코스피 7,000선 앞두고 변동성 상승, 개인 투자자 역행 베팅

코스피가 7,000선에 가까워질 만큼 빠르게 올랐지만 시장의 불안 심리를 보여주는 변동성 지수도 다시 상승하면서, 개인 투자자는 되레 하락에 베팅하는 쪽으로 움직이고 있다.

1일 한국거래소와 연합인포맥스에 따르면 코스피는 지난 4월 30일 전 거래일보다 1.38% 내린 6,598.87에 거래를 마쳤다. 최근 종가 기준으로 사흘 연속 최고치를 새로 쓴 뒤 하루 숨 고르기에 들어간 모습이지만, 지수 자체는 여전히 7,000선까지 약 400포인트만 남겨둔 높은 수준이다. 4월 들어 지수가 전쟁 충격으로 밀렸던 낙폭을 모두 만회한 데 이어, 사상 처음으로 6,700선을 넘볼 정도로 단기간 급등한 점이 시장 참여자들에게는 부담으로 작용하고 있다.

이 같은 경계감은 브이코스피(VKOSPI) 흐름에서 확인된다. 브이코스피는 코스피200을 바탕으로 투자자들이 예상하는 향후 시장 변동성을 수치화한 지표로, 통상 수치가 오를수록 시장 불안이 커졌다고 해석한다. 미국·이스라엘과 이란 간 전쟁이 본격화한 3월 4일 80.37까지 치솟았던 브이코스피는 중동 리스크가 다소 잦아든 4월 17일 48.51까지 떨어졌다. 하지만 이후 다시 반등해 4월 29일 55.57까지 올랐고, 30일에도 54.34로 높은 수준을 유지했다. 지수는 올랐지만 그 상승 속도가 워낙 가팔랐던 만큼, 투자자들이 추가 상승보다는 조정 가능성까지 함께 의식하기 시작한 것으로 풀이된다.

이런 분위기 속에서 개인 투자자는 하락 수혜 상품으로 자금을 옮겼다. 지난 4월 개인이 가장 많이 순매수한 상장지수펀드, 즉 특정 지수 흐름을 따라가도록 만든 펀드는 ‘코덱스 200선물 인버스 2엑스’로 집계됐고 순매수 규모는 6,454억원이었다. 이 상품은 코스피200 선물의 하루 수익률을 반대로 두 배 추종하는 구조여서, 시장이 떨어질 때 수익을 기대하는 대표적 상품이다. 반면 같은 기간 외국인은 ‘타이거 엠에스시아이 코리아 티알’을 6,676억원어치, 기관은 ‘코덱스 레버리지’를 1조2,443억원어치 가장 많이 순매수해 방향이 뚜렷하게 갈렸다. 다만 4월 한 달 코스피가 30.61% 급등하면서 ‘코덱스 200선물 인버스 2엑스’의 수익률은 오히려 -47.35%를 기록해, 개인의 역방향 베팅이 실제 성과로는 크게 불리했던 셈이다.

증권가는 5월에도 코스피의 상승 여력이 완전히 꺾이지는 않았다고 보고 있다. 노동길 신한투자증권 연구원은 4월 반등의 핵심이 기업 이익 전망 개선이 할인율 부담을 넘어선 데 있다고 진단했다. 그는 3월 조정 때 코스피가 12.9% 하락했지만 12개월 선행 주당순이익(EPS)은 8.7% 상향됐고, 주가수익비율(PER)은 19.9% 낮아졌다고 설명했다. 이는 주가가 흔들리는 사이 기업 실적 기대는 오히려 좋아져 밸류에이션, 즉 주식 가격의 부담이 일부 완화됐다는 뜻이다. 그는 5월에는 환율과 유가가 만드는 할인 요인을 기업 이익이 얼마나 흡수하느냐가 핵심이라며 코스피 예상 범위를 6,200에서 7,500으로 제시했다. 변준호 아이비케이투자증권 연구원도 통상 5월 증시가 약한 계절성이 있지만, 4월 코스피가 5% 넘게 급등했던 해에는 5월에 한 번도 하락한 적이 없었다고 짚었다. 특히 반도체를 중심으로 한 실적 기대가 2분기 이후에도 이어질 가능성이 크다고 봤다.

결국 지금 시장은 지수의 강한 상승 추세와 단기 과열에 대한 경계가 동시에 맞서는 국면으로 볼 수 있다. 단기적으로는 기술적 조정이 나타날 수 있지만, 실적 개선 흐름이 이어지고 대외 변수인 환율과 유가가 급격히 흔들리지 않는다면 상승 추세가 완전히 꺾일 가능성은 크지 않다는 전망이 우세하다. 이 같은 흐름은 앞으로도 조정 때마다 개인의 방어적 대응과 외국인·기관의 상승 기대가 엇갈리는 형태로 이어질 가능성이 있다.