는 분산 투자에 매우 이상적인 조건입니다. 실제로 금은 비트코인과도 음의 상관관계를 보여왔으며, 이는 두 자산을 함께 보유할 경우 포트폴리오의 분산 효과를 더욱 강화시킵니다.

2025년의 토큰화된 금

가장 주목할 만한 변화 중 하나는 금 자체가 블록체인 혁명에 본격적으로 참여하고 있다는 점입니다. 실물 금으로 100% 뒷받침되는 디지털 토큰인 ‘토큰화된 금’은 눈에 띄는 성장을 보이고 있습니다. 2025년 3월, 금 기반 암호화폐 토큰의 시가총액은 사상 최고치인 14억 달러를 기록했습니다. 이 시장은 PAX Gold(PAXG)와 Tether Gold(XAUt) 두 종목이 주도하고 있으며, 투자자들은 이를 통해 금의 안정성과 암호화폐의 유연성을 동시에 누릴 수 있게 되었습니다.

PAX Gold(PAXG)는 뉴욕에서 규제받는 금융기관인 팍소스 트러스트 컴퍼니(Paxos Trust Company)에서 발행합니다. 각 PAXG 토큰은 런던의 LBMA 인증 금고에 보관된 순도 높은 트로이 온스 금 1온스를 대표합니다. 중요한 점은 팍소스가 엄격한 감독 아래 운영된다는 것으로, 이 토큰은 실물 금으로 1:1 완전하게 뒷받침되며, 매달 제3자 감사를 통해 보유량이 검증됩니다. 팍소스는 뉴욕금융서비스국(NYDFS)으로부터 정식 인가를 받은 기관이기 때문에, PAXG 보유자들은 이 토큰이 실제로 전량 실물 금으로 보증된다는 점에서 높은 신뢰를 가질 수 있습니다.

2025년, PAXG의 인기는 꾸준히 상승했습니다. 현재 시가총액은 약 6억 8천만 달러로, 토큰화된 금 시장의 절반가량을 차지하고 있습니다. PAXG의 일일 거래량은 수천만 달러에 달하는 경우가 많습니다. 특히 미국 내 일부 스테이블코인 규제가 강화된 이후에도 Paxos Gold는 안정적으로 운영되면서 규제 신뢰도를 기반으로 한 성장이 이어졌습니다. 또한 새로운 활용 사례도 등장했는데, 2024년 말에는 파생상품 거래소 Deribit이 PAXG 선물 및 옵션 상품을 출시하며 토큰화된 금을 거래 자산으로 보는 기관들의 관심이 증가하고 있음을 보여주었습니다.

XAUt (Tether Gold)

Tether Gold(XAUt)는 또 다른 대표적인 금 기반 토큰으로, 테더(Tether)와 관련된 회사인 TG Commodities가 발행합니다. 각 XAUt는 런던 금시장 인증(London Good Delivery) 기준을 충족하는 스위스 금고에 보관된 1트로이 온스 금을 나타냅니다. XAUt는 2025년 기준 시가총액 약 7억 7천만 달러로 시장에서 빠르게 입지를 넓히고 있습니다.

다만, XAUt는 규제 측면에서 PAXG와는 다른 성격을 갖고 있습니다. 2023년, 테더는 금 기반 토큰 운영을 엘살바도르 규제 하로 이전했고, TG Commodities는 엘살바도르에서 스테이블코인 발행 라이선스를 취득했습니다. 이로써 일정한 규제 틀은 갖췄지만, 팍소스와 달리 현재까지는 외부 기관에 의한 전면적인 독립 감사는 이루어지지 않아 투명성에 대한 일부 우려가 존재합니다. 테더 측은 새로운 스테이블코인 규제를 고려해 '빅4 회계법인'을 통한 종합 감사를 최우선 과제로 삼고 있다고 밝혔으며, 조만간 PAXG 수준의 신뢰를 확보할 수 있을 것으로 기대되고 있습니다.

디파이(DeFi)에서의 수익 기회

단순히 금을 매수하고 보유하는 것을 넘어서, 토큰화된 금은 탈중앙화 금융(DeFi) 영역에서 새로운 활용 사례를 열어주고 있습니다. 2025년 현재, 암호화폐 투자자들은 금 기반 토큰을 다양한 수익 창출 전략에 활용하며, 말 그대로 ‘금이 일하게’ 만들고 있습니다. 이는 주목할 만한 변화로, 전통적으로 금은 금고에 보관되어 아무런 수익도 내지 못했지만, 이제는 디파이 프로토콜을 통해 금고에 그대로 있으면서도 수익을 낼 수 있게 된 것입니다.

유동성 풀 & 자동화 마켓메이커(AMM)

예를 들어, Uniswap의 PAXG/USDC 풀은 트레이더들이 토큰화된 금과 미국 달러 간에 자유롭게 교환할 수 있도록 합니다. 이 풀에 유동성을 공급하는 투자자들은 거래 수수료를 수익으로 얻습니다.

이 구조는 유동성 공급자(LP)들이 금에 대한 익스포저를 유지하면서도 수동적 수익을 얻을 수 있게 해 주며, 특히 금에 대한 관심과 거래 활동이 증가하는 시기에는 매우 매력적인 옵션이 될 수 있습니다.

또 다른 옵션으로는 PAXG/WETH 풀을 들 수 있습니다. 이 풀은 금과 이더리움 간의 스왑을 가능하게 하며, 일반적으로 더 높은 유동성을 보입니다. 그러나 이 풀은 동시에 더 높은 ‘비영구적 손실(Impermanent Loss)’ 위험을 동반하는 경향이 있습니다. 그 이유는 금을 추종하는 PAXG는 상대적으로 안정적인 반면, 이더리움을 추종하는 WETH는 변동성이 매우 크기 때문입니다. ETH 가격이 급등하거나 급락할 경우 두 자산 간 상대 가치가 크게 벌어지게 되고, 이로 인해 유동성 공급자에게 더 큰 비영구적 손실이 발생할 수 있습니다.

두 풀 모두 수익 기회를 제공하지만, 짝을 이루는 자산의 변동성에 따라 수익과 위험의 구조가 다르게 나타납니다.

비영구적 손실(Impermanent loss)

비영구적 손실(IL)은 탈중앙화 금융(DeFi)에서 핵심 개념 중 하나로, 특히 Uniswap과 같은 자동화 마켓메이커(AMM)에서 유동성을 공급하는 유동성 제공자(LP)에게 중요한 이슈입니다. 이 손실은 풀에 예치된 자산 쌍의 가격이 서로 달라질 때 발생하며, 단순히 해당 자산들을 별도로 보유하고 있었을 때보다 가치가 감소하는 현상입니다.

이 손실이 "비영구적"이라 불리는 이유는, 두 자산의 가격이 다시 원래 비율로 회복된다면 손실이 줄어들거나 사라질 수 있기 때문입니다. 반대로, 가격 괴리가 심화된 시점에 유동성을 인출하면 손실이 실현됩니다. 따라서 IL의 위험성과 규모는 자산 간의 변동성과 상관관계에 크게 의존합니다.

PAXG/USDC 풀은 금 가격에 연동된 스테이블코인 PAX Gold(PAXG)와 달러에 고정된 스테이블코인 USD Coin(USDC)으로 구성됩니다. 두 자산 모두 각각 금과 달러라는 기준에 안정적으로 연동되도록 설계되어 있기 때문에, 가격 비율의 변동성이 낮고 시간이 지나도 자산 간 가치 괴리가 적습니다. 이러한 안정성 덕분에 이 풀에서는 비영구적 손실 위험이 상대적으로 낮습니다.

반면, PAXG/WETH 풀은 금을 추종하는 PAXG와, 이더리움의 토큰화 버전인 WETH로 구성됩니다. PAXG는 비교적 안정적인 가격 흐름을 보이지만, WETH는 암호화폐 시장에서 매우 높은 변동성을 갖는 ETH에 연동되어 있습니다. 이더리움 가격은 시장 심리, 네트워크 업데이트, 거시경제적 변수 등에 따라 짧은 시간 내에 20~50% 이상 급등락할 수 있습니다.

이처럼 WETH의 가격이 급변하면, AMM의 고정곱 공식은 자산 간 균형을 맞추기 위해 재조정을 하게 됩니다. 그 결과, 수익이 높았던 자산(예: PAXG 상승 시)의 비중은 줄어들고 손실이 난 자산(WETH)의 비중이 늘어나게 됩니다. 이는 결국 유동성 공급자가 해당 자산들을 별도로 보유했을 때보다 더 적은 수량의 고가 자산을 가지게 되는 구조로 이어지며, 비영구적 손실이 확대됩니다.

Yield Samurai 등의 플랫폼에서는 이러한 IL의 추정치를 제공하며, LP들이 더 나은 전략적 결정을 내릴 수 있도록 돕고 있습니다.