카이코(Kaiko) 데이터 분석 - 기업 트레저리 전략이 암호화폐 급등 촉진

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카이코(Kaiko) 데이터 분석 - 기업 트레저리 전략이 암호화폐 급등 촉진

카이코 리서치(Kaiko Research)

2025.09.15 16:11:00

2025년 9월 8일 발행

토큰포스트와 함께 매주 제공되는 본 콘텐츠는 카이코(Kaiko)의 프리미엄 데이터 디브리프를 기반으로 제작됩니다. 카이코의 기관급 데이터를 바탕으로 한 심층 분석과 독점 차트를 담고 있습니다.

디지털 자산 트레저리(Digital asset treasury) 기업들이 올해 암호화폐 랠리를 견인하고 있다. 스트래티지(Strategy), 비트마인(BitMine), 메타플래닛(Metaplanet) 같은 기업들이 비트코인, 이더리움, 알트코인을 꾸준히 축적하고 있기 때문이다. 이들의 지속적인 매수는 현물 가격을 지지하고 새로운 투자자들을 유치하며, 특히 아시아태평양 지역을 중심으로 상장된 암호화폐 트레저리 기업들의 급속한 성장을 촉진하고 있다.

오늘 데이터 디브리프에서 다루는 주제:

• 디지털 자산 트레저리가 암호화폐 랠리와 그 위험을 촉진한다.

• WLFI의 첫 주 거래 데이터

이번 주의 트렌드

기업 트레저리 전략이 암호화폐 급등 촉진

디지털 자산 트레저리(DAT) 기업들이 올해 암호화폐 시장의 핵심 동력으로 부상했다. 이들은 비트코인, 이더리움, 그리고 확장되는 알트코인 바스켓의 대규모 보유량을 축적하고 있다. 이들의 꾸준한 매수는 현물 가격을 지지했을 뿐만 아니라 시장 전반의 변동성 패턴도 형성했다.

가장 대표적인 사례는 스트래티지(MSTR)다. 9개월도 안 되는 기간 동안 이 회사는 19만 BTC를 추가해 총 보유량을 63만 6,505 BTC로 늘렸다. 이 속도라면 MSTR은 기록적인 2024년 비트코인 매수량과 맞먹을 전망이다.

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하지만 비트코인만이 아니다. 비트마인(BitMine)과 샤프링크(SharpLink) 같은 기업들도 대규모 ETH 트레저리를 구축하며 ETH가 신고가로 상승하는 데 기여했다. 새로운 DAT들은 XRP, SOL, 심지어 HYPE와 ENA 같은 소형 코인도 구매하고 있다.

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그렇다면 투자자들이 암호화폐를 직접 사거나 ETF를 통해 투자하는 대신 DAT 주식을 구매하는 이유는 무엇일까? 한 가지 이유는 세금 효율성이다. 예를 들어 일본에서는 니사(NISA) 계좌에 보유한 메타플래닛 주식의 자본이득이 면세되지만, 직접적인 암호화폐 이익은 최대 50%까지 과세될 수 있다.

이러한 장점이 개인과 기관 투자자 모두를 유치하며, 메타플래닛이 최대 BTC 트레저리 기업 중 하나로 급속히 성장하는 데 도움을 주고 있다. 이 트렌드는 일본에만 국한되지 않는다. 아시아태평양이 상장된 암호화폐 트레저리 기업들의 빠르게 성장하는 허브로 부상하고 있으며, 메타플래닛의 최근 국제 채권 발행은 DAT 노출에 대한 국경 간 수요 증가를 부각시켰다.

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하지만 이러한 기업들 확장의 진정한 엔진은 시장가 대비 순자산가치(NAV) 프리미엄이다. 주식이 회사의 주당 암호화폐 가치보다 높게 거래될 때, 회사는 그 프리미엄으로 신주를 발행하고 수익으로 더 많은 BTC나 ETH를 구매할 수 있다.

MSTR에서 이를 확인할 수 있다. 2024년 초 이후 MSTR 주가는 거의 5배 상승했는데, 이는 비트코인의 약 2.5배 상승과 비교해 프리미엄으로 인한 명확한 레버리지를 보여준다. 하지만 이 역학은 식어가고 있다. 5월 이후 BTC 대비 MSTR 비율이 평평해졌고, 지난 1년간 BTC가 근소하게 앞서고 있다.

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위험 측면에서 BTC는 이전 사이클보다 훨씬 안전해 보인다. 2025년 평균 하락폭은 약 9%로, 2022년 저점에서 70% 이상과 비교된다. 2024년 초 현물 ETF가 출시된 이후 BTC는 30% 이상 하락한 적이 없어 성숙한 위험 프로파일을 나타낸다.

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비트코인의 일일 위험가치(VaR)도 비슷한 이야기를 들려준다. VaR은 선택한 신뢰 수준에서 정해진 시간 범위 동안 초과되지 않아야 하는 손실 임계값을 추정한다. 예를 들어, 1일 95% VaR은 약 5%의 날에 돌파된다. 단일 자산 BTC 포트폴리오에 대한 카이코의 방법론을 사용하면, 95% VaR이 8월에 상승했지만 2025년 1분기에 보인 수준 아래에 머물고 있으며, 1일 95% VaR이 포트폴리오 가치의 약 6%였던 2022년보다 훨씬 낮다. 현재는 약 3% 수준이다.

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이러한 성숙한 위험 프로파일은 주식 복잡성과 암묵적 레버리지를 도입하는 DAT보다 단순한 현물이나 ETF 노출을 상대적으로 더 매력적으로 만든다. 규제 당국도 주목하고 있다. 나스닥(Nasdaq)은 주로 암호화폐 구매를 위해 자본을 조달하는 발행사들에 대한 심사를 강화했고, 공식적인 기준을 충족했음에도 불구하고 스트래티지는 2025년 9월 S&P 500 리밸런싱에서 선정되지 않았다. 세계에서 가장 추적되는 지수를 감독하는 비밀 위원회는 로빈후드(Robinhood)를 포함한 다른 주식들을 대신 포함하기로 결정했다.

데이터 포인트

개인투자자들이 WLFI로 몰린 후 신속한 매도세

지난주 월드 리버티 파이낸셜(WLFI)의 토큰 언락을 앞두고 거래자들이 파생상품 시장에서 어떻게 포지션을 잡았는지 분석했으며, 현물 상장을 앞두고 WLFI-USDT 퍼페추얼의 미결제약정이 급증한 것을 확인했다. 이번 주에는 카이코의 블록체인 모니터링 데이터를 활용해 누가 출시에 참여했는지, 그리고 이러한 통찰이 현재 시장 정서에 대해 무엇을 보여주는지 살펴본다.

9월 1일 WLFI는 격렬한 활동과 함께 데뷔해 일부 거래소에서 잠시 0.45 USDT까지 급등한 후 0.20 아래로 하락했다. 9월 4일 과도한 레버리지 포지션을 청산하는 롱 청산 물결이 일면서 매도세가 가속화됐다. 동시에 정서가 약세로 돌아섰고, 바이낸스(Binance)와 OKX의 WLFI 퍼페추얼 계약 펀딩 비율이 그날 급격히 마이너스로 전환됐다.

온체인 활동이 이러한 냉각 추세를 확인해준다. WLFI 거래는 출시일 최고치인 12만 3,000건 대비 84% 감소했다.

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WLFI 토큰 계약과 상호작용한 이더리움 주소들을 조사해 모든 거래가 정산된 후 최종 잔액을 분석했다.

전체 지갑 중 10만 7,000개가 50만 WLFI 토큰 미만을 보유해 토큰 언락 이후 많은 소규모 투자자들이 참여했음을 나타낸다. 각각 10억 WLFI 토큰 이상을 축적한 지갑은 단 5개뿐이었고, 1억에서 5억 토큰을 보유한 지갑은 17개였다. 이러한 분포는 소규모 개인투자자들이 가치 손실의 주된 타격을 받았을 가능성을 시사한다.

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Kaiko의 리서치 뉴스레터는 Kaiko 리서치팀(Dessislava Aubert, Adam Morgan McCarthy, Anastasia Melachrinos)이 작성했습니다. 본 콘텐츠는 Kaiko, 그 계열사 및 라이선스 제공자의 소유입니다. 소유권과 출처를 명시적으로 Kaiko에 명시하는 경우에만 사용, 복제 또는 배포가 허용됩니다. 본 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 제공되며, 투자 자문을 구성하지 않으며, 금융 상품의 매매를 권유하거나 제안하기 위한 것이 아닙니다. 문의 사항은 [email protected]으로 이메일을 보내주시기 바랍니다.

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