🖋️ 편집자주

본 리포트는 하나의 통합 리서치를 목차에 따라 8편으로 나누어 연재하는 시리즈입니다.
이 글은 그 여덟 번째 편으로, 매일 한 편씩 주요 인사이트를 담은 분석 기사와 함께 순차적으로 공개됩니다.

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저자

앤드류 다이어 (Andrew Dyer)

제이크 코흐-갤럽 (Jake Koch-Gallup)

코반 페렐 (Qorban Ferrell)

기여자

목차

01 개요

02 테더·서클과 경쟁 구도

03 국경 간 결제

04 결제 및 전자상거래

05 달러 접근성과 금융 포용

06 규제와 정책

07 토큰화된 머니마켓펀드(MMF)

08 최전선에 선 스테이블코인

면책 조항

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실물 자산 기반 스테이블코인이 주류를 이루는 가운데, 실험적 스테이블코인도 확산

루나의 UST 붕괴는 ‘실험적’ 스테이블코인에 대한 수요를 꺾지 못했다. 프론티어 영역의 디지털 달러 총액은 2024년 6월 이후 85% 급증하며 현재 207억 달러에 이른다. 이 하위 섹터의 성장은 주로 두 가지 유형의 상품에서 비롯되었다.

첫 번째는 수익형 스테이블코인으로, 준비금에서 발생한 수익을 온체인으로 보유자에게 직접 배분한다. 이러한 수익은 일반적으로 다음 두 가지 출처에서 나온다:

• 미국 국채 (예: USDY)
• 유동성 공급, 대출, 펀딩비 차익 거래 등 변동성이 낮은 투자 전략 (예: USDe, sUSDe)

두 번째 성장 부문은 온체인 담보 기반 스테이블코인이다. 이는 담보부 부채 포지션(CDP) 모델을 따르며, 사용자는 스마트 계약에 암호자산을 예치하고 이를 담보로 스테이블 자산을 발행한다.

이 두 범주는 종종 겹친다. 예를 들어, BOLD, 리퀴티와 같은 CDP 기반 스테이블코인은 스테이킹을 통해 수익형 토큰인 sBOLD를 받을 수 있으며, 이는 스테빌리티 풀에 유동성을 공급하여 수익을 창출한다.

주요 실험적 스테이블코인의 시가총액

2025년 상반기, 수익형 스테이블코인 시가총액 45% 증가해 124억 달러 기록

서클(Circle)과 테더(Tether)의 수익 마진은 스테이블코인이 저위험 준비금으로도 상당한 수익을 창출할 수 있다는 단순한 사실을 드러냈다. 그러나 지금까지 사용자는 서클과 테더의 수익에 접근할 수 없었다. 이를 변화시키기 위한 새로운 유형의 스테이블코인이 등장하고 있다.

수익형 스테이블코인은 사용자가 토큰을 스테이킹함으로써 준비금 수익의 일부를 얻을 수 있도록 설계되었다. 기존의 잠금식 예치 상품과 달리, 이들 스테이블코인은 유동성을 유지하며, 사용자는 언제든 자유롭게 입출금이 가능하고 동시에 백그라운드에서 수익을 받을 수 있다.

스테이블워치(스테이블watch), 에 따르면, 수익형 스테이블코인은 2023년 8월 이후 사용자에게 총 6억 6,560만 달러 이상의 수익을 지급한 것으로 나타났다.

스테이블코인별 수익형 스테이블코인 총 시가총액

영구 선물에서 수익을 포착하는 에테나의 방식

에테나는 전통적인 은행 준비금 대신 델타 중립 헷징 전략을 통해 가치를 유지하는 이더리움 기반의 합성 달러 프로토콜이다.

USDe 작동 방식

USDe는 현물과 영구 선물을 조합한 델타 중립 포지션을 통해 담보된다.

사용자는 USDT, ETH 또는 stETH 와 같은 자산을 예치해 USDe를 민팅하며, 이 프로토콜은 해당 자산을 직접 보유하지 않고 이를 델타 중립 포지션으로 전환한다.

슬리피지 및 거래 비용은 민팅과 상환 가격에 포함된다.

델타 중립 헷징 전략

에테나는 장기 현물 포지션과 단기 영구 선물 포지션을 동시에 보유하는 전략을 사용해 가격 안정성을 유지한다.

사용자가 예치한 담보는 ETH, BTC 또는 stETH 같은 LST(유동성 스테이킹 토큰) 현물 자산으로 변환된다.

• 이후 해당 자산과 동일한 규모의 단기 포지션이 중앙화 거래소의 영구 선물 시장에서 개시된다.

• 이로 인해 가격 방향성에 대한 노출이 제거되며, 합성 달러가 만들어진다.

• USDe의 페깅 유지 능력은 전통적인 준비금이 아닌 이 헷징 포지션의 건전성에 의존한다.

sUSDe 및 프로토콜 수익

• 사용자는 USDe를 스테이킹하여 sUSDe를 발행하고 프로토콜 보상을 얻을 수 있다.

• 수익의 주요 원천은 짧은 포지션에서 수집되는 펀딩 수수료이며,

• 보상은 sUSDe를 보유하는 동안 자동으로 누적된다.

에테나의 sUSDe는 시가총액 32억 달러로 가장 큰 이자 발생 스테이블코인으로 자리잡고 있다

sUSDe 시가총액 및 연이율(APY %)

스카이의 sUSDS와 에테나의 sUSDe, 2025년 상반기 최대 수익형 스테이블코인 자리를 놓고 경쟁

2023년 3개월물 미국 국채 수익률이 약 5%에 달하자, 스테이블코인 발행사들은 해당 수익을 온체인에서 구현하기 위해 발 빠르게 움직였다. 메이커다오는 한 해 전부터 이 같은 방향성을 시사한 바 있으며, 2023년에는 실제로 단기 미국 국채에 20억 달러를 할당하며 선제 대응에 나섰다.

2024년, 메이커다오는 '스카이'로 브랜드를 리뉴얼하고 DAI를 USDS로 전환했다. 이후 스카이 이자율 기반으로 수익이 발생하는 수익형 변종 스테이블코인 sUSDS를 새롭게 선보였다. sUSDS는 순수 국채 담보형 스테이블코인과는 달리, 미국 정부채권으로부터의 오프체인 수익에 더해, 대출, 유동성 공급, 실물 자산(RWA) 등에서 발생하는 수익을 복합적으로 결합한 모델이다.

2025년 상반기 대부분의 기간 동안 sUSDS는 수익형 스테이블코인 시장에서 선두를 지켰지만, 최근 들어서는 에테나의 sUSDe에 밀리며 2위로 내려섰다. 그럼에도 불구하고 스카이는 더 넓은 시장 계획을 내세우고 있다.

스카이 팀은 “우리는 USDS를 스테이블코인 기반 저축의 글로벌 표준으로 확립하는 데 집중하고 있다”며, “DAI 전환을 흡수하고 Stars 프로그램을 통해 새로운 상품 출시를 본격화하면서 80억 달러 예치금을 목표로 삼고 있다”고 설명했다.

또한 “업계는 실질적이고 지속 가능한 수익을 창출하는 프로토콜 데이터를 우선시해야 한다. 장기적인 가치 창출의 기반은 과도한 기대감이 아니라 수익성”이라고 강조했다.

USDS 및 sUSDS 시가총액

시럽USDC, 소매 중심 유동성 풀 확장에 힘입어 메이플 파이낸스 내 TVL 규모 3위에 올라

기관 대출 프로토콜인 메이플 파이낸스는 2024년 5월 시럽USDC 상품을 출시했지만, 최근 몇 달 사이 TVL(총예치자산)이 급격히 증가하기 시작했다. 메이플의 시럽USDC/USDT 상품은 기본적으로 기관 대출 상품을 접근 가능한 LP(유동성 공급자)를 통해 소매투자자에게 확장 제공하는 구조다. 해당
예치금에서 발생하는 대출 수익은 'Drips' 또는 시럽 토큰 형태의 추가 수익으로 사용자에게 보상된다. 자동 스테이킹 기능으로 복리 수익을 제공하고, 프로토콜 수익의 20% 가 바이백에 할당되며, 최근 시럽의 뛰어난 성과는 이러한 구조로 설명할 수 있다.

지난해 PYUSD 인센티브가 해당 스테이블코인의 시가총액 성장을 견인한 것처럼, 시럽USDC는 카미노 및 오일러 파이낸스와의 담보 통합(및 인센티브 예산)을 통해 TVL 및 수익 성장을 지속적으로 이끌 것으로 예상된다. 이는 메이플의 토큰 생태계 선순환(flywheel)을 더욱 강화하는 효과를 가져올 것이다.

메이플 파이낸스 제품별 TVL

뉴트럴, OTC 차익거래 전략을 통해 전통 기관 대출을 넘어서는 수익 창출 플랫폼으로 부상

에테나는 온체인 사용자가 기관이 전통적으로 사용하던 델타-중립적 차익거래 전략을 활용해 수익을 얻을 수 있도록 했다. 뉴트럴은 이 기반 위에 자체적인 합성 스테이블코인 구조를 통해 기관 수준의 완전 헤지된 다양한 거래 전략을 제공함으로써 이를 확장한다.

뉴트럴은 다음과 같은 방식으로 수익을 제공한다:

1. OTC 차익거래 – 암호화 자산을 장외(OTC)에서 할인된 가격으로 매입하고, 이를 영구 선물(Perpetual Futures)을 통해 헤지함으로써 수익을 창출한다. 수익은 헷지 과정에서 발생하는 가격 차이에서 나온다.

2. 펀딩비 차익거래 – 에테나와 유사하게, 현물 포지션에 대해 짧은 기간의 영구 선물을 보유함으로써 받게 되는 펀딩비에서 수익을 얻는다.

합성 스테이블코인은 전통적인 달러 준비금을 보유하지 않아도 되므로, 수탁 및 상대방 리스크를 피할 수 있어 매력적인 자산으로 간주된다. 대신, 이들은 암호화 자산 기반의 헷지를 통해 페깅을 유지한다.

수익을 제공하는 합성 스테이블코인인 뉴트럴의 NUSD는 복잡한 거래 전략을 "토큰화"하고 이를 자체 스테이블코인으로 분배함으로써 부가가치를 창출한다. 이는 구매력을 잠식시키는 인플레이션에 대한 대응이 될 수 있다.

뉴트럴은 일반적으로 헤지펀드, OTC 데스크, 고액 자산가 전용 월렛에만 제공되던 전략을 대중화하고 있다.

2025년 상반기, 주요 탈중앙화 스테이블코인 시가총액 60% 증가

탈중앙형 스테이블코인은 전체 스테이블코인 시장에서 여전히 작은 비중을 차지하고 있지만, 최근 몇 달간 성장 속도가 가속화되고 있다. GHO, crvUSD, DOLA를 포함한 상위 10개 탈중앙형 스테이블코인의 합산 시가총액은 2025년 상반기 동안 60% 증가하여 9억 3,200만 달러에 도달했다.

대다수 탈중앙형 스테이블코인은 담보부 부채 포지션(CDP) 모델을 기반으로 한다. 사용자는 ETH나 WBTC 등의 자산을 스마트 계약에 예치하고, 그 담보를 기준으로 스테이블코인을 발행한다. 이 시스템은 일반적으로 과잉 담보를 요구하며, 이자 비용, 안정성 수수료, 자동 리밸런싱 메커니즘 등을 포함할 수 있다.

법정화폐나 실물자산(RWA) 기반 스테이블코인과 달리, 이러한 프로토콜은 오프체인 자산이나 수탁자에 의존하지 않는다. 대신 청산 메커니즘, 차익거래 유인, 거버넌스를 통한 파라미터 제어를 통해 페그(고정가치) 안정성을 유지한다. 규모는 작지만, 탈중앙형 스테이블코인은 조합성(composability)
과 온체인 투명성을 중시하는 사용자 및 개발자들의 지속적인 관심을 받고 있다. 이 그룹에는 GHO, DOLA 같은 기존 프로젝트뿐 아니라, 대안적인 온체인 구조를 실험하는 fxUSD 같은 신규 프로젝트도 포함된다.

수익형 스테이블코인을 제외한 탈중앙화 스테이블코인의 성장 추세

f(x) 프로토콜: 이더리움 기반 탈중앙화 스테이블코인 및 레버리지 플랫폼

f(x) 프로토콜은 이더리움 상에서 스테이블코인과 레버리지 기능을 동시에 제공하는 탈중앙화 플랫폼이다. fxUSD는 과잉 담보(overcollateralized)를 바탕으로 안정적인 가치를 유지하며, 별도의 청산 완충 메커니즘을 통해 기존 디파이 대비 더 높은 자본 효율성을 달성할 수 있도록 설계되어 있다.

fxUSD 작동 방식

• 사용자는 stETH 또는 다른 지원되는 자산을 담보로 예치하게 되어 있다.

• 사용자는 변동 금리를 내는 대신, 단 한 번의 개시 및 종료 수수료만 지불하면 된다.

• 프로토콜은 플래시론을 사용하여 사용자의 예치 자산을 증폭시키는데, 예를 들어 1 ETH를 예치하면 플래시론을 통해 9 ETH를 추가 조달하여 10배 레버리지를 가능하게 한다.

• 구성된 담보는 fxUSD(탈중앙화 스테이블코인)와 xPOSITION(전체 담보 가치의 가격 변동을 흡수하는 레버리지 포지션)으로 나뉘게 되어 있다.

• 프로토콜은 fxUSD를 자동 발행하며, 동일한 트랜잭션 내에서 이를 사용해 플래시론을 상환하도록 설계되어 있다.

안정성과 수익 구조

• fxUSD의 페그는 스테빌리티 풀을 통해 유지되며, 사용자는 스테이블코인을 예치해 스테이킹 보상과 프로토콜 수수료를 획득할 수 있다.

• 이 스테빌리티 풀은 변동성을 흡수하면서 페그 안정성을 유지하는 역할을 한다.

• 담보 가치가 하락할 경우, 손실은 fxUSD 보유자가 아닌 xPOSITION이 먼저 흡수하도록 구성되어 있다.

• 청산은 'liquidation brake' 메커니즘을 통해 최소화되며, 이는 전체 포지션 청산을 방지하고 위험 담보 일부만 매각하여 사용자가 대부분의 시장 노출을 유지할 수 있도록 한다.

f(x) 프로토콜의 fxUSD 확장 속에 fxSAVE는 안정적인 수익률을 제공

f(x) 프로토콜은 ETH와 BTC 기반으로 구축된 완전 온체인 레버리지 및 안정 수익 시스템을 지원한다. xPOSITION은 최대 7배의 고정 레버리지를 제공하며, 펀딩 수수료가 없다. 포지션에는 청산 보호 메커니즘이 내장되어 있어 사용자가 별도 관리 없이 장기 익스포저를 유지할 수 있다.

fxUSD는 프로토콜의 탈중앙화 스테이블코인으로, 사용자가 xPOSITION을 개설할 때 발행되며, 준비금으로 전액 뒷받침된다. 2025년 6월, fxUSD 시가총액은 전월 대비 35% 증가해 7천만 달러에 도달했다.

fxSAVE는 fxUSD와 USDC를 스태빌리티 풀에 예치해 수익을 창출하는 프로토콜의 패시브 수익 전략이다. stETH 스테이킹 보상과 레버리지 거래 수수료를 통해 실제 수익을 창출하며, 출시 이후 연평균 수익률은 9.8%를 기록했다. 수익은 전액 온체인에서 발생하며, 프로토콜 자체 수익으로 구성된다.

f(x) 프로토콜은 2023년 11월 이후 누적 574만 달러 이상의 수익을 창출했다.

fxUSD 시가총액 및 fxSAVE 연이율(7일 평균)

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리퀴티는 최근 설계를 업그레이드한 대표적인 장수 프로토콜 중 하나다.

리퀴티 V2는 이더리움 기반의 탈중앙화 대출 프로토콜로, 사용자가 ETH와 리퀴드 스테이킹 토큰을 담보로 미국 달러에 연동된 스테이블코인 BOLD를 발행할 수 있도록 한다. BOLD는 사용자 주도 이자율, 다중 담보 풀, 시장 기반 상환 메커니즘을 통해 페그를 유지한다.

리퀴티 V2 작동 방식

사용자는 ETH 또는 wstETH, rETH 등의 LST를 담보로 예치할 수 있다.

담보를 기반으로 BOLD를 대출받을 수 있다.

대출자는 본인이 원하는 이자율을 직접 설정할 수 있으며, 이를 통해 대출 비용을 선택적으로 조정한다.

주소당 다중 대출이 가능하며, 대출 포지션은 양도할 수 있다.

사용자는 1클릭 레버리지 기능을 통해 BOLD로 담보를 추가 매수하여 자동으로 포지션을 확장할 수 있다.

BOLD는 과잉 담보 기반 암호화폐 연동 스테이블코인으로, 개선된 페그 안정성과 실질 수익을 제공한다.

페그 유지 및 안정성 메커니즘

리퀴티 V2는 사용자들이 BOLD를 예치하는 스테빌리티 풀을 운용하며, 이를 통해 보상과 프로토콜 수수료를 제공한다.

스테빌리티 풀은 청산 손실을 흡수하여 BOLD 보유자 보호 및 페그 안정성을 유지한다.

시장 기반 상환 메커니즘이 도입되어, BOLD 가격이 페그 이하로 하락할 경우, 사용자는 명목가 기준으로 BOLD를 담보와 교환할 수 있다.

이 구조는 무위험 차익거래를 유도하고 수요를 회복시켜 페그를 회복한다.

리퀴티 V2는 담보 위험 관리 강화 및 이자율 인센티브를 통해 청산 발생을 최소화한다.

리퀴티 V2 프렌들리 포크(Friendly Fork) 프로그램

리퀴티 V2는 EVM 호환 네트워크 전반에서 독립적인 팀이 자체 스테이블코인 및 프로토콜을 출시할 수 있도록 하는 오픈 라이선스를 제공하고 있다. 현재까지 15개 이상의 포크 프로젝트가 출시되었거나 예정되어 있다.

각 포크 팀은 초기 BOLD 사용자 및 유동성 공급자에게 전용 수익 기회 및 토큰 보상 등의 인센티브를 제공하기로 동의한다.

리퀴티 V2, 사용자 정의 이자율과 이더리움 기반 수익 구조로 재출시

초기 채택은 아직 제한적이지만, V2는 사용자 정의 이자율과 온체인 수익 구조를 통해 리퀴티를 최신 CDP(담보부 대출) 프로토콜과 경쟁할 수 있는 형태로 재정비했다. 오프체인 준비금에 의존하지 않으면서도 프로토콜 자체 수익을 제공한다.

리퀴티 V2의 TVL 및 BOLD 시가총액

페레나는 이러한 모든 스테이블코인 실험을 통합 유동성 레이어로 모으려 하고 있다

페레나는 크로스체인 유동성 레이어, DeFi & CeFi를 활용한 수익 엔진, 그리고 배포·인수·유동성 부트스트래핑 지원을 받는 스테이블코인 프로젝트 생태계를 기반으로 한 ‘스테이블뱅크’를 구축하고 있다.

페레나에서는 사용자가 USDC, USDT, PYUSD와 같은 다양한 스테이블코인으로 유동성을 제공하면 LP 토큰인 USD를 받게 된다. USD는 “Growth Pool”에서 기타 소규모 스테이블코인들과 페어를 이루며, 사용자는 스왑 수수료의 일부와 USD* 자체에 대한 기초 보상을 받을 수 있다.

이들이 제공하는 누메레르 제품은 USD*와 다른 파트너 스테이블코인 간의 간편한 교환을 가능하게 하는 스테이블스왑 AMM으로, 분절된 시장의 유동성을 통합하고 신규 발행자의 초기 유동성 확보를 돕는 모델이다. USDC <=> USDT 거래량이 여전히 대부분을 차지하지만, PYUSD와 스카이의 USDS도 상당한 거래량을 기록 중이다.

페레나의 누메레르 상품 기준 스왑 거래량별 스테이블코인 페어

페레나는 유동성 통합을 통해 솔라나의 스테이블코인 유통 속도를 높이고자 한다

페레나는 DeFi, CeFi, 전통 금융(TradFi)에서 발생하는 수익에 접근할 수 있는 프로그래머블 볼트 제품군을 출시할 예정이다. 이 제품군의 목표는 업그레이드된 크로스체인 유동성, 실사용 사례를 위한 기관 파트너십, 페레나 인프라 기반의 스테이블코인 프로젝트 생태계 확대를 통해 솔라나(솔라나)에서 스테이블코인의 유통 속도를 가속화하는 것이다.

변동성이 큰 지표이긴 하나, 최근 스테이블코인 유통 속도는 솔라나에서 가장 높게 나타났으며, 이는 낮은 수수료로 인해 해당 네트워크에서 스테이블코인이 보다 많이 ‘교환 수단’으로 사용되고 있음을 시사할 수 있다.

메이저 중앙화 거래소에서 스테이블코인-법정화폐 간 24시간 P2P 거래량 기준

새로운 스테이블코인 설계를 넘어, 올해는 스테이블코인 중심의 새로운 블록체인 아키텍처가 부상하고 있다

플라즈마는 스테이블코인 결제에 최적화된 새로운 L1 블록체인으로, 범용 체인들이 제공하지 못하는 기능들을 갖추고 있다.

주요 기능

사용자는 USDT 또는 BTC로 가스 요금을 납부할 수 있어, 별도의 네이티브 토큰을 보유할 필요가 없다. 이 결제는 오라클 데이터를 사용해 시장 가격으로 네이티브 수수료 토큰으로 자동 변환되며, 사용자에게는 매끄럽고 자연스러운 과정으로 처리된다.

간단한 트랜잭션에 대해서는 USDT 무수수료 전송이 가능하다. 이는 네트워크 혼잡을 방지하기 위해 별도의 블록 레이어에서 처리되며, 속도 제한(rate limits) 및 트랜잭션 교체 방지와 같은 보호 장치가 내장되어 있어 스팸을 방지한다.

익명 거래(confidential transactions) 기능도 개발 중이며, 사용자가 거래 내역을 숨기면서도 보안과 규정 준수를 모두 만족할 수 있도록 설계되고 있다.

플라즈마는 현재 10억 달러 이상의 예치를 확보한 퍼블릭 펀딩 라운드를 마무리하고 있으며, 이를 통해 체인 출시 첫날부터 USDT 유동성 확보가 가능하도록 할 예정이다.

스테이블(Stable)은 결제, 프라이버시, 네이티브 결제 인프라를 결합한 또 하나의 스테이블코인 중심 네트워크

스테이블은 USDT 발행 및 정산을 위한 고성능 레이어1 네트워크로 설계되었다.

USDT0 전용 기능

스테이블은 USDT를 네이티브 가스 토큰으로 간주하여, USDT0 전송 시 가스가 들지 않으며 별도의 자산 없이도 언랩이 가능하다.

전송 집계기 (Transfer Aggregator)

스테이블의 USDT 전송 집계기(Transfer Aggregator)는 USDT0 전송을 병렬로 처리하며, 트랜잭션을 묶어 처리 효율을 높이되 전체 처리 흐름에 영향을 주지 않도록 설계되어 있다.

ZK 기반 익명 전송 (Confidential Transfer with ZK proofs)

익명 전송 기능은 영지식증명(ZK)을 활용해 전송 금액 등의 세부 정보를 숨김으로써 보안성을 높인다. 다만 송신자 및 수신자 주소는 공개된 상태로 유지되어 금융 규제 준수에 적합하다.

M0와 같은 인프라는 공동 담보를 기반으로 하면서도 완전한 온체인 프로그래머빌리티와 거버넌스를 유지하는 스테이블코인 발행을 가능하게 한다

M은 단기 무위험 담보로 뒷받침되는 기본 스테이블코인이다. 개발자와 기관은 M을 자체 컨트랙트에 래핑(wrap)해 접근, 규제 준수, 가치 흐름에 대한 맞춤 규칙을 가진 스테이블코인을 만들 수 있으며, 이를 위해 별도로 준비금을 운용할 필요는 없다.

이러한 래핑된 컨트랙트는 익스텐션(extensions) 이라고 부른다. 각 익스텐션은 해당 스테이블코인의 동작 방식을 정의하며, 담보 보안성과 발행 메커니즘은 기본 자산인 M에 의존한다.

익스텐션은 발행자가 원하는 유연성에 따라업그레이드 가능하거나 불변(immutable) 구조로 설정될 수 있다.

USDN, USD0, USDh1 모두 M0 인프라를 기반으로 출시되었다.

머니마켓 프로토콜 펠릭스, 하이퍼리퀴드에서 M0를 활용해 국채 담보형 스테이블코인 USDh1 출시

M0 인프라는 펠릭스 팀이 규제 요건이나 기술 사양을 직접 처리하지 않고도 빠르게 시장에 진입할 수 있도록 지원했다.

USDh1은 핵심 사용자에게 가치를 환원하겠다는 하이퍼리퀴드의 철학에 따라 설계되었으며, 담보 수익으로 확보된 자금은 모두 HYPE 토큰 구매에 사용되고, 하이퍼코어 및 하이퍼EVM 전반에서 스테이블코인의 유동성을 지원한 사용자에게 분배된다. HYPE 보상은 2주마다 지급된다.

USDC 외 자산으로의 현물 거래는 하이퍼리퀴드 테스트넷에서 가능하며, USDh1이 메인넷에서 하이퍼-코어의 기준 자산으로 확장되면 트레이더들은 증거금 담보 자산에서 무위험 수익을 얻을 수 있게 되어 자본 효율성이 크게 향상될 것으로 기대된다.

출시 이후 USDh1의 시가총액 추이

하이퍼비트와 같은 DeFi 프로토콜은 온체인 잔고, 네이티브 토크노믹스, 실물 결제, 프로토콜 활용을 통합하고 있다

하이퍼비트는 하이퍼리퀴드 위에 구축된 수익 집계(aggregator) 프로토콜로, 레인을 통해 비자 신용카드를 출시할 예정이다.

Direct Pay 모드

USDC 또는 USDT를 카드에 충전하고 해당 금액 내에서 결제 (이자 없음, 대출 아님)

Credit 모드

크레딧 모드는 유연한 신용 한도를 제공하는 방식으로, 사전 충전된 스테이블코인 잔액을 초과해 결제할 경우 하이퍼비트 Earn 및 하이퍼리퀴드 포트폴리오의 자산 가치를 담보로 신용이 제공된다.

사용자의 신용 한도는 담보 자산의 가치와 모르포비트(모르포 기반 하이퍼비트 대출 마켓)의 LTV(담보인정비율)를 기준으로 산정된다. Direct Pay 잔고를 초과해 결제하면 시스템이 자동으로 실시간 대출(just-in-time borrowing)을 실행하며, 사용자는 실제 사용한 신용에 대해서만 이자를 지불한다. 청산 위험이 감지되면 사전 알림이 텔레그램 봇을 통해 전송된다.

캐시백

일반 사용자는 HYPE로 0.5% 캐시백 하이퍼비트 Earn 사용자는 최대 1% 이상 캐시백, 향후 추가 로열티 등급도 도입 가능

3Jane은 온체인 계정과 실물 금융을 결합한 또 하나의 사례다

이 프로토콜은 ZK 증명을 활용해 은행 잔고, 신용 점수, 암호화폐 자산을 검증하고 무담보 신용 대출을 가능하게 한다.

3Jane 대출 및 신용 생성 프로세스

1. USDC 예치 및 USD3 민트

a. 대출자는 프로토콜에 USDC를 공급하고, 수익이 발생하는 ERC-4626 기반 토큰인 USD3를 받음 (이 토큰은 Aave 기반 및 활성 크레딧 라인과 연동됨)

b. 예치자는 USD3를 sUSD3로 스테이킹해 기본 부실 리스크를 흡수하는 대신 레버리지 수익을 얻을 수 있음

2. 플레이드를 통해 은행 및 신용 데이터 연결

a. 차용자는 플레이드를 통해 미국 은행 계좌를 연결하고, 잔고, 현금 흐름, 계좌 이력에 대한 읽기 접근 권한을 부여

b. 신용 점수는 크레딧 카드 에서 조회되며, zkTLS라는 ZK 기반 시스템을 통해 HTTPS 원본 데이터로부터 개인 식별 정보를 노출하지 않고 검증됨

3. ZK 증명을 통한 심사

a. ZK 증명은 차용자의 신용 점수, 디파이 자산, CEX 잔고, 수입 내역을 검증하고, 이를 3Jane의 오프체인 심사 알고리즘 3CA에 입력

b. 3CA는 Jane S코어 (300~1000)를 산출하고, 신용 한도 크기, 리스크 기반 이자율, 최소 상환 일정을 설정

4. 대출 실행 및 상환

a. 차용자는 미국 법률상 집행 가능한 Merchant Cash Advance 구조로 USDC 무담보 신용 한도를 제공받음

b. 연체 시 신용 등급 강등, 벌칙 이자 재배분, 필요 시 미국 라이선스 채권 추심 기관을 통한 채권 경매 절차로 이어짐

읽어주셔서 감사합니다

스테이블코인은 이제 결제, 저축, 트레이딩, 뱅킹, 국경 간 달러 접근의 기반으로 자리잡았습니다.
이 보고서에 소개된 기업과 프로토콜들이 스테이블코인을 기존 결제 인프라에 연결함에 따라 도입 속도는 더욱 빨라질 것입니다.

오프체인 인프라와 온체인 결제 시스템이 마침내 수렴하고 있으며, 그 결과 전통 금융(TradFi)은 더 빠르고 저렴한 결제 수단을 얻고,

암호화폐 사용자는 실질적이고 일상적인 달러 잔고를 활용할 수 있게 됩니다.
이 보고서가 오늘날의 시장 환경을 명확히 이해하는 데 도움이 되었기를 바라며, 생태계가 어디로 향하고 있는지에 대한 분명한 시야를 제공했기를 바랍니다.

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